摩根大通降評DOW、Lyondell：貿易風險與經濟逆風

JP摩根將道化學(Dow Inc)及LyondellBasell評級下調至中性

JP摩根因貿易風險上升、原材料成本上漲以及全球經濟走弱，將道化學及LyondellBasell的評級從「增持」下調至「中性」，這些因素可能會對其利潤和現金流造成壓力。

該券商指出，美國向中國和歐洲出口大量聚乙烯（PE），使得該行業容易受到報復性關稅的影響。2024年，美國向中國出口了260萬噸的PE，向歐洲的出口量亦相似，這引發了對潛在供應中斷的擔憂。

JP摩根認為道化學特別脆弱，因為其在加拿大的資本承諾龐大，以及與Linde合作的高成本氫氣生產項目。該行指出，道化學的資本支出、維護成本和股息支付超過其經營現金流，這使其依賴資產出售及法律賠償來填補財務缺口。

隨著原材料成本上漲，北美的PE利潤在第一季度收窄。乙烷價格從上一季度的21.9美分上升至27.3美分，這壓縮了綜合乙烯的利潤。儘管一些出口價格有所上漲，但美國國內的PE價格保持平穩，JP摩根將此歸因於貿易不確定性帶來的需求壓力。

JP摩根的一位分析師表示：「我們不相信股息收益率能在經濟條件惡化的情況下支持股價。」

JP摩根預計道化學和Lyondell的高股息收益率將保持在8.9%和8.5%左右，但警告如果經濟狀況惡化，投資者可能不會認為這些股息是可持續的。分析師指出：「考慮到季度EBITDA可能出現劇烈負波動，市場對股息的可持續性信心不足。」

DOW：牛市還是熊市的選擇？

在經濟衰退的情況下，道化學或Lyondell的EBITDA可能會大幅下降，股價也會隨之波動。該銀行還指出，油價下跌可能會影響收益，估計每桶布倫特油價格變動10美元，將使道化學的年EBITDA減少10億美元，Lyondell則減少4億美元。

這些分析反映出當前市場的脆弱性和不確定性，特別是在面對全球經濟放緩的背景下，投資者需要謹慎行事。道化學和Lyondell的高股息收益率雖然吸引，但在經濟環境惡化的情況下，這些收益的可持續性將成為一個主要的風險點。

在這樣的背景下，投資者應該重新評估他們的投資組合，特別是在化工行業的配置。是否繼續持有道化學的股票，或者尋找其他更穩定的投資機會，都是值得深思的問題。這不僅關乎短期的股息收益，更是未來資本增值的策略考量。

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