比特幣期貨回到自FTX崩潰以來最深的逆價差

比特幣期貨回到自FTX崩潰以來的最深逆價差
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所謂的「逆價差」——期貨價格曲線隨著時間推移而下降——可以被視為市場壓力的指標。
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作者：[詹姆斯·范·斯特拉滕](https://www.coindesk.com/author/james-van-straten)
編輯：[斯蒂芬·阿爾費爾](https://www.coindesk.com/author/stephen-alpher)

2025年12月3日下午4:54


要點：

* 逆價差顯示期貨價格目前低於近期水平，反映出機構交易者的謹慎預期和削弱的前景。
* 這種結構通常在強制去風險的情況下出現，歷史上曾在主要或局部低點附近出現。

根據Velo數據，CME比特幣年化基差已降至-2.35%，這是自2022年11月FTX崩潰以來的最深逆價差，當時基差曾短暫接近-50%。

逆價差描述的是期貨曲線中，較早到期的合約價格高於較晚到期的合約價格。換句話說，市場對未來比特幣的定價低於當前或近期的價格。這創造了一個向下傾斜的期貨曲線，並表明交易者預期隨著時間的推移價格會更弱。

這種結構在比特幣市場中通常是不尋常的，因為比特幣期貨幾乎總是以溢價交易，稱為「順價差」，這反映了槓桿成本和對未來持倉的強勁需求。

最近轉向逆價差的信號首次出現在11月19日，距離比特幣在11月21日的約80,000美元的低點僅兩天。在這次修正中，系統中大量的槓桿已被清除，交易者正在解開長期期貨，機構也在減少風險敞口。

故事繼續

逆價差歷史上出現在壓力或強制去風險的時刻，之前的幾次出現分別是在2022年11月、2023年3月、2023年8月，以及現在的2025年11月，這些時間點與主要或局部市場低點密切相關。

然而，逆價差並不自動意味著牛市的轉折。正如早前的CoinDesk研究所強調的，比特幣與石油等實體商品並不相同，因為逆價差反映的是供應緊張。CME期貨是現金結算的，主要被機構用於基差交易，可能會進一步滑入負區域。

從這個角度來看，逆價差代表了謹慎的前瞻性定價和較弱的預期，而不是近期現貨需求的強勁。

雖然大量槓桿已經蒸發，但如果風險偏好進一步惡化，情況隨時可能惡化。與此同時，這也是一種結構，歷史上曾多次標誌著轉折點，當強制賣方耗盡時，比特幣因此進入了一個危險與機會並存的區域。

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這篇文章深入探討了比特幣期貨市場的逆價差現象，這一現象不僅反映了市場的當前狀況，也可能預示著未來的走勢。逆價差的出現通常與市場的不安和風險偏好的降低有關，這對於投資者來說是一個值得警惕的信號。

然而，值得注意的是，逆價差並不一定意味著市場會迅速反彈。相反，這可能是市場進一步調整的前奏。投資者應該保持警覺，密切關注市場動態，因為在這種不確定的環境中，機會和風險並存，明智的決策將是贏得市場的關鍵。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。