比特幣是基礎設施，而非數位黃金
比特幣的真正潛力在於其作為生產性資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金一樣的數位價值儲存工具。
比特幣交易所交易基金（ETFs）已經解決了進入市場的問題，但仍然是被動的。現在需要的是可信賴、可審計的機構級途徑，將比特幣的暴露轉化為可擴展的收益。
比特幣正在從數位價值儲存轉變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數位黃金——僅僅儲存以期長期增值——錯失了其作為數位時代儲備資產的真正機會。
比特幣不僅僅是一種價值儲存；它是可編程的抵押品，是生產性資本，是機構參與鏈上金融的基礎層。
10月10日的清算事件發生是因為無法有效執行核心風險管理功能。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會獲勝。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場上出現了套利機會，因為價差擴大。那些不依賴高杠桿的市場中性策略能夠抵禦風險，並在市場擾動中實現超越表現。
可組合的、資本高效的基礎設施已經發展起來，透明且可審計的收益途徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律上都已經成熟。然而，大多數機構持有的比特幣仍有潛力提供更高的收益。
比特幣作為生產性資本
策略管理團隊能夠靈活地進行比特幣的獲取。其他比特幣數位資產庫存則未必如此。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將會結束，隨之而來的將是比特幣的部署階段。
在傳統金融市場中，資產配置者不會無限期地停留在某個資產上。他們會進行輪換、對沖、優化，並不斷調整以最大化收益（風險調整後）。然而，對於比特幣，配置者仍然處於積累階段，但最終，和其他資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。
這對於配置者意味著什麼？就是要讓比特幣像生產性資本一樣運作，並有已知和可靠的框架。考慮短期貸款，這些貸款由大量抵押品支持。此外，市場中性基差策略不依賴比特幣的價格上漲，並在經過審核且合規的機構平台上提供流動性，以及具有明確預設風險限制的保守或低風險的覆蓋性期權計劃。
每條途徑都應該是透明且易於審計的，並應根據持續時間、交易對手質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動性。如果收益相對於風險配置過低，那麼對於許多人來說，部署資本的風險/回報就不值得，因此一些流動性提供者會選擇持有。
我們需要的是一種運營模式，讓我們能夠使用比特幣而不違反合規標準，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，門檻就會轉變，避免資本在閒置時成為負擔。
到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包超過3600萬個，創下歷史新高，這是零售市場更廣泛參與的跡象，零售用戶正在學習進行交易、貸款、質押和獲利。對於持有大量資本並在嚴格的指令下運行的機構來說，類似的情況也是可能的。許多機構仍將比特幣視為價值儲存，尚未充分發揮其潛力——而且是以完全合規的方式進行。
將暴露轉化為部署
目前，機構持有超過2000億美元的比特幣，其中169萬個比特幣在ETFs中，60%在大型錢包中。根據2025年的調查，計劃在機構投資者中增加加密資產配置的比例達83%。然而，這一增長潛力只有在滿足運營要求並有堅實的基礎設施支持的情況下才能實現。
變革的齒輪已經在轉動。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出比特幣收益產品，一些集中交易所也在準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，為比特幣收入提供結構化的進入。
這些都是早期信號，而非背書。重要的是發展的方向：收益是否通過信用良好的途徑提供，資產是否被隔離，並且有明確的下行風險框架。機構希望從鏈上機制中獲得低波動性的收入，但這些收入必須包裹在他們已經理解的控制之中。
這裡發生的並不是投機，而是基礎性的變革。比特幣正在被構建為可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數位黃金”的強大聲譽的收益路徑。它不再是小眾興趣，機構正在積極尋求流動性和低波動性收入策略——這次，他們是在鏈上進行。
比特幣的可見成熟正在發生。這確實是一個主要的結構性趨勢，生產性資產正在贏得配置。市場現在需要的不僅僅是更多的進入，而是更多的方式來有效利用比特幣。
合規基礎設施增強收益
提升標準以達到性能意味著以可測量和可量化的方式定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——還有融資成本、抵押品健康狀況和在壓力下的流動性時間。
當存在可生產性部署比特幣的工具，並遵循機構保管、風險管理和合規時，標準將升級並轉向性能。隨著不作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、收益型資本。配置者將不再能夠無所事事。
快速實施這些標準變更的機構將獲得可組合基礎設施所提供的流動性、結構和透明度的主要份額。
定義最佳實踐的窗口已經打開。
現在是時候正式化政策，啟動小型可審計的計劃，以擴大規模並創造超越單純進入的價值。是時候將暴露轉化為生產性、透明且完全合規的部署，並充分發揮比特幣的潛力。
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這篇文章深入探討了比特幣的未來潛力，強調了其作為生產性資本的角色，而不僅僅是價值儲存工具。這一觀點非常重要，因為隨著市場的成熟，機構投資者將越來越需要有效利用比特幣以獲取收益。隨著合規基礎設施的建立，機構將能夠在不違反規範的情況下，將比特幣轉化為生產性資本，這將改變整個市場的運作模式。未來，能否成功將比特幣的潛力轉化為實際收益，將取決於市場參與者如何適應這一變化。
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