比特幣：從數位黃金到生產資本的轉變

比特幣是基礎設施，而非數字黃金

比特幣的真正潛力在於其作為生產性資本的基礎設施角色，而不僅僅是像黃金一樣的數字價值儲存工具。

比特幣交易所交易基金（ETFs）已經解決了獲取的問題，但仍然是被動的。現在所需要的是可信、可審計的機構級路徑，以將比特幣的敞口轉化為可擴展的收益。

比特幣正在從數字價值儲存轉變為一種生產性資本。繼續將比特幣視為數字黃金——僅僅將其儲存以期長期增值——錯過了其作為數字時代儲備資產的真正機會。

比特幣不僅僅是一個價值儲存工具；它是可編程的擔保品，是生產性資本，是機構參與鏈上金融的基礎層。

10月10日的清算事件是由於無法有效執行核心風險管理功能而發生的。另一方面，這一事件也證明了強調安全性和簡單性的比特幣收益項目將會獲勝。隨著波動性增加，比特幣收益項目在市場上看到套利機會的增加，因為價差擴大。那些沒有承擔大量槓桿的市場中性策略能夠經受住考驗，並實際上在市場失衡中獲利。

可組合的資本高效基礎設施已經發展起來，透明且可審計的收益路徑現在已經存在。機構部署框架在技術和法律方面都已成熟。然而，大多數機構持有的比特幣仍然有潛力提供更高的收益。

比特幣作為生產性資本

策略管理團隊能夠巧妙地進行比特幣的獲取。對於其他比特幣數字資產庫存來說，情況可能並非如此。複製交易策略並不是一種策略。最終，比特幣的積累階段將結束，隨之而來的是比特幣的部署階段。

在傳統金融市場中，資產管理者不會無限期地停放資產。他們會輪換、對沖、優化並不斷調整資產以最大化收益（風險調整後）。然而，對於比特幣來說，資產管理者仍然處於積累階段，但最終，像其他任何資產一樣，他們需要開始讓比特幣發揮作用。

這對資產管理者意味著什麼？就是要讓比特幣像生產性資本一樣運作，並且有已知且可靠的框架。想想短期貸款，這些貸款是由大量擔保品支持的。此外，市場中性基差策略不依賴比特幣的價格增值，在經過審核且合規的機構平台上提供流動性，以及具有明確預設風險限制的保守或低風險的覆蓋性賣權計劃。

每一條路徑都應該是透明且易於審計的。應根據持續時間、對手方質量和流動性進行配置。目標不是最大化收益，而是優化收益以對沖波動性。如果收益相對於風險配置過低，對於許多人來說，部署資本的風險/回報就不值得，因此一些流動性提供者會選擇保持靜止。

我們需要一個運行模型，使我們能夠在不違反合規標準的情況下使用比特幣，同時保持簡單。一旦收益安全且標準化，標準就會轉變，避免資本在閒置時成為負擔。

到2024年第四季度，全球活躍的移動加密錢包將超過3600萬個，創下歷史新高，這顯示出更廣泛的生態系統參與，零售市場正在學習如何進行交易、貸款、質押和獲利。對於持有大量資本並在嚴格要求下運行的機構來說，類似的情況也是可能的。許多機構仍然將比特幣視為一種價值儲存工具，尚未完全發揮其潛力——而且是以完全合規的方式進行的。

將敞口轉變為部署

目前，機構持有超過2000億美元的比特幣，其中169萬比特幣在ETFs中，60%在大型錢包中。根據2025年的一項調查，83%的機構投資者計劃增加加密資產配置。然而，這種配置增長只有在滿足運營要求的情況下才能達到其全部潛力。

目前的變化已經開始。阿拉伯銀行瑞士和XBTO正在推出比特幣收益產品，而一些中心化交易所則準備為機構客戶推出自己的收益型比特幣基金，提供結構化的比特幣收入。

這些都是早期信號，而非背書。重要的是發展的方向：收益是否通過信用良好的路徑交付，資產是否隔離且有明確的下行框架。機構希望從鏈上機制中獲得低波動性收入，但又包裹在他們已經理解的控制之中。

這裡發生的事情不是投機，而是基礎性的。比特幣正在被構建成可編程的基礎設施，增加了超越其作為「數字黃金」的強大聲譽的收益路徑。這不再是一種小眾興趣，而是被機構積極追求，尋求流動性和低波動性收入策略——而這一次，它們是在鏈上進行的。

比特幣的可見成熟正在發生。這確實是一個重大結構性趨勢，生產性資產正在贏得配置。市場現在所需要的不是更多的獲取，而是更多的方式來生產性地使用比特幣。

合規基礎設施加倍收益

將標準提升至表現意味著以可衡量和量化的方式定義成功。考慮實現收益與隱含收益、滑點和目標回撤容忍度——還有融資成本、擔保品健康狀況和在壓力下的流動性時間。

當存在能夠有效部署比特幣的工具，並遵守機構保管、風險管理和合規標準時，標準將升級並轉向性能。隨著無所作為成為例外，比特幣在經濟中的角色將從被動配置轉變為生產性、收益型資本。資產管理者將不再能夠承擔閒置的成本。

那些迅速實施這些標準變化的機構將獲得可組合基礎設施所提供的流動性、結構和透明度的主要份額。

定義最佳實踐的窗口已經打開。

現在是時候正式制定政策，啟動小型可審計的計劃，這些計劃可以擴展並創造出不僅僅是獲取的東西。是時候以生產性、透明和完全合規的方式將敞口轉化為部署，並充分發揮比特幣的潛力。

這篇文章僅供一般資訊用途，並不意圖作為法律或投資建議。此處表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

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這篇文章從比特幣的角色出發，強調了其作為生產性資本的潛力，這是目前許多機構尚未完全認識到的。隨著比特幣市場的成熟，機構應該開始探索如何有效利用這一資產，而不僅僅是將其視為價值儲存工具。這不僅能夠提升比特幣的使用效率，也能為機構帶來穩定的收益。未來，隨著合規基礎設施的完善，機構將能夠在更安全的環境中進行比特幣的運用，這將是整個加密貨幣生態系統發展的重要一步。

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