摩根士丹利下調Zalando評級至「減持」 指宏觀壓力及競爭加劇影響風險回報
摩根士丹利最近將歐洲線上時尚平台Zalando SE（股票代號：ZALG）評級由「持平」下調至「減持」，原因是宏觀經濟壓力上升及市場競爭日趨激烈，令該公司的風險回報前景變得較為負面。
該行維持目標價於28.5歐元，較Zalando 4月29日收市價33.73歐元預示約19%的跌幅。
儘管美國近期公布的關稅政策推動股價略為上升，分析師仍認為Zalando面臨多重阻力。來自價格較低的亞洲時尚零售商的競爭威脅，加上消費者需求疲弱，均削弱了Zalando持續增長的能力。
目前Zalando的估值不具吸引力，2025年及2026年預測市盈率分別約為31倍及24倍，較同業顯得偏高。
摩根士丹利對Zalando的戰略擴張保持審慎態度，尤其是其計劃斥資12億歐元收購About You的方案。
該行認為Zalando在交易中支付了溢價，因About You雖然盈利能力較低，且現金流較弱，但其EBITDA倍數卻明顯較高。
合併後，兩家公司在合併基礎下的股價估值介乎18至40歐元，中位價約為29歐元。
交易中的一大亮點是About You旗下的B2B電子商務軟件平台SCAYLE。儘管規模較小，但SCAYLE目前盈利且若能成功拓展美國市場，增長潛力可觀。
摩根士丹利對SCAYLE估值介乎3億至12億歐元，但同時強調執行風險高，尤其是在北美市場，當地已有穩固的平台壟斷地位。
至於Zalando自身的增長前景則較為平淡。該行預測公司至2027年每年營收將保持中個位數增長，調整後息稅前利潤率將由2023年的3.4%回升至2026年的5.6%。
不過，這一增長預期仍屬於公司預期的中低端（5至10%的中期指引範圍），且摩根士丹利認為Zalando在網上服裝領域維持市場份額存在風險。
雖然來自About You整合及SCAYLE潛力的協同效應可能帶來長遠價值，但短期內市場仍受制於消費疲弱及競爭加劇的陰霾。
—
編輯評論：Zalando的未來，挑戰多於機遇？
摩根士丹利對Zalando的評級下調，反映了市場對歐洲線上時尚零售業競爭環境的擔憂。亞洲低價競爭者的壓力不容忽視，尤其在全球消費者購買力普遍疲弱的情況下，Zalando若想保持增長，必須在價格、產品及服務上持續創新。
此外，雖然收購About You及旗下的SCAYLE提供了多元化的戰略方向，但高估值及執行風險亦是潛在的隱憂。SCAYLE若能在北美市場成功擴張，或能為Zalando帶來新動力，但該市場已經相當成熟，競爭激烈，成功並非易事。
Zalando現時的高市盈率反映市場對其未來增長的期待，但這些期待是否合理，仍需打上問號。對投資者來說，現階段的Zalando更像是一個高風險的成長賭注，而非穩健的長線投資標的。
總結來說，Zalando的未來充滿挑戰，股價反映的風險回報比率值得投資者謹慎評估。對於香港及全球投資者而言，密切留意其後續的市場策略及業績表現，將是判斷其投資價值的關鍵。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
