法國銀行面臨政治風險 股價回購成利好

摩根大通：法國銀行短期受政治動盪壓力 但回購計劃帶來顯著上升空間

摩根大通於周三發表報告指出，法國銀行短期內將面臨來自政治不穩定的壓力，但同時也有計劃中的股份回購帶來的顯著利好。

報告中提到，法國總理弗朗索瓦·巴約決定於9月8日尋求信任投票，這一舉動可能加速政府倒台。由於下議院缺乏明確多數派，提前舉行議會選舉的風險增加。

摩根大通認為，這種不確定性推高了法國銀行的股本成本，成為近期市場波動的因素之一。本周法國政府債券利差擴大約7個基點，達到77個基點，顯示投資者憂慮情緒，但摩根大通預計此情況對銀行資本和盈利的影響將保持有限。

報告進一步指出，潛在的財政措施對銀行盈利構成更直接風險。法國今年對營收超過30億歐元的企業加徵10個百分點的稅收附加，2025年將減半。摩根大通預計該附加稅可能持續至2026年，屆時將令2026年每股盈利預計分別減少：法國興業銀行（Société Générale）0.9%、法國巴黎銀行（BNP Paribas）1.6%、法國農業信貸銀行（Crédit Agricole）3.3%。

儘管存在這些風險，摩根大通認為近期股價疲軟反而創造了買入機會，特別是法國興業銀行。該行目前市盈率為5.8倍，淨資產價值比率為0.6倍，預計2027年淨資產回報率達11.4%。

分析師預計2026年將有20億歐元的特別回購，2027年則達25億歐元，意味著2025至2027年間的年均總回報率達11%，高於行業約8%的平均水平。

摩根大通強調，法國銀行的業務模式多元化，限制了它們對法國政府債務波動的直接暴露。法國巴黎銀行約25%的收入來自法國，法國興業銀行和法國農業信貸銀行各約40%。主權債券曝險分布在多個國家，法國佔比僅為法國巴黎銀行總曝險的12%、法國農業信貸銀行25%、法國興業銀行30%。

編者評論：
這份報告清楚展現了法國銀行業目前所處的複雜局面——一方面是政治不確定性帶來的短期風險，另一方面則是通過積極的股份回購計劃創造的長期價值。政治動盪無疑增加了市場波動和投資者疑慮，但摩根大通的分析提醒我們，投資者不應只盯著短期風險，還要看到銀行業務結構的多元化和穩健的資本回報策略。

尤其是股份回購的規模和回報率遠超行業平均，這不僅有助於提升股價，也反映出銀行管理層對未來盈利能力的信心。對於投資者而言，這種回購計劃或許是捕捉價值洼地的良機。

此外，稅收附加的政策不確定性雖然會壓縮利潤，但對比整體盈利規模來看，影響相對有限。這反映出法國銀行在面對政策風險時，仍具備一定的韌性和調整空間。

總結而言，這份報告為我們提供了從多角度評估法國銀行股的思路：既要關注政治和政策風險，也要重視企業自身的財務策略和市場定位。對於香港投資者來說，這種國際視野和細緻分析尤為重要，有助於在全球金融市場中尋找潛在的價值投資機會。

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