港股戰報｜快手Q1業績爆冷升目標價戰分析

《績後》綜合券商對快手最新目標價及觀點分析

快手-W（01024.HK）公布首季業績後，今早股價高開近6.5%，半日收報51.2港元，上升5%，成交額達23.52億元。快手聯合創始人兼首席執行官程一笑表示，相當有信心第二季網上廣告收入將實現雙位數增長，並強調旗下「可靈AI」今年以來變現能力顯著加快。

滙豐環球研究維持快手目標價75港元及「買入」評級，主要因首季用戶增長超出預期，並看好快手在AI及電商領域的發展潛力。

野村證券維持快手目標價55港元及「中性」評級。報告指出，2025年第一季業績符合預期，旗下「可靈」大模型表現亮眼。快手首季收入同比增11%，基本符合彭博共識和野村預測；經調整淨利潤同比增長4%，達46億元人民幣，高於市場共識2%。電商GMV（成交總額）同比增長15%，預計直播電商年增速將持續。

里昂證券表示，快手第一季業績符合預期，總營收及經調整淨利分別為326億和46億人民幣，較去年同期增長約10.9%及4.4%。電商GMV保持健康，按年增長15%至3,320億人民幣，但線上營銷服務收入僅按年增8%。該行預期第二季GMV增速可能放緩至13.5%，線上營銷服務收入增長或低於GMV增速。

大和資本研究報告指出，快手首季業績大致符合預期，日均活躍用戶（DAU）創新高達4.08億，日均使用時長133.8分鐘，接近歷史高位。可靈AI收入達1.5億元人民幣，隨着其變現能力提升，大和將可靈AI全年收入預測上調至7億元人民幣，並認為AI投資支出對全年盈利影響有限，維持快手70元目標價及「買入」評級。

麥格理則下調快手目標價8%至59.8港元，並下調盈利預測。報告指出，快手首季收入同比增11%，經調整淨利潤率14%，數據大致符合預期。雖然廣告業務穩健增長，線上營銷服務收入按年增8%，但短期內商戶支援措施壓抑廣告盈利率。儘管如此，快手對廣告收入前景保持樂觀，並強調人工智能整合帶來的正面效果。

高盛則將快手目標價上調至63港元，維持「買入」評級。報告指出，快手首季業績略勝預期，用戶增長和收入表現均超市場預期，對未來增長潛力表示樂觀。

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評論與深入分析

從多家大型券商的研究報告可以看出，快手在2025年首季的業績整體符合甚至略超市場預期，尤其是用戶活躍度和電商GMV維持穩健增長，顯示其生態系統的強韌性。尤其值得注意的是「可靈AI」的快速變現能力，成為券商看好快手未來利潤增長的重要推手。大和資本甚至大幅調升AI收入預測，反映了AI技術在內容創作、廣告投放和用戶參與上的實際價值。

不過，不同券商對快手的估值差異也反映出市場對其風險與機遇的不同看法。滙豐和大和較為樂觀，目標價高達70至75港元，認為快手在AI驅動的變革中有巨大的成長空間；而野村和麥格理則較為謹慎，目標價分別為55及59.8港元，反映了對廣告盈利率壓力和競爭環境的擔憂。

快手作為中國短視頻和直播電商的龍頭之一，正處於從流量紅利向商業變現轉型的關鍵期。AI技術的深度整合不僅能提升廣告精準度和用戶體驗，更能催生新的變現模式，這是快手未來能否持續領先的關鍵因素。然而，短期內商戶補貼及市場競爭激烈，仍會對盈利能力造成一定壓力。

總體而言，快手目前的市場表現和技術投入已顯示出不俗的競爭力。未來投資者應密切關注快手如何在AI應用、用戶增長及電商生態三者間取得平衡，並警惕宏觀經濟波動及監管政策的影響。對香港用戶來說，快手的成長故事同時代表着中國數字經濟生態的變化趨勢，值得持續關注。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。