空頭猖獗！新CEO接掌Kering面臨巨大壓力

分析：沽空者押注加劇Kering新任CEO的壓力

巴黎（路透社）— 根據路透社查閱的數據，沽空者對法國奢侈品集團Kering的押注達到十多年來最高水平，這無疑增加了即將上任的CEO Luca de Meo在恢復市場對該公司財務信心方面的壓力。

今年六月，Kering董事長Francois-Henri Pinault決定讓位，由前雷諾（Renault）首席執行官Luca de Meo接任CEO。這一消息曾一度帶動Kering股價上漲了33%。de Meo將於星期二正式上任，屆時他預計會首次公開闡述對Kering未來的願景。Kering近年來面臨Gucci和Saint Laurent兩大品牌銷售額雙位數下跌的挑戰，而該公司在以現金流充裕著稱的奢侈品行業中，卻背負著較高的債務水平。

市場投資者對de Meo在企業重組領域的聲譽表示肯定，任命消息公布後股價曾迅速反彈。然而，沽空者對Kering股票及債務的押注在宣布後數天內達到新高，雖然之後有所緩和，但仍未消退。

根據數據分析公司ORTEX提供的估算，de Meo被宣布為CEO的翌日，沽空總持倉達到Kering可流通股本的10.7%，為2014年以來最高。至九月初，該比例雖回落至約8%，但仍遠高於Kering的主要競爭對手LVMH和Hermes，後者沽空比例均不足1%，歐洲斯托克600指數成分股平均約為1.34%。

此外，Kering五年期信用違約掉期（CDS）價格在六月飆升至120個基點以上，為2013年以來最高，過去五年平均僅為38個基點。截至九月五日，Kering的CDS仍維持約90個基點，為競爭對手LVMH的三倍。

三位對Kering進行沽空的投資者表示，市場對該公司信用風險的擔憂主要源於其資產負債表，2024年底淨債務（不含租賃）達到105億歐元（約122.9億美元）。控股公司Artemis的負債更高。這些沽空者匿名表示，CDS價格的上升更多是由對沖基金的投機行為推動，而非真正擔心集團會違約。

Kering方面拒絕置評。Artemis於七月向路透社表示，股息下降並未引發流動性問題。Kering同月公布，已在今年削減約10億歐元淨債務，計劃至2025年底關閉約80家門店，並出售巴黎、米蘭及紐約的部分房地產資產。

其中一位沽空者認為，這些舉措連同對Gucci品牌的重振努力，預計需時約18個月，將有助減輕市場疑慮。

值得注意的是，de Meo在雷諾的轉型計劃被稱為「Renaulution」。7月29日，Kering向法國監管機構申請了「Conkering」及「Reconkering」商標，或暗示其未來轉型方向。Kering發言人回應稱，這些申請屬於公司日常業務範疇，拒絕進一步評論。

（美元兌歐元匯率約為1美元兌0.8542歐元）

評論與啟示

Kering所面對的挑戰，正好反映了奢侈品行業中傳統品牌如何在市場變動和消費者偏好轉變中尋求突破的艱難過程。儘管市場對新任CEO Luca de Meo寄予厚望，尤其是他過去成功推動雷諾重組的經驗，但現實中Kering的高負債和核心品牌銷售疲軟，令投資者信心受損，沽空活動頻繁亦印證了市場的謹慎態度。

對比LVMH和Hermes的穩健財務狀況，Kering的債務問題成為其最大的短板。de Meo上任後的首要任務，除了重振Gucci和Saint Laurent外，更重要的是如何有效控制和削減債務，維持資金流動性，這對於奢侈品集團的長遠發展至關重要。

此外，沽空者的存在和行動提醒市場，短期內Kering股價可能仍面臨波動，投資者需密切關注公司財務狀況和業務重組進展。從更宏觀角度看，這也反映了奢侈品行業在新興市場競爭、數碼化轉型及消費者行為變化下，品牌必須持續創新和調整戰略，以維持競爭力。

最後，de Meo在雷諾所推動的「Renaulution」模式，是否能夠成功移植到Kering，值得市場和業界密切觀察。Kering的新商標申請或許暗示了他將採取類似的戰略轉型，這將對集團未來走向產生深遠影響。對香港及全球奢侈品市場的投資者來說，這是一個值得關注的轉折點。

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