澳洲四百億併購泡湯 監管迷宮添不確定性

澳洲「迷霧重重」令價值400億美元的併購案告吹，前景蒙上陰影

今年澳洲有近400億美元的大型併購案告吹，為十五年來最多，監管風險與估值分歧成為重重阻力，令本已嚴苛的監管環境更加難以應對。

由阿布扎比國家石油公司（ADNOC）牽頭的財團放棄以187億美元收購澳洲第二大天然氣生產商Santos的提議，是今年澳洲多宗備受矚目的併購案中最新一宗告吹的案例。據路透社引述消息人士報道，ADNOC透過其投資工具XRG撤回收購，主要因雙方對Santos資產可能涉及的資本利得稅責任存在分歧。

分析員指出，該交易亦可能難以獲得澳洲外國投資審查委員會（FIRB）的批准。若加上Santos的淨負債，這次的全現金出價是澳洲史上最大規模。交易破裂使今年失敗的併購案總值達到自2010年以來最高水平，令市場對於在澳洲完成大型交易的可行性產生疑問。

顧問表示，由於需經過澳洲競爭與消費者委員會（ACCC）、FIRB及其他政府機構的審查，冗長的批准程序令本地交易變得愈來愈困難。

Cadence Advisory董事總經理Garren Cronin說：「公開股市處於歷史高位，債務和股權融資充足，理應推動一波強勁的併購活動。」但他同時指出，科技變革帶來多行業的衝擊，以及自今年1月1日起生效的新ACCC規定，要求大部分交易必須事先獲得監管批准，令交易環境變得更為嚴峻。

Cronin形容：「ACCC的監管過度擴張製造出一個充滿不確定性的迷宮。強制批准程序的實施，為交易活動增加了實質負擔。」

過往規定下，公司可自願向ACCC申請批准，以降低監管機構認為反競爭而可能採取執法行動的風險。

ACCC發言人回應指，新制度「旨在平衡審視和防止反競爭收購，同時允許不太可能引起競爭問題的交易順利進行」，包括容許低影響收購申請豁免通知義務。

然而顧問們指出，監管程序及完成大型交易所需時間延長，令交易風險增加。

貝克麥堅時（Baker McKenzie）企業合夥人Lance Sacks表示：「時間是交易的大敵，無論是私人還是公開併購，失去動力已成為現時市場的趨勢。」「估值差距依舊存在。資金雖充裕，但必須合理。買家和董事會的決策更加謹慎和審慎。」

今年8月，美國煤炭公司Peabody Energy撤回了對Anglo美洲昆士蘭煤礦資產38億美元的收購提議，早些時候Brookfield與Bain亦放棄了對澳洲金融服務集團Insignia Financial價值25億美元的收購。

Insignia Financial於7月與紐約投資公司CC Capital簽署了22億美元的收購協議。

M&A領域的KWM法律團隊負責人David Eliakim指出，一些投標者在考慮複雜交易時，嘗試預先應對可能來自FIRB、ACCC或稅務機關的監管問題，「這導致在正式簽署投標文件前，必須面對和討論更艱難的問題，增加了壓力和緊張氣氛，進而影響交易的完成。」

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評論與啟示

澳洲今年併購案大規模告吹，凸顯出監管環境的嚴峻與不確定性，特別是ACCC強化了對反壟斷的監管，令企業在併購決策中須投入更多時間與資源應對監管審查。這種「迷宮式」的監管架構雖然旨在防止市場壟斷和維護公平競爭，但在實務操作中卻可能抑制市場活力，阻礙大型資本流動和企業整合。

從投資者角度看，雖然市場資金充裕，但估值分歧與監管不確定性使得買賣雙方在交易價格和條件上難以達成共識，進一步拖慢交易節奏。對於澳洲經濟而言，缺乏高效的併購活動可能削弱企業的競爭力，阻礙創新與產業整合，長遠來看恐不利於經濟增長和就業創造。

這種情況下，澳洲政府及監管機構或需重新檢視現行的審查制度，尋求在監管嚴格與促進市場活力之間取得平衡。例如，簡化審查程序、提高透明度、合理劃分低風險交易的豁免標準，均可減少企業的合規成本，助力市場恢復活力。

此外，企業在併購策略上也需更為謹慎，提前評估監管風險，並在交易結構及估值上作出更靈活的安排，以適應不斷變化的監管環境。這不僅考驗企業的戰略眼光，也考驗法律及財務顧問的專業能力。

總括而言，澳洲目前的併購困局是全球資本市場加強監管大環境的縮影。未來，如何在保障公平競爭與激發市場活力之間取得恰當平衡，將成為澳洲乃至全球監管政策制定者和市場參與者面臨的重大挑戰。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。

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