比特幣ETF能否取代機構投資組合中的債券？
比特幣ETF的興起
比特幣ETF是一種投資工具，讓機構和散戶投資者可以在不直接擁有或管理加密貨幣的情況下獲得比特幣的敞口。自從美國證券交易委員會在2024年1月批准現貨比特幣ETF以來，市場增長顯著。
– 截至2024年第四季度，美國比特幣ETF的機構持有量激增至274億美元，比前一季度增長了114%。這一快速增長顯示出機構對加密貨幣的興趣日益增加。
– 像貝萊德、富達、VanEck、ARK Invest和Grayscale等主要參與者現在管理著比特幣ETF。其中，貝萊德的iShares比特幣信託（IBIT）和富達的Wise Origin比特幣基金（FBTC）是知名產品。
– 比特幣ETF的機構採用正在加速。註冊投資顧問（RIA）已成為現貨比特幣ETF的主要持有者，這反映出對這一資產類別的信心不斷增強。到2025年6月，投資顧問持有的現貨比特幣ETF超過103億美元，幾乎占總機構資產的一半。
– 家族辦公室和財富管理公司也在探索加密投資。2024年BNY Mellon的一份報告顯示，39%的單一家族辦公室正在積極投資或考慮加密投資，這主要是受到客戶需求和戰略分析的驅動。
ETF使得機構進入比特幣市場變得更加容易，同時滿足監管合規和內部風險框架的要求。貝萊德建議將投資組合中最多配置1-2%的比特幣，因為它具有多樣化和增強回報的潛力。
比特幣與債券：風險與回報
在將比特幣ETF與債券進行比較時，風險與回報之間的權衡至關重要。
比特幣的歷史表現以高波動性和可觀回報為特徵。讓我們看看：
– 2024年，比特幣的回報率達到114%，超過了主要資產類別。然而，其年化波動率約為50%，顯著高於債券和股票。
– 傳統債券提供穩定性和可預測的收入。例如，截至2025年中，iShares 20年期國債ETF（TLT）提供的30天收益率約為4.55%，而Vanguard總債券市場ETF（BND）的30天收益率約為3.8%。這些ETF提供對長期國債和各類投資級債券的敞口，對於在高利率和市場波動期間以收入為重點的投資組合來說是吸引人的選擇。
有趣的是，經典的60/40投資組合，長期以來被視為機構和退休投資組合的基準，將60%的資金分配給股票，40%給債券。然而，長期低債券收益率和通脹壓力促使人們重新思考這一模式。
在2022年和2023年，傳統債券投資組合因利率上升而遭受負回報，而比特幣卻出現價值回升。這種不對稱促使機構重新評估對債券的單一配置的風險回報計算。
比特幣ETF越來越多地被評估為此類投資組合中固定收益部分的潛在替代品。僅在2025年，美國現貨比特幣ETF在2月初就吸引了超過406億美元的淨流入，與2024年同期相比增長了175%。
同時，2025年5月，貝萊德的IBIT創下了63.5億美元的淨流入，成為其有史以來最大的單月收入。這些數字突顯了比特幣作為可信補充品的增長動力。
退休和養老基金的ETF策略
退休和養老投資組合通常優先考慮資本保護、穩定收入和通脹對沖。
這些目標傳統上由債券和穩定資產實現，但由於長期低收益和通脹上升，這些目標正受到挑戰。因此，一些前瞻性的機構投資者開始探索小規模、受控的比特幣ETF配置，以增強風險調整後的回報，同時遵循其保守的投資指導方針。
一些這樣的養老基金例子包括：
– **威斯康星州投資委員會（SWIB）：** SWIB在2024年第一季度披露了1.63億美元的初始投資（9900萬美元在IBIT，6400萬美元在GBT）。到2024年底，其IBIT持倉擴大至約3.21億美元，共計600萬股。
– **密歇根州投資委員會：** 密歇根州通過成為ARK 21Shares比特幣ETF（ARKB）的顯著持有者，加入了比特幣ETF的趨勢，配置約700萬美元。雖然相對較小，但這筆投資反映出謹慎但明確的動向，旨在通過符合大型公共基金合規參數的受監管金融工具獲得比特幣的敞口。
– **休斯頓消防員救濟與退休基金：** 這是最早嘗試加密的公共養老基金之一，休斯頓消防員救濟與退休基金通過紐約數字投資集團（NYDIG）將一部分投資組合配置到比特幣，即使在ETF獲批之前。這一舉措雖然規模不大，但標誌著對比特幣不對稱回報潛力的早期認可，並在現代投資組合理論中具有重要意義，特別是對於管理長期義務的基金。
代幣化債券和加密支持的固定收益
這些是比特幣ETF的替代品，正在引起機構的關注，例如代幣化固定收益。
這些是以數字代幣形式在區塊鏈上發行的傳統債券和貨幣市場資產。這一創新將機構級資產與區塊鏈的高效性相結合，如自動結算、透明性和可編程性。
– **貝萊德的BUIDL基金：** 於2024年3月推出，貝萊德的美元機構數字流動性基金（BUIDL）在以太坊等區塊鏈平台上代幣化美國國債、現金和回購協議。在六周內，該代幣化基金的資產管理規模達到約3.75億美元，迅速超過富蘭克林坦普頓的產品，截至2025年3月增長至超過17億美元，分布於七個區塊鏈上。其獨特特點包括24/7交易和代幣化股息分配。
– **富蘭克林坦普頓的OnChain美國政府貨幣基金（FOBXX/BENJI）：** 於2021年推出，使用Stellar，並擴展到以太坊、Avalanche、Base、Aptos和Solana，FOBXX代幣化美國政府證券、現金和回購，符合UCITS法規。截至2025年2月，該基金的資產管理規模超過5.94億美元，收益率約為4.5%，是歐洲首個受監管的代幣化貨幣市場基金。
– **加密支持的收益產品：** 許多平台正在實驗加密支持的債券（例如，Maple Finance，Open Eden），這些是以數字資產為擔保的去中心化債務工具。雖然仍處於早期階段，但它們的目標是使用區塊鏈原生擔保提供超額擔保貸款的收益，預示著未來數字資產借貸將支持類似固定收益的回報。
在金融投資組合中納入比特幣ETF的挑戰和考量
比特幣ETF帶來了自身的風險，投資者必須進行自己的研究，因為這些內容不構成財務建議。
比特幣ETF對機構的挑戰包括：
– **波動性：** 比特幣的價格波動可能相當顯著，對保守投資者構成風險。
– **監管不確定性：** 不斷變化的監管環境可能影響加密相關投資產品的表現和可用性。
– **缺乏收益：** 與債券不同，比特幣ETF不提供定期收入，這可能會使以收入為重點的投資者卻步。
– **操作風險：** 與保管、會計標準和環境、社會及管治（ESG）問題相關的風險可能會妨礙大型機構的採用。比特幣的能源消耗，例如，對某些ESG合規投資組合仍然是一個障礙。
比特幣ETF為尋求多樣化和增長的機構投資者提供了一個引人注目的機會。雖然它們可能無法完全取代投資組合中的債券，但可以作為傳統資產的補充，尤其是在低收益或通脹環境中。
採取平衡的策略，將少量資金配置到比特幣ETF中，可以在管理風險的同時提升投資組合的表現。隨著金融環境的演變，機構必須保持靈活，調整其策略，以納入比特幣等新興資產類別。
在當前經濟環境中，機構投資者應該更加關注比特幣ETF的潛力，並考慮如何將其納入投資組合，以應對未來的挑戰和機遇。這不僅是對傳統投資理念的挑戰，也是對未來金融市場的重新思考。
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