比特幣：從數字黃金到生產資本的轉變

比特幣不再玩黃金的遊戲

比特幣正在從數字黃金演變為生產性資本，因為BTC現在能夠獲得本地收益，而持有者則保持資產的保管和去中心化。

比特幣多年來一直被視為一種純粹的靜態資產：一個去中心化的金庫，經濟上被動，儘管其發行計劃是固定的。然而，現在已有超過70億美元的比特幣透過主要協議獲得本地鏈上收益，這一前提正在發生變化。

黃金的市值約為23萬億美元，大部分閒置不動。相比之下，比特幣現在不僅能夠獲得鏈上收益，持有者也能保持資產的控制權。隨著新層次解鎖收益，比特幣跨越了一個結構性門檻：從單純的被動資產轉變為生產性稀缺資本。

這一變化正在悄然重新定義資本如何定價風險，機構如何分配儲備，以及投資組合理論如何考量安全性。稀缺性可能解釋價格的穩定性，但生產性則解釋了為何礦工、國庫和基金現在選擇將資產停放在BTC，而不僅僅是圍繞它進行建設。

一個能夠產生收益的金庫資產不再是數字黃金，而是生產性資本。

稀缺性重要，但生產性主導

比特幣的經濟基因並未改變：供應量仍然限制在2100萬枚，發行計劃透明，且沒有中央機構可以通過通脹或審查來干預。稀缺性、可審計性和抵抗操控的特性始終使比特幣與眾不同，但在2025年，這些獨特的因素開始意味著更多。

隨著發行率的鎖定，即使新的協議層允許BTC產生鏈上收益，比特幣現在正因其所能實現的功能而獲得關注。一套新的工具使持有者能夠在不放棄控制權的情況下賺取真正的收益，而不需要依賴集中式平台或改變基礎協議。這樣一來，比特幣的核心機制保持不變，但資本與該資產的互動方式卻發生了變化。

我們已經在實踐中看到了這一影響。比特幣是唯一被正式納入主權儲備的加密資產：薩爾瓦多持續在其國家財政中分配BTC，而2025年美國的一項行政命令將比特幣認定為關鍵基礎設施的戰略儲備資產。與此同時，現貨交易所交易基金（ETFs）現在持有超過126萬BTC，超過總供應量的6%。

在礦業方面，公眾礦工不再急於出售。相反，越來越多的礦工將BTC分配到質押和合成收益策略中，以提高長期回報。

顯然，原有的價值主張在設計上微妙地演變，但在效果上卻深刻。曾經被認為是可信的比特幣，現在也變得強大——一個曾經被動的資產正在變成一個產生收益的資產。這為下一步鋪平了道路：圍繞比特幣本身形成的本地收益曲線，更不用說與比特幣相關的資產。

比特幣在不放棄控制的情況下獲得收益

直到最近，賺取加密貨幣回報的想法似乎遙不可及。在比特幣的情況下，找到非保管收益的途徑幾乎是不可能的，至少在不妨礙其基礎層中立性的情況下。但這一假設不再成立。如今，新協議層使持有者能夠以曾經僅限於集中式平台的方式使用BTC。

一些平台允許長期持有者質押原生BTC以幫助保護網絡，同時獲得收益，而無需包裝資產或在鏈間轉移。反過來，其他平台則允許用戶在去中心化金融應用中使用他們的比特幣，通過交換和借貸賺取費用，而不必放棄所有權。這些系統不需要將密鑰交給第三方，也不依賴於過去造成問題的那些不透明的收益遊戲。

此時，很明顯這不再是試點規模。此外，與礦工對齊的策略在尋求提高國庫效率的公司中悄然獲得了關注。因此，一條以比特幣為基礎的、以透明度為基礎的收益曲線正在形成。

一旦比特幣收益變得可獲得且自我保管，另一個問題就出現了：如何衡量它？如果協議變得可用且可獲得，那麼清晰度就會缺失。因為如果沒有標準來描述生產性BTC所獲得的收益，投資者、國庫和礦工將在黑暗中做出決策。

是時候為比特幣收益建立基準

如果比特幣能夠產生回報，那麼下一步就是找到一種簡單的衡量方式。

目前，並沒有標準。一些投資者將BTC視為對沖資本；其他人則將其投入使用並收集收益。然而，對於比特幣的實際基準存在不一致，因為沒有真正可比擬的資產。例如，一個國庫團隊可能會將幣鎖定一周，但卻沒有簡單的方式來解釋風險，或者一個礦工可能會將獎勵路由到收益策略中，但仍然將其視為國庫多元化。

考慮一個擁有1200 BTC的中型去中心化自治組織，並有六個月的工資支出。它將一半投入到比特幣保護的協議的30天金庫中並獲得收益。但沒有基準，團隊無法判斷這是謹慎的舉動還是冒險的行為。根據誰分析這一方法，這一選擇可能被讚譽為聰明的國庫運作，或被批評為追逐收益。

比特幣需要的是一個基準。不是像債券市場那樣的“無風險利率”，而是一個基準：可重複的、自我保管的、鏈上收益，能夠在比特幣上原生生成，扣除費用，按期限分組——七天、30天、90天。只需足夠的結構將收益從猜測轉變為可以參考和使用的基準。

一旦這一基準存在，國庫政策、披露和策略就可以圍繞它建立，所有超過該基準的收益都可以根據其本質進行定價：值得承擔的風險或不值得。

這就是黃金的隱喻崩潰的地方。黃金不會給你回報——而生產性比特幣則會。國庫越長時間將BTC視為沒有回報的金庫裝飾品，就越容易看出誰在管理資本——誰只是在儲存資本。

這篇文章僅供一般信息參考，並不構成法律或投資建議。文中表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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這篇文章深入探討了比特幣的角色如何從單純的資產轉變為一種生產性資本，這一轉變不僅影響了個人投資者，也對機構和國家層面的資金管理產生了深遠影響。隨著比特幣獲得收益的能力，未來的金融生態系統將可能出現新的標準和基準，這將改變我們對比特幣的理解和使用方式。這一變化不僅是技術上的進步，更是對傳統金融觀念的挑戰，值得我們持續關注。

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