比特幣：從數字黃金到生產資本的轉變

比特幣是基礎設施，而非數位黃金

比特幣的真正潛力在於其作為生產性資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金一樣的數位價值儲存工具。

比特幣交易所交易基金（ETFs）已經解決了進入市場的問題，但仍然是被動的。現在所需要的是可信、可審計的機構級別的途徑，將比特幣的曝光轉化為可擴展的收益。

比特幣正在從數位價值儲存轉變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數位黃金——長期儲存以期增值——將錯過其作為數位時代儲備資產的真正機會。

比特幣不僅僅是一個價值儲存工具；它是可編程的擔保品，是生產性資本，是機構參與鏈上金融的基礎層。

10月10日的清算事件發生，是因為無法有效執行核心風險管理功能。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會勝出。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場上看到套利機會的增加，因為利差擴大。那些不依賴高杠杆的市場中性策略能夠抵禦波動，並且實際上表現優於市場，因為它們在市場失調中獲利。

可組合的、資本效率高的基礎設施已經發展起來，透明和可審計的收益途徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律方面都已經成熟。然而，大多數機構持有的比特幣仍有潛力提供更高的收益。

比特幣作為生產性資本

策略管理團隊能夠巧妙地進行比特幣的財務工程。這一點可能不適用於其他比特幣數位資產庫存。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將結束，隨之而來的是比特幣的部署階段。

在傳統金融市場中，資產配置者不會無限期地停放資產。他們會進行輪換、對沖、優化，並不斷調整以最大化收益（風險調整後）。然而，在比特幣方面，資產配置者仍然處於積累階段，但最終，像任何其他資產一樣，他們將需要開始讓比特幣發揮作用。

這對於資產配置者意味著什麼？就是要讓比特幣像生產性資本一樣運作，並且有已知和可靠的框架。想想由大量擔保品支持的短期貸款。此外，市場中性基礎策略不依賴比特幣價格上漲，提供在經過審核和合規的機構平台上的流動性，以及具有明確預設風險限制的保守或低風險的覆蓋性買權計劃。

每一條途徑都應該是透明且易於審計的。它應該根據持續時間、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動。如果收益相對於風險配置過低，對於許多人來說，部署資本的風險/回報並不值得，因此一些流動性提供者會選擇持有。

我們需要一個運營模型，讓我們在不違反合規標準的情況下使用它，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，標準將會改變，避免資本在閒置時成為負擔。

到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包超過3600萬個，創下歷史新高，這是零售市場參與更廣泛的生態系統的跡象，零售用戶正在學習交易、貸款、質押和賺取。對於持有大量資本並在嚴格指令下運行的機構來說，類似的情況也是可能的。許多機構仍然將比特幣視為價值儲存工具，尚未充分發揮其潛力——而且是在完全合規的情況下。

將曝光轉化為部署

目前，機構持有的比特幣超過2000億美元，其中169萬比特幣在ETFs中，60%在大型錢包中。根據2025年的一項調查，計劃在機構投資者中增加加密資產的配置，具體為83%。然而，配置增長只能在滿足操作要求和有穩固基礎設施的情況下達到其全部潛力。

變化的齒輪已經開始運轉。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出一種比特幣收益產品，一些集中交易所也在準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化的比特幣收入。

這些都是早期信號，而非背書。重要的是發展的方向：收益是否通過信用良好的途徑提供，資產是否隔離，並有明確的下行框架。機構希望從鏈上機制中獲得低波動的收入，但要包裹在他們已經理解的控制之中。

這裡發生的並不是投機，而是基礎性建設。比特幣正在被構建成可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數位黃金”強大聲譽的更多收益途徑。這不再是小眾興趣，而是被機構積極追求的流動性和低波動收入策略——這次，它們是在鏈上進行的。

比特幣正在經歷可見的成熟。這確實是一個主要的結構性趨勢，生產性資產正在獲得配置。市場現在需要的不是更多的進入渠道，而是更多的方式讓比特幣能夠被有效利用。

合規基礎設施複合收益

提升標準以達到績效意味著以可衡量和量化的方式定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——還有融資成本、擔保品健康狀況和在壓力下的流動性時間。

當存在能夠有效部署比特幣的工具時，遵守機構的保管、風險管理和合規標準，標準將會升級並轉向績效。隨著不作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、產生收益的資本。資產配置者將無法再坐視不理。

迅速實施這些標準變化的機構將獲得可組合基礎設施所提供的流動性、結構和透明度的主要份額。

定義最佳實踐的窗口已經打開。

現在是時候正式制定政策，啟動小型、可審計的可擴展計劃，創造的不僅僅是進入渠道。是時候將曝光轉化為生產性、透明且完全合規的部署，並充分發揮比特幣的潛力。

這篇文章僅供一般信息用途，並不構成法律或投資建議。文中表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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這篇文章引發了對比特幣未來的深思。隨著機構投資者對比特幣的需求增加，如何將其從單純的價值儲存工具轉變為生產性資本，將成為未來金融市場的重要課題。比特幣的可編程性和透明性使其在鏈上金融中具有無限的潛力。機構投資者應該抓住這一機會，尋找創新的方式來利用比特幣，從而在風險管理和收益優化中取得平衡。這不僅是對比特幣的挑戰，也是對整個金融生態系統的考驗。

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