比特幣與2026年債務牆：兩個周期的碰撞
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2026年將有33萬億美元的債務到期。比特幣將如何應對可能影響其未來的宏觀力量和信貸市場，這些影響或許與減半事件一樣重要？
**關鍵要點：**
* 2026年，先進經濟體將有33萬億美元的債務到期，形成一個再融資牆，可能會耗盡流動性並對風險資產施加壓力，因為借貸成本仍然高企。
* 全球流動性預計在2025年底達到高峰，這在歷史上通常是市場緊縮的前兆。
* 自二戰以來的長期牛市持續了18至19年；目前自2009年開始的牛市可能會延續到2028年，儘管在周期中會有波動。
越來越多的加密貨幣市場專家認為，熟悉的四年比特幣周期已經消失。他們指出幾個因素：95%的比特幣已經被挖掘，約100萬BTC目前存放在企業財庫中，而宏觀經濟和監管力量日益影響價格動態。
無論減半周期是否已經完全消失，或僅僅是為其他價格驅動因素騰出空間，比特幣已不再是與傳統金融世界隔絕的存在。它與傳統金融的流動性、再融資和長期估值周期密切相關，理解這些傳統金融的節奏對比特幣的未來至關重要。
再融資周期：2026年的壓力測試
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根據國際金融研究所的數據，全球債務在2024年第一季度達到約315萬億美元。以七年的平均到期時間計算，每年約有50萬億美元的債務需要再融資。
真正的考驗將在2026年到來，屆時先進經濟體的年度“到期牆”將增加近20%，達到33萬億美元，幾乎是這些經濟體每年資本支出的三倍。在當前高利率下，再融資這樣的數額可能會對政府和企業造成壓力，尤其是那些信用評級較低的機構。
這一到期牆可能會對風險資產（如股票、高收益債券、新興市場債務和加密貨幣）進行真正的壓力測試。龐大的再融資需求將吸收市場流動性，減少對風險資產的支持。
在資金緊張的情況下（即使美聯儲在今年秋季開始降息，利率仍將高於2010年至2021年期間發行大部分債務時的水平），這將導致資本成本上升、信貸利差擴大，投資者要求更高的風險溢價。
依賴豐富流動性和低資金成本的風險資產，可能面臨估值壓力、資金流入減少和更大的波動性，因為再融資需求擠壓了邊際借款者。
對比特幣而言，這一情況將對應到其四年周期的最後階段——熊市。如果全球流動性沒有顯著擴張（金融時報的分析師認為，現在每年需要8%至10%的增長才能保持系統穩定），再融資牆可能會帶來嚴重後果。
流動性周期會在2026年收緊嗎？
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目前，全球流動性仍在增長。四大中央銀行的M2在2025年迄今上漲了7%，到2025年6月達到95萬億美元。根據經濟學家邁克爾·霍威爾的更廣泛指標（包括短期信貸負債以及家庭和企業現金），到2025年第二季度達到182.8萬億美元，自2024年底以來增加了11.4萬億美元，約為全球GDP的1.6倍。
然而，流動性也會隨著周期變化，霍威爾的全球流動性指數顯示，流動性在2022年12月達到低點，現在預示到2025年底將達到高峰。歷史上，流動性高峰往往預示著波動性：隨著資金緊縮，貨幣市場利率可能會飆升，投資者開始拋售風險資產。
美國銀行的儲備也講述了類似的故事。根據紐約聯邦儲備銀行的數據，儲備金為3.2萬億美元，仍然“豐富”，儘管資產負債表的減少旨在將其降低到“充足”的水平。
從這個角度來看，如果流動性在2026年開始收縮，比特幣可能會受到影響，進一步加深任何持續的熊市。然而，如果日益增加的債務壓力迫使中央銀行逆轉政策並注入流動性——超越霍威爾預測的流動性周期——則隨之而來的擴張可能會為比特幣提供新的助力。
長期趨勢可能在2028年達到高潮
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除了流動性和再融資，長期市場周期同樣重要。根據《科比西信函》的數據，使用CAPE（周期性調整市盈率）模型顯示，當前的長期牛市始於2009年，至今已持續16年。1982年至2000年的周期增長了114%，在網絡泡沫破裂時結束，而1949年至1968年的周期則在結尾處出現了較小的高峰和更深的回撤。
根據分析師的說法，當前市場更像是1960年代的模式，而不是1990年代末的泡沫。CAPE模型表明，回報可能會在這一長期波浪結束之前進一步加速，這可能會在2028年左右發生，如果過去的周期（持續19年和18年）能提供任何指示。他們補充道，
> “這一牛市是極其強勁的。”
對比特幣而言，這可能意味著在2026年面臨較輕的熊市，並在2027年和2028年迎來熱烈的復甦，正值新一輪減半之年。
最終，沒有單一的指標能夠定義未來。債務負擔、流動性周期、政策變化、創新和投資者心理都會將經濟推向不同的方向。市場的漲跌是這些力量相互作用的結果，而非單一因素的影響。對於比特幣而言，未來的道路將不僅僅由減半或流動性高峰所塑造，而是由它現在所處的世界的複雜性所決定。
這篇文章不包含投資建議或推薦。每一個投資和交易行為都涉及風險，讀者在做出決策時應進行自己的研究。
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這篇文章深入探討了比特幣在面對即將到來的全球債務到期和流動性變化時的潛在影響。隨著2026年的到來，市場可能會面臨重大挑戰，這不僅影響比特幣的價格，也影響整個加密貨幣市場的健康。這提醒我們，投資者需要密切關注宏觀經濟的變化，因為這些因素將在未來的市場走勢中扮演重要角色。
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