比特幣：從數字黃金到生產資本的轉變

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比特幣是基礎設施，而非數字黃金

比特幣的真正潛力在於其作為生產性資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金一樣的數字價值儲存。

比特幣交易所交易基金（ETFs）已經解決了進入市場的問題，但仍然是被動的。現在需要的是可信、可審計的機構級途徑，將比特幣的敞口轉換為可擴展的收益。

比特幣正在從數字價值儲存轉變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數字黃金——長期儲存以期增值——將錯過其作為數字時代儲備資產的真正機會。

比特幣不僅僅是價值儲存；它是可編程的抵押品。它是生產性資本。它是機構參與鏈上金融的基礎層。

10月10日的清算事件發生是因為未能有效執行核心風險管理功能。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會獲勝。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場上出現了套利機會，因為價差擴大。那些沒有過多杠杆的市場中性策略能夠抵禦風險，並實際上在市場動盪中獲利。

可組合的資本效率基礎設施已經發展，透明和可審計的收益途徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律上都已經成熟。然而，大多數機構持有的比特幣仍有潛力提供更高的收益。

比特幣作為生產性資本

策略管理團隊已經能夠巧妙地進行比特幣的收購。對於其他比特幣數字資產金庫來說，情況可能並非如此。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將結束，隨之而來的是比特幣的部署階段。

在傳統金融市場中，資產管理者不會無限期地停放資產。他們會不斷調整、對沖和優化資產以最大化收益（風險調整後）。然而，對於比特幣，資產管理者仍處於積累階段，但最終，像其他任何資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。

這對資產管理者意味著什麼？就是要讓比特幣像生產性資本一樣運作，並擁有已知和可靠的框架。想想短期貸款，這些貸款由大量抵押品支持。此外，市場中性基差策略不依賴於比特幣價格增值，為經過審核和合規的機構平台提供流動性，以及具有明確預設風險限制的保守或低風險的覆蓋性買權計劃。

每條途徑都應該是透明且易於審計的。它應該根據持續時間、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動性。如果收益相對於風險概況過低，對於許多人來說，部署資本的風險/回報並不值得，因此一些流動性提供者（LPs）保持持有。

我們需要一個運營模型，讓我們在不違反合規標準的情況下使用比特幣，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，標準就會轉變，避免資本在閒置時成為負擔。

到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包超過3600萬個，創下歷史新高，這是零售市場更廣泛參與的跡象，零售用戶正在學習如何交易、貸款、質押和賺取。對於持有大量資本並在嚴格任務下運作的機構來說，類似的情況也是可能的。許多機構仍然將比特幣視為價值儲存，尚未充分發揮其潛力——而且是以完全合規的方式進行。

將敞口轉化為部署

目前，機構持有超過2000億美元的比特幣，其中169萬比特幣在ETF中，60%在大型錢包中。根據2025年的一項調查，83%的機構投資者計劃增加加密資產的配置。然而，這一增長潛力只有在滿足運營要求並擁有堅實的基礎設施支持的情況下才能實現。

變革的齒輪已經開始轉動。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出比特幣收益產品，部分中心化交易所也在準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化的比特幣收入。

這些都是早期信號，而非背書。重要的是趨勢的方向：收益是否通過信用良好的路徑提供，資產是否隔離，並且有明確的下行框架。機構希望從鏈上機制中獲得低波動性收入，但這些收入必須包裹在他們已經理解的控制之中。

這裡發生的事情不是投機，而是基礎性的。比特幣正在被構建成可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數字黃金”的強大聲譽的收益路徑。這不再是小眾興趣，而是被機構積極追求的流動性和低波動性收入策略——這次，他們是在鏈上進行。

比特幣的明顯成熟正在發生。這確實是一個主要的結構性趨勢，生產性資產正在贏得配置。市場現在需要的不是更多的進入，而是更多的方式讓比特幣發揮生產性。

合規基礎設施複合收益

將標準提升到性能意味著以可衡量和量化的方式定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——以及融資成本、抵押品健康和在壓力下的流動性時間。

當存在可生產性部署比特幣的工具，並遵循機構保管、風險管理和合規標準時，標準將升級並轉向性能。隨著不作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、收益型資本。資產管理者將無法再坐視不理。

那些迅速實施這些標準變化的機構將獲得可組合基礎設施所提供的流動性、結構和透明度的主要份額。

定義最佳實踐的窗口已經打開。

現在是時候正式制定政策，推出小型、可審計的計劃，並擴展創造的不僅僅是進入的機會。是時候以生產性、透明和完全合規的方式將敞口轉化為部署，並充分發揮比特幣的潛力。

這篇文章僅供一般信息參考，並不構成法律或投資建議。文中表達的觀點、思想和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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這篇文章深入探討了比特幣的角色轉變，強調了它不僅僅是資本的儲存，更是一種生產性資本的潛力。隨著市場的成熟，機構投資者需要重新評估他們對比特幣的看法，並尋求更具生產性的應用方式。這不僅是技術上的挑戰，也是對傳統金融思維的挑戰，要求機構在合規的框架內，創造出可持續的收益模式。未來的市場將不再僅僅依賴於比特幣的價格波動，而是將重心放在如何有效利用這一資產，從而實現更高的資本效率和收益。

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