最大的比特幣鯨魚真的能決定市場的漲跌嗎？
鯨魚仍然能影響價格，但現貨ETF的流入流出、交易所流動性以及宏觀經濟變化現在才是決定比特幣每日走勢的關鍵因素。
重點摘要：
– 自2024年以來，現貨ETF的流入和流出成為比特幣漲跌的主要驅動力。
– 隨著交易所的餘額接近多年的低點，任何大額訂單在訂單簿上都會造成更大的影響。
– 大型持有者通常會分拆交易或使用場外交易（OTC）桌進行交易，減少可見的“錢包移動”衝擊。
– 融資利率、未平倉合約、美元和收益率往往比任何單一錢包更能影響當天的走勢。
每個人都“知道”鯨魚會影響比特幣（BTC）的價格，並且他們仍然能夠驚動市場。自從現貨交易所交易基金（ETF）出現以來，比特幣的價格走勢往往依賴於ETF的流入和流出。實際上，市場的可交易供應量在交易所上的變化比任何單一錢包的意願更為重要。例如，黑石集團的iShares比特幣信託ETF（IBIT）目前代表數千名投資者持有超過80萬BTC。這些流入流出可以與任何單一持有者的影響相媲美。
再加上衍生品的定位和更廣泛的風險偏好情緒，這才是市場的真實情況。
什麼算是“鯨魚”？
在加密貨幣中，鯨魚指的是持有至少1000 BTC的鏈上實體。許多數據儀表板專門追蹤1000 BTC至5000 BTC的範圍。
一個實體是由同一所有者控制的一組地址，而不是單一的錢包。分析公司通過共同支出和找零檢測等啟發式方法來分組地址，以確保不會在不同的存款中多次計算同一持有者。
這一區別很重要，因為原始的“富人名單”地址計算可能會誇大集中度。大型服務如交易所、ETF保管人和支付處理商運營數千個錢包，而標記的集群有助於將它們與最終投資者區分開來。學術界和行業研究早已警告不要僅僅依賴地址數據得出結論。
方法論各異。一些鯨魚指標包括服務實體，如交易所、ETF或保管池和企業。其他則排除已知的交易所和礦工集群，以專注於真正的投資者鯨魚。
在本指南中，我們使用基於實體的標準，≥1000 BTC，並明確說明服務錢包是否被包括或排除，讓您清楚每個指標所代表的內容。
比特幣的集中度如何？誰在持有它？
自美國現貨ETF推出以來，許多可見的比特幣供應量已轉移至保管池。黑石的IBIT單獨持有約80萬BTC，使其成為已知的最大持有者。然而，這是代表許多投資者的保管，而不是單一的餘額。
在各發行者中，美國現貨ETF總共持有約166萬BTC，約占2100萬總供應的6.4%。這雖然集中執行，但底層所有權仍然廣泛分布。
企業是另一個主要集團。MicroStrategy最近披露其持有約64萬BTC。礦工、交易所和未標記的長期持有者則構成了其他最大的集群。
與此同時，集中交易所的可交易浮動供應量持續減少。Glassnode追蹤的餘額在2025年10月初降至約283萬BTC的六年低點。隨著交易所上的幣越來越少，大額訂單往往會更大幅度地影響價格。
需要注意的是，“頂級地址”富人名單往往會高估集中度，因為主要服務運營數千個錢包。基於實體的聚類和標記錢包（如ETF、交易所和企業的錢包）提供了更清晰的誰實際控制這些幣的圖景。
鯨魚能否在日內翻轉市場？
大型、激進的訂單可以急劇影響價格，尤其是在訂單簿深度變薄的時候。在波動期，流動性往往消失，大型賣盤可以迅速突破訂單簿，造成超出預期的影響。這是市場微觀結構的基本原則。
因此，許多大型持有者避免“擊打訂單簿”。他們會將訂單分拆或使用場外交易（OTC）桌進行安靜執行，減少他們的足跡和信息洩漏。在實踐中，鯨魚的活動大部分是在交易所外進行的，這減少了任何單一錢包在公共市場上的可見影響。
在不同的市場周期中，鯨魚並不總是會“拉升”市場。結合交易所和鏈上數據的研究顯示，大型持有者經常在強勢時賣出，特別是在小型交易者買入時。他們的流動性往往會抑制反彈，而不是引領它們。
2025年的快照符合這一模式：隨著價格突破120,000美元，伴隨著強勁的ETF流入和廣泛的累積，“超級鯨魚”在邊際上獲利了結。日內走勢往往更多地跟隨ETF流入和可用流動性，而不是任何一個鯨魚的錢包。
究竟是什麼讓市場在大多數日子裡變成綠色或紅色？
自2024年1月以來，現貨ETF流入已成為比特幣最可靠的每日信號。強勁的每週流入往往與新高的推進相吻合，而較弱或負面的流入則往往與下跌日相符。搭配一個實時流入儀表板，可以追蹤美國ETF在每個交易日的走向。
交易所的流動性同樣重要。隨著集中交易所的餘額降至約283萬BTC的六年低點，現在可供交易的供應量減少。流動性變薄意味著即使是常規的買入或賣出計劃也會更深入地切入訂單簿，放大所有參與者的價格波動。
定位和槓桿通常驅動日內波動。當融資變得富裕或深度負面，且未平倉合約在清算後重建時，最小阻力的路徑可能會迅速改變。
持續監測融資和未平倉合約以評估擁擠程度。最近，約97%的供應處於盈利狀態，長期持有者的分布略有減少，市場對新流入和新聞的敏感度增加。
最後，宏觀經濟仍然驅動著加密貨幣的波動。美元趨勢、美國收益率和更廣泛的風險偏好通常與比特幣的每日走勢相互影響。在數據較為平靜的日子裡，價格範圍往往會收縮；而當宏觀經濟變得活躍時，加密貨幣通常會隨之波動。
快速檢查清單
– **ETF流入：** 追蹤昨天的淨流入/流出和總成交量。
– **流動性：** 觀察交易所餘額趨勢和主要交易場所的訂單簿深度。
– **定位：** 檢查融資利率熱圖和清算後的未平倉合約重建情況。
– **宏觀數據：** 監測美元指數、10年期收益率和股市廣度。
鯨魚仍然能決定比特幣的日常走勢嗎？
鯨魚可以影響價格，但他們很少能決定一天的結束。當流動性變薄時，一個大型訂單可能會比平常更大幅度地推動市場。大多數大型持有者現在會將交易分拆成較小的部分，或通過OTC桌進行交易，從而減少在公共市場上看到的影響。
自2024年以來，現貨ETF的流入已成為日常走勢的主要力量，加上通過這些基金的交易量。觀察前一天的淨流入和成交量，可以更清楚地了解這一偏向。
隨著交易所的可交易供應量接近多年的低點，即使是邊際的買家或賣家——無論是鯨魚、市場做市商還是零售交易者——都能比正常情況下更大幅度地影響價格。大型持有者通常會在強勢時賣出，而不是“拉升”市場，這一模式往往會限制反彈，而不是推動它們。
宏觀因素仍然驅動著許多市場行為。美元和美國收益率的變化影響風險偏好，將比特幣拉向同一方向。
這篇文章不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行為都涉及風險，讀者在做出決定時應自行進行研究。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
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