數字資產財庫崩潰，強者生存之道

隨著數字資產財庫的mNAV崩潰，只有強者能夠生存 — 渣打銀行

渣打銀行警告，隨著比特幣、以太坊和索拉納的財庫公司面臨估值危機，市場風險正在加劇。

數字資產財庫（DAT）公司的興起，受到策略性比特幣購買的推動，讓比特幣、以太坊和索拉納等加密貨幣受到關注。然而，最近幾周，許多DAT的市場淨資產價值（mNAV）崩潰，這使得小型公司面臨越來越大的風險，渣打銀行在週一發出警告。

在DAT的世界中，mNAV測量的是公司企業價值與其加密貨幣持有價值之間的比率。當mNAV高於1時，企業可以發行新股並持續累積數字資產；而低於這一門檻，則會變得更加困難且不明智。

渣打銀行指出，幾家知名的DAT最近已經跌破這一關鍵水平，實際上關閉了它們持續購買的能力。

“最近DAT的mNAV崩潰可能會驅動市場的差異化和整合，”該銀行表示。“差異化將有利於行業內最大的、成本最低的資金提供者，以及那些能夠獲得質押收益的公司。”這一點暗示了像Strategy（MSTR）和Bitmine（BMNR）這樣的大型流動性參與者，以及能夠通過低成本債務籌集資金的公司。

該研究追蹤了包括Strategy、Bitmine、Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi和DeFi Development Corp等公司，突顯了它們最近的估值壓縮情況。

根據該銀行的說法，自6月以來，數字資產財庫的mNAV一直受到廣泛的壓力。這種壓力的驅動因素包括市場飽和、投資者謹慎、不可持續的商業模式以及以太坊和索拉納財庫策略的快速擴張。

“我們認為市場飽和是最近mNAV壓縮的主要驅動因素，”分析師寫道，並指出Strategy在收購比特幣方面的成功已經催生了89個模仿者。

如果mNAV持續低迷，渣打銀行預計該行業將會出現整合，較大的參與者可能會收購較弱的競爭對手。該銀行建議，例如，Strategy可以通過收購以折扣交易的財庫同行來維持其積極的比特幣購買策略。

數字資產財庫公司面臨日益增長的風險

雖然幾家上市公司已經將加密貨幣納入其資產負債表，但數字資產財庫則更進一步，將這些持有作為其商業策略的核心。

除了渣打銀行，Cointelegraph之前也已經指出了這種模式的風險，並提到一些公司為了跟隨數字資產的熱潮，放棄了原本的核心業務，重新品牌化為加密財庫。

風險投資公司Breed也重申了這些擔憂。該公司在6月警告，只有少數比特幣財庫公司可能會逃脫由於mNAV下降而引發的“死亡螺旋”。

“最終，只有少數幾家公司能夠維持持久的mNAV溢價。它們將通過強大的領導力、紀律性的執行、精明的市場營銷和持續增長的比特幣每股收益來獲得這一優勢，”Breed的分析師寫道。

紐約數字投資集團（NYDIG）也強調了DAT的溢價正在縮小，因為股價與基礎加密貨幣持有之間的差距不斷縮小。

壓縮背後的力量包括“投資者對即將到來的供應解鎖的焦慮、DAT管理團隊的企業目標變化、股份發行的實質性增加、投資者的獲利了結以及財庫策略之間的有限差異化，”NYDIG的全球研究負責人Greg Cipolaro表示。

其他觀察者則畫出了更尖銳的類比。加密貸款公司Milo的首席執行官Josip Rupena將DAT策略與擔保債務義務（CDO）相比較，這些複雜的金融產品曾經引發了2008年的金融危機。

“有一個方面，人們將一個相對可靠的產品，比如當時的抵押貸款或今天的比特幣和其他數字資產，進行工程化，導致投資者對他們所獲得的風險暴露感到不確定。”

這些觀察不僅揭示了數字資產財庫的脆弱性，也反映出市場在面對不斷變化的環境時的挑戰。隨著市場的成熟，投資者需要更加謹慎地評估這些財庫的長期可持續性和風險。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。