穆迪升級Seplat信貸評級 穩中帶升迎未來

穆迪提升Seplat Energy長期企業評級至B2，展望由正面轉為穩定

穆迪評級（Moody’s）今日宣布，將尼日利亞能源公司Seplat Energy Plc（Seplat）的長期企業家族評級（CFR）由Caa1提升至B2，同時將違約概率評級（PDR）由Caa1-PD提升至B2-PD。評級展望則由正面調整為穩定。

此次評級提升是繼穆迪於2025年5月30日將尼日利亞政府債券評級由Caa1提升至B3後的連鎖反應。尼日利亞外幣債務上限由Caa1提升至B2，成為Seplat評級上調的重要因素。由於Seplat的業務主要在尼日利亞，其評級與該國的主權評級緊密掛鉤，反映其對尼日利亞經濟、政治、法律、財政及監管環境的高度依賴。

Seplat的收入主要以美元計價，降低了貨幣兌換風險。公司必須在收到石油出口美元收益後90天內匯回尼日利亞，至今尼日利亞中央銀行未對此設限。Seplat目標將70%的現金持有量保留美元形式，其中70%存放於海外賬戶，並維持至少1.5億美元的最低現金餘額。

儘管近期進行了大規模收購且油價處於低位，Seplat仍展現出強勁的營運和財務表現。公司年度平均產量預計將超過每日12萬桶油當量（kboepd），較之前45至50 kboepd大幅提升。隨著收購Seplat Energy Producing Nigeria Unlimited（SEPNU），其2P探明及可能儲量從4.78億桶增至8.86億桶油當量。

穆迪預測，2025及2026年Seplat的負債槓桿率將維持在1至1.5倍之間，利息保障倍數將保持在7倍以上。公司低單位生產成本及營運開支，有助抵禦油價低迷帶來的壓力。

B2的企業家族評級反映了Seplat在尼日利亞勘探及生產市場的領先地位、對天然氣項目的投資、強健的信用指標及良好的流動性。評級限制因素則包括公司對尼日利亞政治、法律、財政及監管環境的高度依賴，以及油價波動和周期性市場的影響。

Seplat的流動性狀況較為穩健，帳面現金達3.35億美元，另有3.5億美元的循環信貸額度（到期日為2026年12月），截至2025年3月31日已動用1億美元。公司計劃將約70%的美元現金存於海外賬戶，以便償還債務。

穆迪將評級展望調整為穩定，反映其預期Seplat在未來12至18個月內將維持穩定的信用指標和良好的流動性，即使在當前油價低迷環境下亦如此。同時，這一展望與尼日利亞政府的穩定評級展望相一致。

穆迪指出，Seplat的評級若要進一步提升，需先等待尼日利亞政府評級的提升；反之，若尼日利亞評級下調，或Seplat流動性惡化、政府施加不利措施，或公司收入、EBITDA、日均產量及儲量壽命出現顯著下降，則可能導致評級下調。

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評論與分析

穆迪此次上調Seplat的評級，明顯反映出國家主權評級對企業信用評級的深遠影響。Seplat作為尼日利亞本土能源巨頭，在政治、經濟環境波動中風險難以完全隔離，這在評級機制中顯而易見。雖然公司自身表現強勁，產量和儲量大幅提升，財務指標健康，且在美元收入和海外現金管理上有明顯的風險控制策略，但其評級仍受限於尼日利亞整體國家風險。

值得注意的是，Seplat的油氣業務核心仍依賴於全球油價走勢，這帶來的市場周期風險不容忽視。公司雖有較低的生產成本和運營費用作為防護，但油價大幅波動仍會直接影響其盈利能力和現金流穩定性。

從投資角度看，Seplat的評級提升意味著信用風險有所降低，流動性充足且未來債務償還壓力可控，對投資者來說是正面信號。然而，投資者必須同時關注尼日利亞整體政治經濟走勢，因為國家風險仍是公司最大的外生變數。

最後，Seplat的策略明顯是利用美元收入和海外賬戶配置來規避本幣風險，這種做法在新興市場能源企業中較為常見，也反映出管理層對資金安全的高度重視。未來如果尼日利亞能夠持續改善宏觀經濟和政治環境，Seplat有望繼續受益並提升其市場地位。反之，若國家風險惡化，企業評級和市場信心可能會迅速受損，投資者需謹慎評估風險。

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