穆迪將奧馳亞集團展望由負面調升至穩定
穆迪評級最近將奧馳亞集團（Altria Group，紐交所代碼：MO）的信用展望由負面調升至穩定，並確認該公司的長期發行人評級為A3，無擔保高級債券評級A3，無擔保中期票據（MTN）計劃評級（P）A3，以及Prime-2商業票據評級。
這次展望調整反映了奧馳亞在市場上的強勢地位，尤其是其旗艦品牌Marlboro。公司持續展現出高盈利能力，息稅折舊攤銷前利潤率（EBITA）達到強勁的61%。奧馳亞在煙草可燃產品部門展現出良好的定價彈性，成功抵銷香煙銷量下降的影響，並實現營運公司收入（OCI）正增長。截至2024年12月31日，公司保持低槓桿水平，債務與EBITDA比率維持在2.0倍。
穩定展望同時考慮到美國近期監管壓力的減少。這包括現任政府於2025年1月撤回薄荷味香煙禁令提案，以及預計於2025年9月撤回降低香煙尼古丁含量的提案。
穆迪對奧馳亞評級的確認，反映了公司持續強大的營運能力和財務靈活性，讓其能夠繼續投資於替代煙草產品的轉型。奧馳亞憑藉其廣泛的美國分銷網絡、強勢品牌及深入的消費者洞察，穩固其市場領導地位。
作為美國最大煙草公司，奧馳亞不論在收入還是銷量上均居首位。其高營運利潤率在消費品行業中屬於頂尖，進一步加強了財務靈活性。公司計劃到2030年實現消費者向無煙未來的轉變，擴大替代煙草產品組合，包括口含煙草品牌On!和Copenhagen，以及與日本煙草（Japan Tobacco）合作，未來在美國推廣Ploom（加熱不燃燒）和SWIC（加熱膠囊）產品。
然而，奧馳亞的信用狀況仍受煙草可燃產品銷量持續下滑的限制，這主要源於消費者健康意識提高帶來的社會風險。此外，公司面臨法律訴訟及監管風險，可能進一步加速香煙銷量下滑，削弱營運現金流。高額股息支付限制了自由現金流，公司亦定期回購股票。奧馳亞將淨債務對債務槓桿目標定於2.0倍，屬保守策略，有助於保持財務靈活性應對挑戰。公司持有約價值100億美元的百威英博（Anheuser-Busch InBev）8%股權，提供額外現金來源，進一步強化財務韌性。
若訴訟風險顯著下降，及煙草產品與電子煙監管風險減少，公司評級有望獲得提升。此外，若奧馳亞能成功透過替代產品大幅提升收益占比，並實現EBITDA增長，同時將債務槓桿保持在1.75倍以下，評級亦有機會上調。
相反，若奧馳亞未能有效提升替代產品收益，無法抵消香煙銷量快速下滑，或香煙價格彈性惡化、銷量持續大幅下降、訴訟風險加劇，甚至未能妥善應對監管挑戰，評級或被下調。此外，若債務槓桿維持在2.25倍以上，也可能引發降評。
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評論與分析
穆迪此次調升奧馳亞展望至穩定，展現出市場對傳統煙草巨頭轉型能力的認可，尤其是在面對監管政策不確定性及消費者健康意識提升的大環境下。奧馳亞憑藉強大的品牌影響力和財務穩健度，成功在煙草行業中保持競爭優勢，並積極布局替代煙草產品，這是其維持長遠可持續發展的關鍵。
然而，這個轉型過程並非沒有風險。煙草行業的根本問題——吸煙人口下降和監管越來越嚴格的挑戰，仍然存在。公司如何在保持現有利潤的同時，快速擴大替代產品的市場份額，將是未來能否繼續獲得投資者信心的關鍵。尤其是替代產品的接受度和盈利能力能否達到預期，將直接影響其信用評級和市場表現。
此外，奧馳亞利用其持有的百威英博股份作為現金儲備的策略，顯示出跨行業多元化資產配置的智慧，這為公司在逆境中提供了額外的財務彈性。對香港投資者而言，這是一個值得關注的穩健投資標的，但同時也應密切留意其在替代煙草市場的發展速度及監管風險變化。
總體來說，奧馳亞的案例反映了傳統煙草企業在面對全球健康趨勢和政策變革時，如何透過創新和財務管理來尋找新出路。投資者應以更全面的視角，評估其長遠發展潛力，而非僅僅依賴於短期市場波動。
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