穆迪確認Nelnet公司評級為Ba1，展望由負面調整為穩定
穆迪評級確認Nelnet（NYSE代號：NNI）的公司家族評級及長期發行人評級為Ba1，並將公司展望由負面調整為穩定。評級確認主要基於Nelnet的低槓桿率、強勁的盈利能力、穩定的現金流、良好的資產質素以及充足的流動性。然而，評級亦受限於公司收入高度依賴聯邦學生貸款計劃，特別是與美國教育部（DoEd）簽訂的貸款服務合約所帶來的服務收入。此外，Nelnet大量依賴有擔保的資金來源，這可能在市場緊張時限制其融資靈活性。作為學生貸款服務商，公司面臨較高的監管風險。
展望由負面轉為穩定，反映Nelnet盈利及收益可見度較去年明顯改善，且其資本實力進一步鞏固。儘管公司透過多元化業務及投資策略承擔更多風險，但核心業務的現金流穩定、強健的資本水平及較穩定的存款資金大大減低了這些風險。
Nelnet自2021年起透過新設立的猶他州工業銀行子公司開始發放新的私人學生貸款，預期未來幾年內，透過銀行發放的私人學生貸款及其他無擔保消費貸款將為公司帶來更多收益。雖然與DoEd的新合約自去年開始，利潤率較前一合約低，且仍佔貸款服務業務收入的大部分，但公司積極擴展貸款服務業務，成功贏得新服務合約，為服務收入的可持續性及多元化帶來更大信心。
業務轉型與多元化投資帶來新挑戰
Nelnet正經歷一場戰略轉型，逐步減少對聯邦家庭教育貸款計劃（FFELP）資產及貸款服務現金流的依賴。公司投入多個非核心業務領域，包括可再生太陽能開發和稅務抵免、光纖公司，以及大專及中學體育賽事串流及分析平台。這些投資有助於收入多元化，但因不屬於公司傳統專長範圍，且規模較小，收入較難預測。
儘管面對轉型帶來的不確定性，Nelnet仍保持保守的財務策略，大幅降低槓桿率，主要透過定期證券化、倉儲設施及營運產生的現金來資助業務。公司銀行存款由2023年底的8.48億美元增至2024年12月31日的12.5億美元，為銀行貸款增長提供更穩定及低成本的資金支持。
穆迪指出，Nelnet因業務模式轉變及部分新業務和投資的短期經營歷史，面臨一定的治理風險，因此其治理發行人評級為G-3，屬中等信用風險。加上因學生貸款及服務業務涉及的人口及社會趨勢風險，社會指標為S-5，綜合ESG因素對信用評級有明顯負面影響，信用影響分數為CIS-4。
評級展望及未來風險
若Nelnet能在保持資產質素、資本及流動性充足的同時，成功拓展私人學生貸款及無擔保消費貸款發放及收購業務，評級有望獲得提升。反之，若公司財務表現出現重大惡化，或管理層風險偏好大幅提升，可能導致評級下調。
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評論與分析
Nelnet的評級展望由負轉穩，反映出公司在動盪的學生貸款市場中，逐步穩定其核心業務及財務狀況。過去幾年，聯邦學生貸款市場經歷多次政策變動，令服務收入及盈利面臨壓力，Nelnet能靠多元化策略和保守財務管理降低風險，值得肯定。不過，公司跨足非傳統行業如太陽能及數碼體育平台，雖有助收入多元化，但這些新業務與核心金融服務相距甚遠，存在管理及盈利模式不確定性，長遠能否成功仍需觀察。
此外，Nelnet仍高度依賴與美國教育部的貸款服務合約，這類政府合約的風險不可忽視，特別是在監管環境日益嚴格的背景下。公司若要進一步提升評級，須降低對單一收入來源的依賴，加強私貸及消費貸款業務的規模與質素，並持續強化資本及流動性管理。
最後，穆迪對Nelnet的ESG風險評估提醒我們，金融服務行業尤其是學生貸款領域，面對人口結構變化及社會輿論壓力，必須更重視企業治理及社會責任。Nelnet未來如何在轉型中兼顧盈利與社會責任，將成為投資者和監管機構關注的焦點。對香港及全球市場的投資者而言，Nelnet的發展路徑提供了一個關於金融科技轉型與風險管理的寶貴參考。
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