摩根士丹利質疑低成本航空模式的未來
摩根士丹利近日發表報告，質疑低成本航空（Low-Cost Carrier，LCC）及超低成本航空（Ultra-Low-Cost Carrier，ULCC）商業模式在現有形式下的可持續性。報告指，疫情後低成本航空所面對的挑戰，不單是短期擾動，而是反映了消費者需求與產業成本結構的根本轉變。
報告中的核心爭論在於，傳統航空公司（Legacy Carriers）與低成本航空的競爭格局逆轉，是非暫時現象，而是永久或週期性的變化。摩根士丹利指出，消費者愈來愈偏好優質體驗和忠誠計劃，削弱了過去十年間以「最低價、全力排班」為核心的低成本航空吸引力。
同時，傳統航空公司在核心樞紐機場的成本優勢加強，令低成本航空在這些機場運營變得更困難且成本更高，迫使它們轉向區域航線。疫情後的成本上升對低成本航空打擊更大，尤其是機師及飛機供應、空中交通管制和機場登機門容量等結構性限制，對依賴快速增長及高飛機利用率的低成本模式影響尤甚。
因此，過去為低成本航空帶來結構性成本優勢的條件逐漸縮小，甚至在部分情況下出現逆轉。摩根士丹利的分析顯示，2025年預計低成本及超低成本航空的息稅前利潤（EBIT）仍大幅落後於傳統航空，反映出單位成本通脹壓力及利潤率侵蝕更深。
報告強調，低成本航空與其歷史利潤率之間的差距，遠大於傳統航空公司，顯示行業正經歷重大調整。面對挑戰，低成本航空正積極轉型，包括美國西南航空（Southwest）、捷藍航空（JetBlue）、Frontier及申請破產保護的Spirit航空，紛紛推出高端座位選項、套餐票價、擴展忠誠計劃及增加附加收入來源。
此外，一些航空公司開始縮減增長計劃，調整航線網絡以適應較低增長環境，甚至探索長途及國際航線。摩根士丹利認為，這些改變標誌著低成本航空模式正從傳統策略中根本轉變。
摩根士丹利並不認為低成本航空必然會比傳統航空實現更高增長或盈利，而是指出2026年將成為檢驗這些變革能否穩定收益並縮小估值差距的關鍵年份。若轉型成功，低成本航空有望重獲投資者信心；失敗則會使價值更多集中於傳統網絡航空公司。
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評論與啟示
摩根士丹利的分析為我們揭示了一個航空業長期趨勢的深刻變化。過去低成本航空以「低價高頻」迅速擴張，改寫市場格局，但疫情後的結構性挑戰和消費者需求轉變，正迫使行業重新洗牌。這不單是成本壓力問題，更是消費升級和市場分層的結果。
對香港及亞洲市場的航空業者來說，這提醒我們不能盲目追求低價競爭，而應該重視服務質素和客戶忠誠度的經營。隨著燃油成本、機師短缺及基建限制等問題持續存在，單靠低價維持市場份額的策略愈來愈難以為繼。
另一方面，低成本航空嘗試加入高端產品線和多元收益模式，反映出行業在尋找新的利潤增長點。這種「混合模式」是否能成為未來主流，值得市場持續關注。
總結來說，摩根士丹利的觀點不僅是金融分析，更是對航空業模式革新的警示。未來航空公司若能靈活調整策略，兼顧成本效益與品牌價值，或能在新常態中找到生存與發展的平衡。這對投資者、航空企業甚至政策制定者，都提供了重要的思考角度。
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