穩定幣：脫鉤、詐騙者與去中心化
穩定幣正重新獲得動力，隨著主要銀行和支付巨頭進入市場，但對其穩定性、監管監督以及集中化和詐騙所帶來的風險仍然存在疑問。
最近，穩定幣無處不在，這次由「傳統」金融機構主導。美國銀行和渣打銀行考慮推出自己的穩定幣，加入摩根大通的行列，後者推出了其穩定幣JPM Coin，並重新品牌為Kinexys數字支付，以便在其區塊鏈平台Kinexys（前身為Onyx）上促進與機構客戶的交易。
萬事達卡計劃將穩定幣帶入主流，並與加密初創公司Bleap Finance合作，旨在讓穩定幣能夠直接在鏈上使用，無需轉換或中介，無縫整合區塊鏈資產與萬事達卡的全球支付系統。
2025年4月初，Visa加入全球美元網絡（USDG）穩定幣聯盟，成為首個加入該聯盟的傳統金融機構。2025年3月底，NYSE母公司洲際交易所（ICE）宣布正在調查在其衍生品交易所、清算所、數據服務和其他市場中使用USDC穩定幣和US Yield Coin的應用。
為何對穩定幣重新產生興趣？
監管的明確性與接受度
美國和歐洲的監管機構最近的舉措為加密貨幣的使用創造了更明確的指導方針。在美國，國會正在考慮立法，以建立穩定幣的正式標準，增強銀行和金融科技公司的信心。
歐盟的市場加密資產法規要求在歐盟內運營的穩定幣發行者遵循特定的金融標準，包括特殊儲備要求和風險緩解。在英國，金融當局計劃進行諮詢，以起草有關穩定幣使用的規則，進一步促進其接受和採用。
特朗普政府的行政命令14067「加強美國在數字金融技術中的領導地位」支持並「促進全球合法和正當的美元支持穩定幣的發展和增長」，同時「禁止在美國管轄範圍內建立、發行、流通和使用CBDC」。
這項行政命令，以及特朗普的世界自由金融公司推出名為USD1的穩定幣，顯示出這是穩定幣的時代，尤其是那些與美元掛鉤的穩定幣。
我們需要更多穩定幣嗎？
穩定幣的格局
目前市場上有超過200種穩定幣，大多數與美元掛鉤。兩種成熟的穩定幣主導著穩定幣市場。Tether的USDt是最早的穩定幣，於2014年推出，佔據65%的穩定幣市場份額，而USDC則於2018年推出，佔28%——兩者都是集中式法幣擔保的。
最近，排名第三的是相對較新的USDe，於2024年2月推出，佔據約2%的穩定幣市場份額，並採用基於加密市場衍生品的非常規機制。雖然它在以太坊的DeFi協議上運行，但由於集中交易所持有衍生品頭寸，因此它也包含了集中化的特徵。
穩定幣的三種主要機制如下：
1. 集中式法幣擔保：一個集中式公司在銀行或信託中維持資產儲備（例如貨幣）或在金庫中（例如黃金），並發行代表對基礎資產的索賠的代幣（即穩定幣）。
2. 去中心化，加密貨幣擔保：穩定幣由其他去中心化的加密資產支持。例如，MakerDAO的穩定幣Dai與美元掛鉤，並體現了去中心化的特徵。雖然集中式穩定幣由中心化組織控制，但DAI的發行不受任何單一實體控制。
3. 去中心化，無擔保：這種機制通過智能合約執行的算法來控制貨幣供應，以確保幣值的穩定。在某些方面，這與中央銀行沒有依賴儲備資產來保持貨幣價值穩定的方式並無不同。不同之處在於，中央銀行（如美國聯邦儲備系統）根據公眾理解的參數公開設定貨幣政策，其作為法定貨幣發行者的地位提供了這一政策的可信度。
脫鉤、風險與詐騙者
穩定幣應該是穩定的。它們的創建旨在克服加密貨幣固有的波動性。為了保持穩定性，穩定幣應該（1）與穩定資產掛鉤，並（2）遵循維持掛鉤的機制。
如果穩定幣與黃金或電力掛鉤，它們將反映這些資產的波動性，因此如果你尋求無風險（或接近無風險）的資產，這可能不是最佳選擇。
USDe通過德爾塔對沖維持與美元的掛鉤。它利用期貨的多頭和空頭頭寸，每年產生27%的收益——顯著高於其他與美元掛鉤的穩定幣的12%年收益。衍生品頭寸被認為是風險較高的——風險越高，回報越高。因此，由於依賴衍生品，它內含了固有的風險，這與穩定幣的目的相悖。
穩定幣已存在十多年。在這段時間內，除了Terra的案例外，沒有發生過重大脫鉤事件。Terra的崩潰並不是由於儲備問題或機制問題，而是詐騙者和操縱者的行為。
TerraUSD（UST）具有內置的套利機制，將UST與Terra區塊鏈的原生幣LUNA相互關聯。要創建UST，你需要燒掉LUNA。
為了吸引交易者燒掉LUNA並創建UST，Terra區塊鏈的創建者提供了19.5%的質押收益，這是加密術語，意指在存款上賺取19.5%的利息，通過他們所稱的Anchor協議。
如此高的利率根本不可持續。借款人必須以此利率或更高的利率借款，貸款人才能獲得19.5%的利息。這就是銀行獲利的方式——他們對借款（如抵押貸款或貸款）收取高利息，並對儲蓄（如傳統儲蓄賬戶或定期存款賬戶）提供低利息。對Anchor協議的分析顯示，它在2022年1月已經虧損。
針對Terraform Labs創始人的訴訟中有一項指控是，Anchor協議是一個龐氏騙局。
在2025年3月，Galaxy Digital與紐約檢察總長達成2億美元的和解，因為該加密投資公司在未披露其對該代幣的興趣的情況下推廣LUNA數字資產。
在2025年1月，Terra的創始人Do Kwon因證券欺詐被判有罪，並面臨多項美國指控，包括詐騙、電信詐騙和商品詐騙。如果監管機構希望防止未來類似Terra的事件，他們應該專注於如何阻止詐騙者和操縱者發行或參與穩定幣。
去中心化：重燃比特幣的前提
大多數穩定幣是集中式資產擔保的。它們由一家公司控制，該公司可能會未經授權使用客戶的資金或虛假聲稱儲備完全支持穩定幣。
為了防止公司的不當行為，監管機構應該密切監控這些公司並制定類似於證券法的規則。
集中式穩定幣與區塊鏈的概念和比特幣的前提相悖。當比特幣推出時，它應該是一個不受任何公司、銀行或政府控制的支付平台——一種由人民為人民運行的去中心化機制。
如果一種穩定幣是集中式的，它應該遵循任何其他集中式資產的規範。
也許是時候以更「穩定」的方式重燃比特幣的前提。開發一種算法化的去中心化穩定幣，免受任何公司、銀行或政府的控制，並重振區塊鏈的核心概念。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
