瑞銀下調美國鐵路盈利預期：工業市場疲軟

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Finance

UBS全球研究下調美國鐵路公司的財務預測

UBS全球研究已經修訂了對美國鐵路公司的財務展望，並下調了每股盈餘（EPS）預測及目標價格，原因是工業終端市場可能出現疲軟。

UBS分析師表示，2025年，通脹可能會超過聯合太平洋（Union Pacific）、CSX和諾福克南方公司（Norfolk Southern Corporation）從價格和產品組合中產生的收入增長。

雖然預計聯合太平洋和諾福克南方的生產力仍會強勁增長，但這些增長未必能抵消對每股盈餘的影響。

具體來說，UBS全球研究將2025年聯合太平洋的每股盈餘預測從11.80美元下調至11.60美元，諾福克南方的預測從12.90美元下調至12.60美元，而CSX的預測則從1.83美元下調至1.71美元。

分析師還將2026年的每股盈餘預測下調（聯合太平洋4%，諾福克南方7%，CSX8%），以反映與較為平淡的周期性復甦相一致的收益表現。

這導致了目標價格的調整：CSX的目標價格從39美元下調至36美元，諾福克南方從305美元下調至284美元，聯合太平洋從255美元下調至245美元。

UBS分析了影響鐵路行業定價和盈利能力的因素。對於CSX和諾福克南方來說，2024年價格/產品組合對收入增長的貢獻分別為2.5%和1.9%，但預計2025年增長將放緩（CSX：0.2%，諾福克南方：1.2%），主要由於煤炭收益下降和商品運量持平。

相對而言，聯合太平洋的價格/產品組合預計將從2024年的0.9%同比增長改善至2025年的2%，這主要受到平穩的聯運收益和煤炭收益增長的推動。

分析師指出，自2010年代初以來，鐵路行業定價普遍下滑，周期性波動性加大。

煤炭收益（不包括燃料）在2005年至2015年間以每年平均6%的速度增長，但從2015年至2024年放緩至2%，這受到長期合同重新定價和與商品價格掛鉤的影響。

商品運輸每輛車的收益（不包括燃料）增長從2005年至2015年的每年平均5%放緩至此後的2.5%-3%，在2015年至2021年間最低增長（約每年2%），這與精準排程鐵路（PSR）的實施相吻合。

聯運收益（不包括燃料）在2023/2024年前持續增長在1.5%-2%之間。

生產力增長對美國鐵路來說愈加重要。從2005年至2021年，美國鐵路每英里（不包括燃料）的收入增長穩定超過每英里的成本150-200個基點。

雖然聯合太平洋和諾福克南方的修訂預測在2025年和2026年反映出類似的利差，但這主要歸因於成本方面的生產力改進。

分析師建議，儘管鐵路在運量疲弱的環境中可以實現強勁的生產力，但要實現高單位數或更好的盈利增長，仍需要在價格/產品組合和運量上有所改善。

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在這篇報導中，UBS的分析顯示了美國鐵路行業面臨的多重挑戰，尤其是在通脹壓力和市場需求變化的背景下，這些都是投資者必須謹慎考量的因素。隨著行業的周期性波動加大，未來的盈利增長將可能依賴於如何有效管理成本和提升運量。對於尋求穩定回報的投資者來說，這或許是一個需要仔細觀察的時刻，尤其是在選擇投資標的時。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。