比特幣：從數字黃金到生產資本的轉變

比特幣是基礎設施，而非數字黃金

比特幣的真正潛力在於其作為生產資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金一樣的數字價值儲存工具。

比特幣交易所交易基金（ETFs）已解決了進入市場的問題，但仍然是被動的。現在需要的是可靠、可審計的機構級途徑，以將比特幣的風險敞口轉化為可擴展的收益。

比特幣正在從數字價值儲存工具演變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數字黃金——僅僅將其存放以期長期增值——錯失了其作為數字時代儲備資產的真正機會。

比特幣不僅僅是價值儲存工具；它是可編程的擔保品，是機構參與鏈上金融的基礎層。

10月10日的清算事件發生是因為無法有效執行核心風險管理功能。然而，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會勝出。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場上出現了套利機會，因為價差擴大。那些不依賴高杠桿的市場中性策略能夠抵禦市場動盪，並且在市場失衡中獲利。

可組合的資本高效基礎設施已經發展，透明和可審計的收益途徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律方面都已成熟。然而，大多數機構持有的比特幣有潛力提供更高的收益。

比特幣作為生產性資本

策略管理團隊已經能夠巧妙地進行比特幣的財務工程。然而，對於其他比特幣數字資產金庫來說，情況可能並非如此。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將結束，比特幣的部署階段將開始。

在傳統金融市場中，資產配置者不會無限期地停放資產。他們會進行輪換、對沖、優化，並不斷調整資產以最大化收益（風險調整後）。然而，對於比特幣，資產配置者仍然處於積累階段，但最終，像任何其他資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。

這對資產配置者意味著什麼？就是讓比特幣像生產性資本一樣運作，並具備已知和可靠的框架。想想短期貸款，這些貸款是由大量擔保品支持的。此外，市場中性基差策略不依賴於比特幣的價格上漲，提供在經過審核的合規機構平台上的流動性，以及具有明確預設風險限制的保守或低風險的覆蓋買權計劃。

每一條路徑都應該是透明且易於審計的，並針對持續時間、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動性。如果收益相對於風險配置過低，則對許多人來說，部署資本的風險/回報並不值得，因此一些流動性提供者（LPs）會選擇持有。

我們需要的是一種運營模式，讓我們可以在不違反合規標準的情況下使用比特幣，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，門檻就會提高，避免資本在閒置時成為負擔。

到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包超過3600萬個，創下歷史新高，這表明零售市場正在學習如何進行交易、貸款、質押和賺取收益。對於持有大量資本並在嚴格的指導方針下運作的機構來說，類似的情況也是可能的。許多機構仍然將比特幣視為價值儲存工具，尚未充分發揮其潛力——而這樣做的方式必須是完全合規的。

將風險敞口轉化為部署

目前，機構持有超過2000億美元的比特幣，其中169萬BTC在ETFs中，60%在大型錢包中。根據2025年的一項調查，計劃在機構投資者中增加加密資產配置的比例達到83%。然而，配置增長只有在滿足運營要求的基礎設施支持下才能充分實現。

機構已經在行動。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出一個比特幣收益產品，而一些中心化交易所則準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化的比特幣收入。

這些都是早期信號，而非背書。重要的是發展的方向：收益是否通過信用良好的途徑提供，並且資產是隔離的，風險框架清晰。機構希望從鏈上機制中獲得低波動性的收入，但這些收入必須包裹在他們已經理解的控制之下。

目前的發展不是投機性的，而是基礎性的。比特幣正在被構建為可編程的基礎設施，增加了超越其作為“數字黃金”強大聲譽的收益途徑。這不再是小眾興趣，機構正在積極尋求流動性和低波動性收入策略——而這一次，它們是在鏈上進行的。

比特幣的可見成熟正在發生。這確實是一個主要的結構性趨勢，生產性資產正在贏得配置。市場現在需要的不是更多的進入渠道，而是更多使用比特幣的生產性方式。

合規基礎設施複合收益

提升標準以提高績效意味著以可測量和量化的方式定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——還有融資成本、擔保品健康和在壓力下的流動性時間。

當存在能夠有效部署比特幣的工具時，遵循機構保管、風險管理和合規的標準將會提升並轉向績效。隨著不作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、收益型資本。資產配置者將不再能夠坐視不理。

迅速實施這些標準變化的機構將獲得流動性、結構和透明度的主要份額，這些都是可組合基礎設施所提供的。

定義最佳實踐的窗口已經打開。

現在是時候正式化政策，啟動小型可審計的計劃，這些計劃可以擴展並創造不僅僅是進入渠道。是時候將風險敞口轉化為生產性、透明且完全合規的部署，並充分發揮比特幣的潛力。

這篇文章僅供一般信息參考，並不構成法律或投資建議。此處表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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這篇文章提出了一個重要的觀點，即比特幣的角色正在發生變化，從單純的價值儲存轉向生產性資本。這不僅是對比特幣本質的重新定義，也反映了市場對於如何有效利用數字資產的需求。隨著機構投資者對比特幣的興趣增加，未來的發展將取決於如何建立一個合規且高效的基礎設施，讓比特幣能夠在金融生態系統中發揮更大的作用。這不僅是對比特幣的挑戰，也是對整個加密貨幣市場的機遇。

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