穩定幣法案GENIUS：隱形買家美國國債?

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GENIUS法案是否將穩定幣發行者變成美國國債的隱形買家？

GENIUS法案承諾提供更安全、全額儲備的美元穩定幣及更快的支付方式，但通過引導發行者投資於國債和現金，可能會為美國國債創造一個新的需求引擎。

GENIUS法案的內容

GENIUS法案於7月18日簽署成為法律，旨在將美元掛鉤的代幣從監管灰色地帶拉出，進入一個以支付為主的監管框架。支持者認為，這為穩定幣提供了法律明確性、消費者保護和可編程貨幣的發展路徑。然而，批評者提出了更深層次的問題：

如果發行者被強制要求持有現金和短期國債，這是否意味著他們成為美國國債的結構性買家？這是作者兼思想家Shanaka Anslem Perera所提出的觀點，他指出，根據GENIUS法案，“每一個鑄造的數字美元都成為了對美國主權債務的立法購買。”

GENIUS法案的具體要求

GENIUS法案將“支付穩定幣”定義為主要用於支付和結算的法幣參考代幣。只有獲准的支付穩定幣發行者才能在美國市場上大規模服務用戶，這些發行者必須以1:1的比例用高質量資產來支持其代幣。

這些資產包括美國貨幣和現金、聯邦儲備餘額、受保銀行存款、短期國債、合格的政府貨幣市場基金以及受到嚴格限制的短期國債擔保的隔夜回購，所有這些都必須存放在隔離賬戶中。

發行者必須按面值贖回，定期發布儲備披露，並提供超過規模門檻的經審計財務報告，同時僅限於與發行和贖回穩定幣相關的有限活動，而不是更廣泛的貸款或交易。

希望通過國內平台接觸美國客戶的外國發行者必須遵循此框架，或向財政部證明其本國的監管體系是“可比的”。

GENIUS法案對監管者的挑戰

然而，GENIUS法案可能更多的是一個熱身，而不是為開幕表演做好準備。布魯金斯學會的分析師最近討論了在實施該法案時監管者可能面臨的一些問題。

這些問題主要集中在未受保的銀行存款、大型非金融上市公司在發行穩定幣中可能扮演的角色、外國監管的“可比性”可能與美國標準的偏差，以及發行者是否具備滿足反洗錢和反恐怖融資制裁及監測義務的技術和程序能力。

發行者是否成為美國國債的隱形買家？

Perera的“法醫分析”更進一步。他認為GENIUS法案將支付穩定幣發行者轉變為狹義銀行，其主要經濟角色是將全球對數字美元的需求轉化為對短期美國主權債務的結構性需求。他指出：

“美國財政部已經執行了一次美國貨幣架構的結構性轉型，繞過了聯邦儲備，強迫私營部門成為政府債務的強制買家，並可能暫時解決了赤字融資的終極問題。”

因為儲備被推入中央銀行餘額、短期國債、政府貨幣市場基金和固定的短期擔保貸款，並且發行者無法進行廣泛的貸款、自由再抵押或支付用戶收益，因此自然的結果是資產負債表充斥著國債。

在這個意義上，Circle、Tether及其符合GENIUS法案的同行成為了管道。逃避通脹或資本管制的新興市場儲戶正在購買數字美元，發行者將這些流入資金停放在短期美國國債上。財政部享受更便宜的融資，然後重複這一過程。

當資金流回逆轉時，是否會出現後門CBDC？

這一設計不僅為國債提供了穩定的需求，還在下行過程中創造了Perera所稱的“贖回不對稱”。儘管聯邦儲備目前對央行數字貨幣（CBDC）的立場明確（即在未經國會授權的情況下不會推進），Perera告訴Cointelegraph，“這是一項和平時期的政策。”

他指出國際清算銀行的研究發現，穩定幣的資金外流使國債收益率上升的幅度是資金流入降低收益率的兩到三倍。如果一個萬億美元的穩定幣市場遭遇40%的回撤，數千億的短期國債可能在幾周內被拋售。他警告說：

“那時，CBDC的討論將重新浮現。穩定幣危機將成為促使政治計算轉變的催化劑。論點將變成：為什麼要補貼私營穩定幣的風險，而由聯邦儲備發行的數字美元完全消除了對手方的擔憂？”

在那時，聯邦儲備的“沒有國會授權就不會有數字美元”的立場將與其金融穩定任務直接衝突。工具包已經到位；使用它來穩定GENIUS時代的衝擊將強調私營穩定幣現在坐擁一個事實上的中央銀行後盾。

創新、需求與權衡

在理論上，GENIUS法案仍然可以實現其承諾：在明確的聯邦標準下提供全額儲備的美元代幣、更快且更便宜的支付方式，以及將鏈上結算與美元系統核心相連的方式。

如果財政部長Scott Bessent的雄心得以實現，該市場可能達到數萬億美元，並成為國債需求的持久來源。然而，這也意味著美國的財政策略、對數字美元的全球需求以及中央銀行貨幣的下一章現在已經交織在一起。

GENIUS法案可能證明是一種聰明的方式來利用穩定幣，或者是一次賭注的開局，最終導致危機驅動的數字美元，以及一場更明確的辯論，關於誰真正控制了貨幣管道。

在這個不斷變化的金融環境中，GENIUS法案的影響將可能深遠，值得我們持續關注。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。

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