唔係所有加密貨幣都一樣：Schwab分析數碼資產資金流向
根據Schwab最新報告，加密貨幣市場可以分為三個層次——基礎網絡、基礎設施及產品層，而大部分價值仍然集中於最底層的基礎網絡。
Schwab金融研究中心發佈嘅報告指出，截至2025年底，加密貨幣總市值約3.2萬億美元，其中近80%嘅價值集中喺基礎區塊鏈網絡，例如比特幣同以太坊。呢啲基礎網絡係整個加密生態系統嘅骨幹，負責處理同記錄交易，其他應用大多建立喺呢啲網絡之上。
報告將加密市場分為三層：最底層係基礎網絡，處理交易同提供安全保障；中間係基礎設施層，包括連接區塊鏈同應用嘅軟件，例如oracles（外部數據接入）、跨鏈橋樑同擴容工具。Schwab指出，雖然基礎設施對生態系統至關重要，但由於用戶唔會直接互動，且容易被替代，呢啲項目嘅商業模式相當艱難。
最高層係產品層，包括交易所、借貸平台、質押服務等用戶直接使用嘅工具。呢啲產品通常擁有較忠實嘅用戶群，轉換成本較高，更有機會成為行業標準。報告舉例Aave（借貸協議）同Lido（質押服務）作為產品層的代表，但並無推薦具體投資。
Schwab用傳統軟件行業作比喻：基礎網絡就好似AWS或Microsoft Azure等雲端平台，係所有應用嘅基礎；產品層就似Salesforce或Netflix，直接面向用戶；而基礎設施軟件雖然必需，但因為遠離用戶、易被取代，難以獲得用戶忠誠度同定價權。
報告亦引入一套評估加密協議嘅框架，借鑒成長型股權投資理念，分析四大指標：網絡效應、市場份額、可擴展性同代幣經濟學（tokenomics），包括代幣分配、獎勵機制同供應管理。以以太坊為例，佢喺智能合約領域市佔率遠超其他競爭者，生態系統內鎖定價值（TVL）超過競爭對手十倍，強大的網絡效應令其成為開發者首選，但交易速度慢同持幣集中度高仍係隱憂。
報告強調，基礎設施協議雖然重要，但往往難以保持價值。市值超過1億美元嘅項目中，產品層協議數量幾乎係基礎設施層嘅兩倍，而基礎網絡雖然數量少，卻掌握住大部分市值。
Schwab提醒投資者，加密貨幣仍屬高風險投機資產，投資時唔應該一視同仁，而要明白資金真正流向邊度。佢哋認為，長遠價值最有可能聚集喺基礎網絡同日常使用嘅產品協議，而唔係基礎設施項目。
—
評論與啟示
Schwab嘅報告為加密貨幣投資提供咗一個清晰嘅架構，提醒投資者唔好將加密貨幣視為單一資產類別，而係一個多層次、結構複雜嘅生態系統。呢個觀點相當重要，尤其喺當前市場波動大、項目繁多嘅情況下，幫助投資者聚焦真正有潛力嘅核心資產。
報告中將基礎網絡比喻為雲端平台，產品層比作終端應用，呢個比喻非常貼切，亦反映出加密行業嘅發展趨勢：只有底層網絡穩固，整個生態才能繁榮；而用戶體驗好嘅產品層則係推動採用嘅關鍵。
另一方面，基礎設施層面臨嘅挑戰亦值得關注。由於呢類協議多數係B2B模式，用戶不直接接觸，加上競爭激烈，令其難以建立護城河。呢點提醒創業者同投資者，基礎設施項目需要創新嘅商業模式同差異化策略，先有機會突圍。
此外，報告強調代幣經濟學嘅重要性，這反映出加密資產唔只係技術問題，更涉及經濟激勵設計。投資者應該深入研究代幣分配、激勵機制同供應管理，避免被表面繁榮迷惑。
總括而言，Schwab報告為加密貨幣投資者提供咗一個理性分析框架，有助於辨識長期價值所在。對香港及全球投資者來講，理解呢啲層次差異同價值分布，將有助於制定更精準嘅投資策略，避免盲目追逐短期熱點，從而提升投資回報及風險管理能力。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。圖片由Gemini 根據內容自動生成。
