特朗普欽點XRP？瑞波幣SEC案懸而未決之謎

為什麼Ripple與SEC的案件仍在持續進行中，儘管其他案件已經解決？

近期，證券交易委員會（SEC）在解決各種案件方面非常活躍。首先是Coinbase，接著是Consensys、Gemini和OpenSea。昨天，Kraken也被撤銷了指控。幾乎在前SEC主席Gary Gensler的任期內，每一個高調的執法行動都相繼被撤銷。

這向加密貨幣行業發出了明確的信號，即美國總統特朗普的政府不會像前任一樣執政。現任SEC加密任務小組負責人Hester Peirce公開表示，SEC將不再以執法方式進行監管：

“前任委員會的決定將這一職能轉移到執法部門，通過大規模的執法監管行動，對美國公眾造成了傷害，對行業產生了不利影響，並妨礙了委員會的專業人員使用其專業知識的能力。”

然而，有一個案件在這一系列撤銷中顯得格外突出——那就是Ripple的案件。

Ripple案件的起源

Ripple案件是加密貨幣領域中最古老和最具影響力的案件之一。在2010年代，加密貨幣法律仍處於初期階段，SEC剛開始進行執法。這一切始於《DAO報告》，這是一份開創性的文件，首次將著名的Howey測試應用於加密貨幣。

然後，在2020年12月，Ripple的控訴如同對加密貨幣行業的警告。指控Ripple的XRP代幣銷售是“多年未註冊的證券發行”，這為後續的所有SEC執法行動奠定了基礎。

Ripple首席執行官Brad Garlinghouse在2020年12月對SEC的控訴作出回應。這在當時看起來是奇怪的，因為Ripple案件的發生在前總統喬·拜登和Gensler之前。這發生在特朗普政府的最後幾個月，當時Jay Clayton仍然是SEC主席。在那段時間，XRP在許多美國集中交易所無法交易，因此錯過了2021年和2022年的繁榮。

作為第一個主要的加密貨幣案件，Ripple的裁決將對行業的法律立場產生重大影響。最值得注意的是，2023年，法官Analisa Torres的簡易判決裁定，盲目的買賣XRP不構成證券，因為“它們並未從Ripple的努力中產生（獲利的期望）”。

當時，這被視為加密貨幣的一次重大勝利。SEC試圖對Torres的判決提出中間上訴，但失敗了。在接下來的一年中，案件慢慢進入尾聲，最終在去年8月對Ripple作出了一項1.25億美元的判決。

最終，這一開創性的加密貨幣執法行動被與Coinbase、Uniswap等更高調的爭端所掩蓋。在拜登政府即將結束的最後幾個行動中，Gensler的SEC於2025年1月15日對Torres的判決提出上訴。Ripple則在2024年10月15日提交了交叉上訴通知，至今尚未提出上訴。

Ripple與白宮的關係

截至目前，Ripple案件自2025年1月31日以來一直保持沉默。SEC有條不紊地撤銷了幾乎所有加密貨幣的行動和調查，但Ripple卻神秘地停滯不前。

這在多個層面上都很奇怪。首先，Ripple的上訴理由與一個平行的Coinbase中間上訴的問題相似，而南區地區法官Katherine Polk Failla在1月時已經認可了該上訴。SEC在2025年2月27日放棄了這個案件。

其次，Ripple似乎在白宮的好感之中。Ripple在最近幾個月公開尋求特朗普的支持，包括Ripple首席執行官Brad Garlinghouse在特朗普就職前與其在Mar-a-Lago的會晤，以及據報導向特朗普的就職基金捐贈了500萬美元的XRP。

雖然不可能確定，但這些舉動似乎在特朗普的圈子中引發了好感。今年2月，特朗普的兒子Donald Trump Jr.在社交媒體上關注了Ripple。最近，在3月2日，特朗普將XRP列為五種將被納入戰略加密儲備的加密貨幣之一。

在普遍認為是“客戶主義”的白宮背景下，所有這些都暗示Ripple應該是SEC青睞的首選。然而，案件卻仍未解決。究竟發生了什麼？

Ripple案件持續進行的三個原因

Ripple案件仍在進行的真相尚不清楚，沒有SEC的任何工作人員或Ripple的律師發表評論。然而，有幾個可能的解釋值得考慮。

與尚未撤銷的Coinbase不同，Ripple已經達成了最終判決。這意味著如果SEC停止抗爭，結果不會是Ripple的勝利，而是根據法官Torres對Ripple施加的1.25億美元罰款和五年的“壞行為者”禁止證券籌資的禁令。

這意味著在某種意義上，Ripple需要案件繼續以獲得有利的裁決。雖然它有可能說服SEC與其共同尋求撤銷Torres的判決，但不明顯Torres會同意這樣做。

法律評論員James Murphy最近也有類似的推測：

“Torres的裁決對$XRP持有者無疑是非常好的，但（a）證券法違規的裁定和（b）禁令（及隨之而來的“壞人”條款）對Ripple來說並不是那麼好。”Murphy表示。“如果Ripple考慮未來的豁免證券發行或首次公開募股，這一點尤其如此。”

“我相信SEC會毫不猶豫地接受一項和解——雙方撤回上訴，SEC接受125萬美元的罰款。因此，我認為Ripple可能在談判一個比這更好的交易。”

Ripple可能在玩硬球，但特朗普會允許SEC反擊嗎？另一種風險更大的策略是雙方秘密同意繼續上訴，但SEC僅作為名義上的一方。SEC可以在聽證會上“裝死”，有效提高Ripple在第二巡迴法院獲得有利裁決的機會。

類似的策略在奧巴馬總統任內曾被司法部公開使用，以促進對《婚姻防衛法》（DOMA）在美國訴Windsor案中的上訴審查。

然而，這一解釋雖然符合某些事實，但仍不完整。畢竟，SEC可以在不維持其上訴的情況下促進審查。如果它真的想幫助Ripple獲得勝利，為什麼不讓自己的上訴案件撤回呢？這一做法也會冒著在第二巡迴法院獲得不利結果的風險，這可能使Ripple的處境不會比去年8月更好。

最後一個可能的解釋是，SEC內部仍有一些聲音關心法律的解釋並希望捍衛它。在Torres裁決時，許多從業者認為該裁決不正確地適用於證券法。雖然加密貨幣律師已經開始接受其邏輯，但SEC始終將其視為其訴訟記錄上的一個黑點，並竭力立即對其上訴。

SEC的律師選擇這一職業是因為他們關心美國金融市場的完整性，可能仍有一些聲音認為讓Ripple的裁決不受挑戰將損害這一使命。

或許這些聲音在等待即將確認的SEC主席Paul Atkins的到來，然後再對Ripple案件做出明確的決定。

最終，這一案件是早期時代的遺留物。雖然過去的案例法曾被視為加密貨幣代幣法律地位的決定因素，但這可能不再是情況。當特朗普再次掌權時，舊的規則被拋棄，而新的規則尚未制定。Ripple案件可能在未來幾天內被撤回，因為SEC要麼處理其待決案件，要麼雙方達成某種協議。即使案件繼續進行到解決，對未來四年的執法影響也不大。

在特朗普時代，監管似乎是通過交易而非法律來實施的。

這一案件的發展不僅關乎Ripple本身，也反映出加密貨幣行業在法律和監管方面的未來走向。隨著行業的發展，如何平衡創新與合規，將成為未來監管者和企業面臨的重要挑戰。

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