《大行》瑞銀：攜程首季收入符預期 經營利潤率更佳
瑞銀發表報告指出，攜程集團（09961.HK / TCOM.US）2025年第一季度收入達138億元人民幣，基本符合瑞銀及市場的預期，按年增長16.2%。報告同時指出，攜程的總營運支出比瑞銀預測低了3.9%，主要原因是營銷支出減少，銷售與市場推廣費用佔比為21.4%，低於瑞銀預期的24%。雖然毛利率略低於預期，為80.4%（瑞銀及市場預期均為81%），但整體經營利潤率表現更佳。
此外，攜程的非公認會計準則（Non-GAAP）淨利潤亦有所提升，顯示公司在控制成本和提升效益方面取得進展。瑞銀認為，攜程在旅遊市場回暖的背景下，憑藉其強大的品牌影響力和多元化業務結構，未來有望持續保持穩健增長。
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評論與分析
攜程這次第一季度的業績表現，從瑞銀的角度看來，確實展現了其在旅遊行業復甦中的韌性和競爭力。收入增長保持在雙位數，說明市場需求恢復良好，而營銷費用的有效控制則反映了管理層對成本效益的高度重視。這種策略不僅有助於提升短期利潤率，也為未來可能的市場波動築起防火牆。
不過，毛利率略低於預期，值得關注。這可能與行業競爭加劇或促銷力度加大有關，攜程未來如何在保持市場份額和利潤率之間取得平衡，將是投資者關注的焦點。同時，攜程持續提升非公認會計準則淨利潤，顯示其核心業務盈利能力在穩步增強。
從更宏觀的角度來看，攜程作為中國最大的在線旅遊平台，其表現往往被視為整體旅遊市場健康與否的風向標。隨著國內外旅遊需求逐步回溫，攜程如何利用自身數據和技術優勢，拓展更多元化的旅遊產品與服務，將決定其能否在未來市場競爭中持續領先。
總結來說，攜程此次財報展現了穩健的基本面和靈活的經營策略，但要在日益激烈的市場環境中保持優勢，仍需在創新和成本管理上持續發力。對投資者而言，攜程是一家值得關注的潛力股，但同時也要警惕行業周期和競爭風險。
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