摩根大通於以太坊推出鏈上貨幣市場基金，為以太坊生態帶來重大信號
摩根大通資產管理部門近日在以太坊主網推出了一款名為「My OnChain Net Yield Fund」（MONY）的代幣化貨幣市場基金，標誌著受監管的現金產品正逐步融入鏈上結算及抵押品流程。該基金於2025年12月15日正式啟動，運行於摩根大通的Kinexys數字資產平台，投資者可透過Morgan Money界面購買，持有的基金份額以區塊鏈代幣形式直接發送至其以太坊地址。
貨幣市場基金作為機構常用的短期現金停泊工具，注重流動性和穩定收益，通常以傳統資產作為支持。MONY正是典型代表，投資於美國國債及以國債作為抵押品的回購協議，提供每日股息再投資，且合資格投資者可使用現金或穩定幣進行申購及贖回。摩根大通目前正內部注資該基金，未來將逐步對外開放。
選擇以太坊作為結算層更添意義。所謂國債抵押回購協議，實際上是一種短期有抵押貸款，一方提供現金，另一方以美國國債作為抵押，雙方約定稍後以略高價格反向交易，差價即為利息。
MONY的運作模式及技術架構
MONY作為鏈上貨幣市場基金，投資組合保守，持有美國國債及國債抵押回購協議，基金份額以代幣形式記錄於投資者的以太坊地址。整個系統由兩大摩根大通平台支持：
– Morgan Money：投資者用於申購、贖回及管理基金頭寸的介面。
– Kinexys Digital Assets：負責基金份額代幣化及鏈上管理。
代幣化的優勢在於提升透明度、支持點對點轉讓，並為將來作為區塊鏈市場抵押品鋪路。產品設計延續傳統貨幣市場基金特點，包括每日股息再投資及支持現金與穩定幣操作。
為何選擇「公共以太坊」網絡？
摩根大通希望接入已有的鏈上系統，包括用於結算、託管、合規及分銷的穩定幣生態。以太坊是加密貨幣現金活動的集中地，據RWA.xyz估算，穩定幣流動性約達2990億美元，形成代幣化基金頻繁互動的基礎。代幣化國債總額約89.6億美元，貨幣市場產品自然與投資者用於停泊資金、流動性轉移及抵押的資產並存。
此外，以太坊持有約三分之二的代幣化實體資產（RWA）價值，對於需要在核准對手間流通的受監管產品而言，這種集中性具有重要意義。所謂「公共以太坊」指的是任何人均可使用的以太坊主網，與私有或銀行運營的以太坊類網絡區別明顯。
鏈上現金收益的潛力
MONY的保守投資組合與每日股息再投資，並以代幣形式記錄所有權，令現金收益資產能融入更多鏈上流程：
1. 24/7國債操作：基金份額可與穩定幣及其他代幣化資產共存，申購與贖回通過Morgan Money完成，代幣由Kinexys管理，令現金與結算流程更緊密。
2. 抵押品流動性提升：代幣化基金份額可實現透明、點對點轉讓，簡化合規檢查和結算時間，令抵押品使用更高效。
3. 代幣化市場的現金支撐：代幣化證券、基金及實體資產仍需現金流動支持，鏈上收益現金產品自然成為重要組成部分。
競爭格局與市場前景
MONY進入一個已有多家重量級玩家的賽道。2024年，貝萊德（BlackRock）推出了BUIDL基金，強調每日股息、24/7點對點轉讓及抵押品整合。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）也在推進BENJI代幣化貨幣市場基金。此外，BNY Mellon與高盛正探討令現有貨幣市場基金份額更易於機構流通的代幣化方案。
麥肯錫預計，到2030年，代幣化金融資產規模將達約2萬億美元（不含加密貨幣及穩定幣），而Calastone數據顯示，截至2025年6月，代幣化資產管理規模超過240億美元，其中貨幣市場及國債基金佔相當比例。
實務意義與未來展望
MONY作為受監管的現金產品，仍嚴格限制投資者資格，採用美國506(c)規則私募形式，通過Morgan Money分銷。代幣可內嵌轉讓規則、合規檢查及操作控制，確保持有人資格及贖回流程符合監管要求。摩根大通的風險披露顯示，該產品為機構級別設計，注重控制與審計。
以太坊主網作為發行平台，使用成本及手續費將影響資產流動頻率，未來可能隨交易量增長，向Layer 2擴展。觀察該產品的市場反應與實際運作節奏，將是了解鏈上受監管現金產品發展的重要窗口。
506(c)規則允許發行者公開推廣私募，但須確保所有買家均為合資格投資者並進行驗證。
未來三大觀察指標
1. MONY代幣能否成為更廣泛鏈上流程中的抵押品，如回購協議、擔保借貸、對沖及主經紀業務等，實現更大範圍的抵押品使用。
2. 其他全球系統重要銀行（GSIBs）是否跟隨摩根大通，選擇公共鏈作為結算層，若成趨勢，公共基礎設施將成為代幣化現金產品的首選平台。
3. 穩定幣結算（如USDC）是否從申購贖回擴展至二級轉讓及更深層整合，令分銷更接近市場基礎設施而非單純包裝基金。
如果MONY代幣能在二級市場自由流通，成為結算週期的一部分，而非僅限申購贖回，將是鏈上現金產品成熟的重要標誌。若更多GSIBs加入，公共以太坊有望成為代幣化現金的標準平台。
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評論與啟示
摩根大通將傳統貨幣市場基金帶上公共以太坊主網，這一舉措不僅是金融機構對區塊鏈技術的認可，更是受監管金融產品與去中心化生態融合的里程碑。MONY的推出，展示了如何在嚴格的合規框架下，利用區塊鏈技術提升透明度、流動性及操作效率。
然而，這也帶來挑戰：以太坊主網的交易費用與擁堵問題可能限制資產的頻繁流動，如何平衡安全性、合規性與成本效益，是未來發展的關鍵。Layer 2解決方案或許能緩解部分問題，但監管合規的複雜性仍需細心處理。
此外，MONY的成功與否將在很大程度上取決於市場對鏈上抵押品的接受度及其他大型銀行是否跟進。若公共以太坊成為主流受監管現金產品的結算層，將促進傳統金融與加密生態的深度融合，推動金融市場的數字化轉型。
對香港及亞洲市場而言，這種趨勢值得密切關注。香港作為國際金融中心，若能及早擁抱類似技術與監管創新，將有助提升市場競爭力，並吸引更多機構資金進入區塊鏈資產管理領域。未來，監管機構如何平衡創新與風險防控，將是推動本地區塊鏈金融健康發展的關鍵。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。圖片由Gemini 根據內容自動生成。
