希臘債券風險溢價降至2008年以來新低 意大利亦接近2010年水平
倫敦消息——投資者願意持有希臘債券相對德國債券的風險溢價已降至2008年以來最低水平，而意大利的溢價亦接近2010年歐債危機高峰時期的水平，反映歐元區曾經的債務危機核心地區的財政狀況正逐步改善。
整體經濟增長趨強，加上「讓歐洲再偉大」的主題興起，推動歐元區周邊市場走強。
「南歐的前景看來比核心歐洲更樂觀，而且這些市場的收益率具有吸引力，」皇家倫敦資產管理公司（RLAM）基金經理Gareth Hill表示。
以下是市場動態的詳情分析：
1/ 不再是弱環節
政治穩定和被投資者視為可信的減債路徑，令意大利債券自2023年底以來受惠於風險資產回升及歐洲央行寬鬆政策。
美國在特朗普總統任內的政策不確定性，亦被視為促使歐元區加強聯合防務資金的催化劑，減輕意大利等負債國的壓力，同時吸引外資流入歐洲。
「我目前看好的一個交易是直接做多意大利債券，不是對沖德國，因為德國公債價格可能會再次反彈，」瑞銀（UBS）利率策略師Reinout De Bock說。
意大利債券與德國公債的收益率差距已低於100個基點，對法國的溢價僅25個基點，2022年則超過200個基點。
法國興業銀行（Credit Agricole）主權、超國家及機構債務初級市場主管Benjamin Moulle表示，越來越多客戶下單購買意大利債券，且購買規模擴大，顯示市場對意大利經濟及政治穩定充滿信心。
2/ 地中海俱樂部
雖然今年意大利債券利差降幅最大，但整個地中海地區的投資情緒均保持穩健。
曾經被救助的希臘對德國債券的溢價在今年6月降至2008年以來最低，顯示歐債危機已成過去式。
希臘債券收益率與歐元區第二大經濟體法國相若，後者受政治動盪及財政問題困擾。
希臘今年3月獲穆迪評級上調，重新躋身投資級別，印證其經濟轉機。
真正的亮點是西班牙，去年經濟增長達3.2%，是歐元區0.9%增長的三倍多，且與德國0.2%收縮形成鮮明對比。
強勁的經濟增長令債務可持續性獲得保障，令債券持有人安心。
西班牙經濟部財政及金融政策總監Carla Diaz Alvarez de Toledo接受《金融時報》全球借貸者及債券投資者論壇採訪時表示：「我們看到的是利差結構性收窄，這已成為一種結構性特點。」
3/ 財政收緊
歐盟預計德國的預算赤字將維持在GDP約3%以下，即歐盟規定的上限，而意大利赤字將由去年7.2%降至2026年底的2.9%。
西班牙的赤字預計從3.2%降至2.5%。
這主要因南歐國家在防務開支上的緊縮，部分源於財政限制。
與德國不同，意大利和西班牙均未申請歐盟的「逃逸條款」，該條款可避免因防務開支推高赤字超過3%而遭受紀律處分。不過，意大利呼籲進一步放寬赤字限制，以便增加防務開支。
此外，歐盟將通過聯合借貸支持多達1500億歐元的聯合防務項目貸款，周邊國家將受益。
RLAM的Hill表示：「他們面臨的發債壓力減輕了。」他偏好西班牙債券。
4/ 不止債券市場
投資者對歐洲前景的信心提升，也推動股市上揚，意大利和西班牙今年至今分別上漲15%和20%，而歐洲股市指數STOXX 600漲幅接近7%。
後疫情時期的歐盟復甦基金主要惠及南歐，而德國計劃加大財政刺激，預料將推動整個歐元區增長。
Saxo投資策略全球主管Jacob Falkencrone表示：「歐洲股票市場提供多元且吸引的投資機會。西班牙短期經濟動能強勁；德國有強大的結構性催化劑，長期看好；法國短期面臨挑戰，但戰略位置優越，可從整體歐洲增強中受益。」
5/ 破裂風險消退？
自2020年新冠疫情危機期間歐元區分裂風險升溫後，這類風險已大幅緩解。
從信用違約掉期（CDS）價格看，這是投資者衡量歐元區風險的重要指標，五年期意大利CDS達2010年以來最低，希臘、西班牙及葡萄牙CDS亦顯示下降趨勢。
不過分析師提醒，雖然歐元區分裂風險已不在投資者關注焦點，但法國仍然存在不確定性，西班牙近期政治風險亦有所回升。
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評論與啟示：
這篇報道突顯了歐元區周邊國家的財政及經濟狀況正逐步改善，尤其是希臘、意大利及西班牙這些曾經被視為「問題國家」的市場，風險溢價大幅縮窄，反映投資者信心回升。這不僅是市場對財政紀律的肯定，更是歐元區內部結構性調整和歐盟政策支持的成果。
特別值得關注的是，南歐國家在經濟增長及財政赤字控制方面取得的進展，與德國等核心經濟體形成有趣的對比。德國經濟增長放緩，政治和財政空間有限，反而使得投資者將目光轉向周邊經濟體，尋找更高的收益率和成長潛力。
然而，政治風險仍不可忽視。法國的政治不穩及西班牙近期的政治波動，可能成為未來市場的潛在變數。投資者在押注南歐市場的同時，應保持警覺，密切關注歐盟政策變化及各國內部政治動態。
此外，歐盟聯合防務借貸計劃將成為周邊國家減輕財政壓力的重要工具，這種跨國合作模式或將成為歐元區整體穩定的新典範。
總括而言，這波歐元區周邊國家債券和股市的反彈，既是經濟基本面改善的反映，也是歐洲整體整合與政策協調深化的結果。對香港投資者來說，這提供了一個重新評估歐元區投資機會的良好契機，尤其在全球市場不確定性增加的背景下，歐洲周邊市場的多樣化投資價值值得深入探索。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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