穆迪下調Delek評級 呢間煉油商面臨財務挑戰

穆迪下調Delek US Holdings信用評級，展望維持負面

穆迪評級機構將Delek US Holdings（紐約證券交易所代碼：DK）的企業家族評級（CFR）由Ba3下調至B1，並維持負面展望。同時，穆迪亦將該公司的違約概率評級從Ba3-PD降至B1-PD，並將其高級有擔保定期貸款B評級從B1下調至B2，但SGL-3投機級流動性評級保持不變。

穆迪高級分析師James Wilkins表示：「Delek US Holdings評級下調反映出其信用指標疲弱、煉油資產的毛債務負擔沉重，以及公司需要改善煉油資產的盈利能力。」

此次評級下調，主要是因為Delek面臨利潤率低迷、自由現金流為負，以及煉油和銷售業務毛槓桿率過高的挑戰。穆迪預計，由於行業煉油利差低於中周期水平，加上資本開支計劃超過維護水平，公司在未來仍將持續產生負自由現金流。

除去Delek Logistics Partners（紐約證券交易所代碼：DKL，B1穩定）的債務，Delek的總毛債務相對於其煉油資產的現金流生成能力而言偏高。在整體合併基礎上，公司截至2025年3月31日止12個月期間，因產生負EBITDA及負留存現金流，槓桿率依然偏高。

Delek一直致力於改善成本結構及優化煉油運營，預計到2025年下半年將實現每年1.2億美元的持續節省。儘管如此，穆迪仍不預期公司2025年能產生正的自由現金流。

截至2025年3月31日，Delek手持現金622萬美元（不含DKL現金），過往這些現金有助公司度過煉油市場波動週期，但現金餘額已下降，流動性緩衝和財務靈活性均有所減弱。

Delek旗下擁有四座位於德州、路易斯安那州及阿肯色州的煉油廠，合計原油處理能力達每日30.2萬桶。這些煉油廠可受益於不斷增長的Permian盆地原油產量及其他本地採購且價格低於WTI Cushing的原油。

此外，Delek還透過其在DKL的持股獲得較為穩定的收益，但公司正考慮戰略調整，可能會減持在DKL的股份。穆迪指出，若未能同時實現顯著減債，減持DKL股份將對Delek的信用狀況造成不利影響。

該有擔保定期貸款的B2評級，比B1的企業家族評級低一級，反映1.1億美元循環信貸設施的優先權。該信貸與定期貸款享有相同的擔保品。

Delek維持足夠的流動性，得益於龐大的現金儲備、銀行承諾信貸額度及來自DKL的分紅。截至2025年第一季度末，Delek的1.1億美元ABL循環信貸未有借款，尚有3.83億美元的信用證未使用，剩餘借款額度為7.17億美元。

負面展望反映出在當前盈利水平下煉油資產的高槓桿、現金流疲弱，以及Delek需積極推進其企業優化計劃，提升煉油資產在不同市場週期的競爭力。

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評論與深度分析

Delek US Holdings此次被穆迪大幅下調信用評級，反映出煉油行業面臨的結構性挑戰及公司自身財務壓力的加劇。煉油業本身受制於油價波動及煉油利差的周期性變化，當前全球能源轉型大潮下，傳統煉油業更是面臨成本上升及需求不確定的雙重壓力。Delek雖然嘗試透過成本控制和優化運營來緩解壓力，但從穆迪的評級看來，這些措施短期內難以逆轉其現金流負面趨勢。

此外，Delek持有的DKL股份被視為穩定收益來源，但公司有意減持的消息，無疑為未來信用風險增添不確定性。若公司不伴隨有效減債，減持行為將削弱其資產負債表的穩健性。這反映出Delek在調整資產結構和負債管理上仍需謹慎行事。

從宏觀角度來看，Delek的案例是煉油行業在能源轉型期的縮影。企業必須在維持現有運營和探索新興能源投資之間取得平衡。未來若Delek能夠加快推動企業優化計劃，甚至尋求多元化發展，或許能為其信用評級帶來正面影響。

對香港投資者而言，這提醒我們在投資國際能源類企業時，需密切關注其財務健康狀況及行業趨勢變化。尤其是涉及高槓桿和周期性行業的公司，風險管理和資產配置策略尤為重要。投資者應當警惕短期內可能的信用風險擴大，並關注公司未來是否能有效改善現金流和槓桿水平。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。