穆迪提升Viper Energy評級 穩定前景反映收購後實力增強
2025年5月2日，穆迪評級將Viper Energy（納斯達克代號：VNOM）的企業集團評級（Corporate Family Rating，CFR）由Ba2上調至Ba1，違約概率評級（Probability of Default Rating，PDR）亦由Ba2-PD提升至Ba1-PD。同時，Viper支持的無擔保高級債券評級由Ba3升至Ba2，投機級流動性評級（Speculative Grade Liquidity rating）也由SGL-2提升至SGL-1。現時Viper的評級展望為穩定，早前這些評級均處於待升評審查階段。
此次評級提升，標誌著穆迪自2025年1月31日開始的評級審查完結，此次審查源於Viper同意收購兩項資產，總值約46億美元。較大規模的收購是從Diamondback Energy（納斯達克代號：FANG）進行的資產下放，於2025年5月1日完成，另一宗Morita Ranch的收購則早於2月14日完成。Viper以現金及新發行股權資助兩宗交易，且兩項收購均追溯至2025年1月1日生效。
穆迪副總裁Sajjad Alam表示，這些收購將顯著提升Viper的產量和自由現金流，降低財務槓桿，並為債權人提供更強的資產保障。
Viper獲得Ba1 CFR評級的支持基礎包括其龐大的礦產及權益利益，這些利益帶來強勁的利潤率和自由現金流。其他有利因素包括：營運成本低、無資本支出需求、位於Permian盆地且由財務實力雄厚的勘探生產公司（E&P）經營的油氣資產，以及公司過去成功的增長歷史。此外，Viper的信用狀況亦反映出管理層一貫保守的財務政策。
然而，Viper的信用狀況亦有一定限制，包括其產量及現金流規模較同評級的勘探生產公司為低，依賴E&P運營商管理非經營的被動礦產及權益利益，需依靠定期收購以維持生產及儲量，以及其高分紅的業務模式。
Viper無擔保高級債券評級較企業集團評級低一級，主要因其在資本結構中次於有擔保的借貸額度循環信貸設施。
穆迪預期Viper將於2026年前保持良好流動性，反映在SGL-1評級。截至2024年12月31日，Viper在循環信貸設施中尚有2.61億美元未使用，該信貸額度總承諾為12.5億美元，信貸設施將於2028年9月22日到期。Viper無債券於2027年11月之前到期。
評級展望穩定，反映Viper槓桿低且即使在油價低迷時亦能產生自由現金流。未來Viper評級的升降將受Diamondback評級、Viper規模及槓桿指標，以及Viper對Diamondback運營的重要性影響。如Viper進行大型債務融資收購，或產量出現急劇且持續下滑，評級有可能下調。
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評論與見解：
穆迪此次調升Viper的評級，彰顯了公司透過大規模收購迅速擴張的成功策略。Viper透過收購Diamondback的資產，不單提升產量，更強化自由現金流，從而有效降低了財務槓桿，這對於油氣行業波動性極高的環境下尤為重要。值得注意的是，Viper專注於礦產權益和版稅收入的業務模式，令其營運成本相對較低，且無需大量資本支出，這種策略在當前能源市場不確定性中提供了相對穩健的現金流來源。
不過，Viper依賴於其他E&P公司的運營能力，意味著其收入和產量仍受合作夥伴表現影響，這潛藏一定風險。此外，持續依賴收購來保持產量及儲量的策略，雖然短期有效，但長遠來看，若收購機會減少或成本提升，可能對公司未來增長帶來挑戰。
穆迪給予的穩定展望反映出市場對Viper財務健康與經營模式的信心，但投資者仍需留意公司債務結構與資產質量的變化。未來若油價持續低迷或出現重大收購失誤，Viper的評級可能面臨壓力。
總括而言，Viper的案例展現了能源行業中多元化經營模式（礦產權益與版稅）結合戰略收購的潛力，亦提醒投資者在看好增長的同時，需審慎評估業務模式的依賴性及財務槓桿風險。這對於香港投資者理解國際能源企業的信用評級及投資風險管理，提供了寶貴的參考。
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