特朗普設定的關稅期限將至，市場波動90天後前景未明
美國總統特朗普早前向主要貿易夥伴施壓，要求他們在指定期限內與美國達成協議，否則將面臨高額關稅。這個期限將於下週屆滿，標誌著過去90天充滿波動的局面告一段落，但全球投資者仍對未來走向感到迷茫。
過去三個月，特朗普經常先發出威脅或實施新關稅，然後又迅速撤回，令市場動盪不安。不過，投資者漸漸對這種「即興」政策感到麻木，現時並無明顯跡象顯示他們正準備迎接7月9日的「爆炸性」事件。大多數人反而預期會有延遲、暫停或妥協出現，但具體會如何發展，仍是未知之數。
股市回顧：特朗普關稅宣布後的反彈
自特朗普於4月2日首次宣布關稅消息以來，全球股市經歷了劇烈波動後，已強勁反彈。
MSCI世界指數在4月2日至4月9日期間曾下跌10%，當時特朗普暫停了關稅措施，但隨後指數連續創新高，較宣布當日累積上升超過11%。5月份美中達成暫時停火協議，關稅暫緩90天，為全球股市注入新動力。雖然以色列對伊朗的襲擊和美國隨後轟炸伊朗核設施引發地緣政治緊張，短暫壓制了市場情緒，但並未阻止整體反彈趨勢。
標普500指數年初曾落後其他主要股市，但自4月2日以來已追平差距，上升超過10%，目前與不包括美國的MSCI全國指數勢均力敵。不過，值得注意的是，標普500的創新高主要以美元計價，美元走弱削弱了海外投資者的回報。例如，以歐元或瑞士法郎計，該指數仍較2月的高點低約10%，以英鎊計則低7%。
美元走弱影響深遠
作為全球最強大及穩定的貨幣，美元因特朗普的關稅政策及隨後的90天暫停期而名聲受損。美元指數（衡量美元對包括歐元和日圓在內六種貨幣的表現）今年上半年錄得自1973年以來最差表現，跌幅約11%，自4月2日以來更下跌6.6%。
美元對美國最大貿易夥伴貨幣的跌勢尤為明顯，對歐元及墨西哥比索約跌8%，對加元亦跌約5%。歐洲最大資產管理公司Amundi的首席投資官Vincent Mortier表示，隨著美國債務問題加劇，美元仍有進一步下跌空間，預計歐元明年底或重返1.30美元水平，甚至有望追上2008年高峰1.60美元。
出口商期盼確定性
歐洲股市已完全收復特朗普宣布關稅後的跌幅，但歐元強勢及關稅憂慮令股市仍未能重返3月高位。製藥及汽車等大型出口行業約佔歐盟對美出口三分之一，這些板塊亦已反彈，惟波動較大。
有報道指，歐盟願意接受美國提出的對多項出口商品統一徵收10%關稅的方案，若成真，將獲部分投資者看好。花旗銀行警告，若關稅重回20%甚至高達50%，市場將面臨重大風險。Banca Ifigest的機構客戶主管Carlo Franchini認為，若關稅維持在約10%，市場反應會較為正面。
不僅歐洲，日本汽車製造商的命運同樣備受關注。花旗銀行基準預測為持續徵收25%關稅，若意外降至10%，日本汽車股價或有50%上升空間。
黃金成避險首選
面對關稅引發的通脹風險、地緣政治緊張及美元疲弱，黃金成為投資者首選的避險資產。今年以來，黃金價格屢創新高，累積上升約26%，達每盎司約3330美元，表現超越比特幣（年內升約14%）及去年股價飆升、今年升幅約18%的AI晶片製造商Nvidia。
自4月2日以來，黃金需求加速增長，來自中央銀行、基金經理甚至個人投資者的買盤推動價格攀升。瑞銀資產管理最新調查顯示，39%受訪者計劃增加黃金持倉，較去年15%大幅提升。美聯儲獨立性問題，特別是主席鮑威爾因未能迅速降息而遭特朗普批評，是市場憂慮的關鍵因素之一。
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評論與啟示
特朗普的貿易政策猶如一場「過山車」，既充滿不確定性，又充斥著戲劇性反覆，這種政策風格已成為市場新常態。投資者的「麻木」反映了對政策波動的無奈接受，但這同時也隱藏著潛在風險——一旦政策突然轉向，市場可能會瞬間劇烈波動。
美元的疲軟及歐元的走強，揭示了全球貨幣格局的微妙變化。美國作為全球最大經濟體，其貨幣政策及貿易策略的搖擺，不僅影響本國經濟，也牽動全球資本流向。對出口導向型經濟體如歐洲及日本而言，穩定的貿易環境及貨幣匯率是企業投資與生產決策的關鍵。
黃金的強勢表現則反映出市場對風險的深層焦慮。當貨幣政策不確定、地緣政治風險升溫時，實物資產的避險價值被重新認識。這對投資組合管理提出挑戰：如何在波動中尋找穩定，如何在政策擺盪中找到投資的明燈。
展望未來，關稅政策的最終走向仍然撲朔迷離。投資者應保持警惕，靈活調整策略，不應盲目樂觀，也不可過度悲觀。對於香港及亞洲市場而言，密切關注中美貿易談判的最新進展，並評估可能帶來的連鎖效應，將是投資決策的重要參考。
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