標普下調SIG評級展望：挑戰與復甦之路

標普全球評級將英國建材分銷商SIG PLC的展望調整為負面

標普全球評級(S&P Global Ratings)已將英國建材分銷商SIG PLC的展望從穩定調整為負面，原因是預計在市場環境艱難的情況下，該公司將出現自由經營現金流(FOCF)赤字。SIG的發行人及發行信用評級維持在’B’，其高級擔保債務的回收評級保持不變，為’3’，這表示如果發生違約，預期的回收率為50%-70%。

這一負面展望是基於標普的預測，認為SIG在2025年將在支付租金後產生負的FOCF，儘管EBITDA預計會有適度的回升。這一預測是基於SIG的收益將完全用於覆蓋淨利息支出、營運資本、資本支出、稅金和租金支付。該公司的EBITDA需要回升至至少1.4億至1.5億英鎊，才能在支付租金後持續實現正的FOCF，這一情況依賴於英國和歐盟市場的顯著復甦，以及表現不佳的分支機構的成功扭轉和可持續的利潤改善。

在2024年，SIG因其主要市場（包括法國、德國和英國）的市場環境艱難而未能達到標普的EBITDA預期。這些國家約占其2024年收入的83%。該公司交付的調整後EBITDA為9250萬英鎊，低於預期的1.07億至1.09億英鎊，並且其債務與EBITDA的比率上升至6.9倍，超過了預期的5.9倍至6.0倍。

儘管需求低迷可能會影響SIG的營收，但預計成本節省和表現不佳業務單位的扭轉將在2025年提升利潤率。標普預測該年將出現中性營收增長，反映出基本需求的適度恢復以及困難的定價環境。然而，得益於前兩年的成本節省，SIG的調整後EBITDA預計在2025年將增至1.12億至1.15億英鎊，調整後的槓桿比率將減少至大約5.8倍至6.0倍。

歐洲建材行業面臨挑戰

目前，歐洲建材行業正經歷住宅建設的低迷，尤其是新建築方面。然而，標普預測將從2025年下半年開始出現非常緩慢的反彈。SIG的核心市場，包括英國、法國、德國和波蘭，依然困難，儘管特別是在英國的修繕、維護和改善(RMI)市場出現了初步的復甦跡象。

如果SIG在支付租金後的FOCF進一步惡化，調整後的債務與EBITDA比率惡化至超過6.5倍且缺乏迅速的復甦前景，流動性減弱或契約頭寸縮減，或者SIG偏離其審慎的財務政策，標普可能會下調其評級。相反，如果在支付租金後的FOCF持續為正，且調整後的債務與EBITDA保持在6.5倍以下，則SIG的展望可能會被調整為穩定。

在當前多變的市場環境中，SIG的未來表現仍然充滿挑戰。儘管市場的回升預期使得長期前景看似樂觀，但短期內，該公司仍需努力改善其現金流和利潤率。在這樣的情況下，投資者需要仔細評估市場動態及SIG的財務健康狀況，才可做出明智的投資決策。

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