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比特幣最大的“鯨魚”真的能決定市場的漲跌嗎？
鯨魚仍然會影響價格，但ETF的資金流動、交易所流動性和宏觀經濟變化現在才是決定比特幣每日走勢的主要因素。
關鍵要點：
– 自2024年以來，現貨ETF的資金流入和流出成為比特幣漲跌的主要驅動力。
– 隨著交易所的餘額接近多年低點，任何大額訂單的影響會更加明顯。
– 大持有者通常會分拆交易或使用場外交易（OTC）平台，減少可見的“錢包移動”衝擊。
– 融資利率、未平倉合約、美元和收益率往往比任何單一錢包更能影響當天的走勢。
大家都知道鯨魚會影響比特幣價格，並且它們仍然能夠引發價格波動。自從現貨交易所交易基金（ETF）出現以來，比特幣的走勢往往依賴於ETF的資金流入和流出。此外，實際可交易的供應量在交易所的狀況也至關重要，而不是單靠某個錢包的意願。例如，黑石集團的iShares比特幣信託ETF（IBIT）目前代表數千名投資者持有超過80萬BTC。這種資金流動的影響力可以與任何單一持有者相媲美。
在這個背景下，這篇指南將深入探討鯨魚的傳說，解釋實際上影響市場的機制，並提供一個快速的數據檢查清單，讓你能夠在不必追逐每個病毒式“鯨魚移動”警報的情況下解讀市場走勢。
什麼算是“鯨魚”？
在加密貨幣中，“鯨魚”是指持有至少1,000 BTC的鏈上實體。許多數據儀表板專門追蹤持有1,000至5,000 BTC範圍的地址。
一個實體是由同一擁有者控制的一組地址，而不是單一的錢包。分析公司使用共同消費和找零檢測等啟發式方法來分組地址，以確保不會在不同的存款中重複計算同一持有者。
這一區別非常重要，因為原始的“富豪名單”地址計數可能會誇大集中度。大型服務如交易所、ETF保管人和支付處理商運營著數千個錢包，而標記的集群有助於將這些服務與最終投資者區分開來。學術界和行業研究長期以來一直警告不要僅根據地址數據得出結論。
不同的計算方法會有所不同。一些鯨魚指標包括服務實體，如交易所、ETF或保管池和公司，而其他指標則排除已知的交易所和礦工集群，以專注於真正的投資者鯨魚。
在這篇指南中，我們使用≥1,000 BTC的實體基準，並清楚標明何時包括或排除服務錢包，以便你能夠清楚了解每個指標的具體含義。
比特幣當前的集中程度如何，誰在持有？
自美國現貨ETF推出以來，大量可見的比特幣供應已轉移到保管池中。黑石的IBIT獨自持有約80萬BTC，成為已知的最大持有者。然而，這些比特幣是代表許多投資者保管的，而不是作為單一餘額持有。
在各個發行人中，美國現貨ETF總共持有約166萬BTC，約佔總供應量2100萬的6.4%。這雖然集中執行，但實際擁有權仍然廣泛分散。
公司也是另一個主要群體。MicroStrategy最近披露其持有約64萬BTC。礦工、交易所和未標記的長期持有者則構成了其餘最大的集群。
與此同時，集中交易所的可交易流通量持續縮減。Glassnode跟蹤的餘額在2025年10月初降至約283萬BTC，創下六年來的新低。隨著交易所上的比特幣減少，大額訂單對價格的影響會更加明顯。
需要注意的是，“頂級地址”富豪名單往往會高估集中度，因為主要服務運營著數千個錢包。基於實體的聚類和標記錢包（如ETF、交易所和公司所持的錢包）提供了更清晰的圖景，讓我們了解誰真正控制這些比特幣。
鯨魚能否在日內翻轉市場？
大型、激進的訂單可以迅速影響價格，特別是在訂單簿深度變薄的時候。在波動期，流動性往往會消失，大額賣單可以以超出預期的影響力穿透訂單簿。這是市場微觀結構的基本原則。
因此，許多大型持有者會避免“直接打擊訂單簿”。他們會將訂單分拆或使用場外交易（OTC）平台來安靜地執行大宗交易，減少其足跡和信息泄露。在實踐中，鯨魚的活動往往發生在交易所之外，這減少了任何單一錢包在公共市場上的可見影響。
在不同的周期中，鯨魚不一定會“推高”市場。結合交易所和鏈上數據的研究顯示，大型持有者往往在價格上漲時出售，特別是當較小的交易者在買入時。他們的資金流動可能會抑制漲幅，而不是引領漲幅。
2025年的快照符合這一模式：隨著價格突破120,000美元，伴隨著強勁的ETF資金流入和廣泛的累積，“超級鯨魚”在邊際上實現了利潤。日內走勢往往受到ETF流動和可用流動性影響，而不是某一鯨魚的錢包。
究竟是什麼在大多數日子裡讓市場變綠或變紅？
自2024年1月以來，現貨ETF的資金流動已成為比特幣最可靠的日常信號之一。強勁的每週資金流入往往與新高的推進相吻合，而較弱或負的流入則往往與下跌日相符。搭配一個即時流動儀表板，可以追蹤美國ETF每個交易日的走向。
交易所的流動性同樣重要。隨著集中交易所的餘額降至約283萬BTC的六年低點，現在可即時交易的供應量減少。流動性變薄意味著即使是常規的買入或賣出計劃也會更深入地切入訂單簿，放大所有參與者的價格波動。
持倉和杠杆往往驅動日內波動。當融資利率變得富裕或深度負面，而未平倉合約在清算後重建時，最容易受到影響的路徑可能會迅速改變。
持續監測融資和未平倉合約以評估市場擁擠程度。最近，約97%的供應處於盈利狀態，長期持有者的分佈略微放鬆，市場對新資金流和新聞的敏感度增加。
最後，宏觀經濟仍然驅動著加密貨幣的波動。美元走勢、美國收益率和更廣泛的風險偏好往往與比特幣的日常走勢相互影響。在數據較為安靜的日子裡，範圍往往會收縮；而當宏觀經濟升溫時，加密貨幣通常會跟隨。
快速檢查清單
– **ETF資金流動：** 追蹤昨天的淨流入/流出和總成交量。
– **流動性：** 觀察主要交易場所的交易所餘額趨勢和訂單簿深度。
– **持倉情況：** 查看融資利率熱圖和清算後的未平倉合約重建情況。
– **宏觀數據：** 監控美元指數、10年期收益率和股票市場的廣度。
鯨魚仍然能夠決定比特幣的日常走勢嗎？
鯨魚可以影響價格，但它們很少能決定一天的結束走勢。當流動性變薄時，一個大型訂單可以比平常更大地推動價格。大多數大型持有者現在會將交易分拆成較小的部分，或通過場外交易平台進行交易，從而減少在公共市場上可見的影響。
自2024年以來，現貨ETF的資金流動成為日常走勢的主要力量，與這些基金的交易量密切相關。觀察前一天的淨流入和成交量，可以更清楚地了解市場的偏向。
隨著交易所的可交易供應接近多年低點，即使是邊際的買家或賣家——無論是鯨魚、市場製造者還是零售交易者——都能比平常更大地影響價格。大型持有者往往會在價格上漲時出售，而不是“推高”市場，這一模式往往會限制漲幅而不是促進它們。
宏觀因素仍然驅動著大部分市場行為。美元和美國收益率的變化影響風險偏好，並將比特幣拉向相同的方向。
這篇文章並不包含投資建議或推薦。每一項投資和交易行為都涉及風險，讀者在做出決策時應進行自己的研究。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
