比特幣：從數字黃金到生產資本的轉變

比特幣是基礎設施，而非數字黃金

比特幣的真正潛力在於其作為生產性資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金那樣的數字價值儲存。

比特幣交易所交易基金（ETFs）已經解決了進入問題，但仍然是被動的。現在需要的是可信、可審計的機構級途徑，將比特幣的風險敞口轉化為可擴展的收益。

比特幣正在從數字價值儲存轉變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數字黃金——長期儲存以期增值——錯過了其作為數字時代儲備資產的真正機會。

比特幣不僅僅是價值儲存；它是可編程的擔保品。它是生產性資本。它是機構參與鏈上金融的基礎層。

10月10日的清算事件發生是因為無法有效執行核心風險管理功能。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會獲勝。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場中出現了套利機會，因為利差擴大。那些不依賴高杠杆的市場中性策略能夠抵禦波動，並且在市場失衡中獲利。

可組合的資本高效基礎設施已經發展起來，透明且可審計的收益途徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律上都已經成熟。然而，大多數機構持有的比特幣仍有潛力提供更高的收益。

比特幣作為生產性資本

策略管理團隊已經能夠巧妙地進行比特幣的財務工程。對於其他比特幣數字資產庫存來說，情況可能並非如此。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將結束，比特幣的部署階段將開始。

在傳統金融市場中，資產配置者不會無限期地停放資產。他們會進行輪換、對沖、優化，並不斷調整以最大化收益（風險調整後）。然而，在比特幣方面，配置者仍然處於積累階段，但最終，像任何其他資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。

這對配置者意味著什麼？就是讓比特幣像生產性資本一樣運作，並且有已知和可靠的框架。想想那些由大量擔保品支持的短期貸款。此外，市場中性基差策略不依賴於比特幣價格增值，提供合規的流動性，還有明確的預設風險限制的保守或低風險覆蓋性看漲期權計劃。

每條途徑都應該是透明且易於審計的。它應該根據持續時間、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動。如果收益相對於風險配置過低，對於許多人來說，資本部署的風險/回報就不值得，因此一些流動性提供者會選擇持有。

我們需要的是一個運營模型，讓我們在不違反合規標準的情況下使用它，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，標準就會轉變，避免資本在閒置時成為負擔。

到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包超過3600萬個，創下新高，這是零售市場參與更廣泛的信號，零售市場正在學習進行交易、貸款、質押和賺取。對於持有更多資本並在嚴格規範下運行的機構來說，類似的情況也是可能的。許多人仍然將比特幣視為價值儲存，尚未充分發揮其潛力——而且這樣做是完全合規的。

將風險敞口轉變為部署

機構持有的比特幣超過2000億美元，其中169萬比特幣在ETFs中，60%在大型錢包中。

根據2025年的一項調查，計劃在機構投資者中增加加密資產配置的比例達83%。然而，配置增長只有在滿足運營要求並有堅實基礎設施支持的情況下才能達到其全部潛力。

變革的齒輪已經開始運轉。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出比特幣收益產品，而一些集中交易所則準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化的比特幣收入。

這些都是早期信號，而非背書。重要的是發展的方向：收益是否通過信用良好的途徑提供，有分隔的資產和明確的下行框架。機構希望獲得來自鏈上機制的低波動收益，但包裹在他們已經理解的控制之中。

這裡發生的事情並不是投機性的，而是基礎性的。比特幣正在被構建成一種可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數字黃金”強大聲譽的收益途徑。這不再是一個小眾的興趣，而是被機構積極追求的流動性和低波動收益策略——而這一次，它們是在鏈上進行的。

比特幣的明顯成熟正在發生。這確實是一個重大的結構性趨勢，生產性資產正在贏得配置。市場現在需要的不是更多的進入，而是更多的方式讓比特幣發揮生產性。

合規基礎設施複合收益

提升標準以達到性能意味著用可衡量和量化的指標來定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——還有融資成本、擔保品健康狀況和在壓力下的流動性時間。

當存在能夠有效部署比特幣的工具時，遵循機構的保管、風險管理和合規標準，標準將升級並轉向性能。隨著不作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、收益性資本。配置者將不再能夠坐視不理。

那些迅速實施這些標準變化的機構將獲得可組合基礎設施所提供的流動性、結構和透明度的最大份額。

定義最佳實踐的窗口已經打開。

現在是時候正式化政策，啟動小型、可審計的計劃，以擴展並創造不僅僅是進入的機會。是時候將風險敞口轉變為生產性、透明且完全合規的部署，並充分發揮比特幣的潛力。

這篇文章僅供一般資訊用途，並不構成法律或投資建議。這裡表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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在這篇文章中，作者強調了比特幣從價值儲存轉型為生產性資本的重要性，並提出了機構如何利用比特幣進行收益生成的具體途徑。這一觀點不僅挑戰了傳統對比特幣的認知，還提供了一個未來的發展方向，尤其是在合規和透明度方面。隨著機構對比特幣的認識加深，未來可能會出現更多創新的金融產品，這將改變整個金融生態系統。這種轉變不僅能促進比特幣的廣泛應用，還能提升其在金融市場中的地位，讓比特幣真正成為數字經濟的一部分。

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