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10個理由：一位資深投資者為何選擇不買Nvidia股票
Nvidia作為人工智能（AI）領域的龍頭企業，近年來股價屢創新高，市值更一度突破3.5萬億美元。不過，經歷過無數科技熱潮與泡沫的資深投資者Sean Williams，卻提出了10個理由，解釋為何他選擇避開這隻市場寵兒。以下是他的觀點，值得每位香港投資者細心思考。
1. 「下一個大趨勢」往往伴隨早期泡沫
回望過去，每一次劃時代的科技創新——由90年代中期的互聯網開始——最終都會出現初期泡沫然後爆破。現時AI雖然聲勢浩大，但大部分企業尚未真正優化AI應用，更未能從中獲利，這反映投資者或許再次高估了新科技的普及速度。Nvidia作為AI熱潮的最大受益者，自然首當其衝。
2. 外部競爭者加快生產步伐
雖然Nvidia現時幾乎壟斷AI數據中心GPU市場，但這情況不會長久。Nvidia 2025年的GPU已經賣清，市場需求過剩下，其他企業如AMD（超微半導體）正加快生產腳步，推出更便宜、更容易取得的AI加速晶片，有力蠶食Nvidia的市場份額。
3. 內部競爭搶佔數據中心資源
更大的威脅來自Nvidia的主要客戶——他們紛紛自行研發AI GPU及解決方案，雖然這些產品不會對外銷售，但會佔用數據中心寶貴空間，減少Nvidia產品的需求。加上自家研發的硬件成本更低，對Nvidia無疑是雙重打擊。
4. CEO黃仁勳的創新周期或自毀長城
Nvidia CEO黃仁勳積極推動創新，幾乎每年推出新一代AI GPU。雖然創新本身是好事，但這種加速更新節奏，會令舊有產品快速貶值，甚至令客戶延遲升級計劃。這種「自己打自己」的策略，長遠或會損害公司利益。
5. 毛利率已經開始下滑
Nvidia過往能夠壓倒性地提升價格、擴大生產，靠的是GPU供不應求。但現時AI GPU短缺情況逐漸紓緩，Nvidia已經連續四個季度GAAP毛利率下跌，顯示內外競爭正蠶食其利潤空間。
6. 出口限制扼殺關鍵市場
美國對中國的出口限制，直接打擊Nvidia在這個重要市場的業務。無論是拜登還是特朗普政府，對高端AI晶片的出口管制立場一致，短期內難以放寬。這對Nvidia的收入前景構成重大風險。
7. 關稅政策威脅利潤
除了出口限制，特朗普的關稅和貿易政策亦可能進一步壓縮Nvidia利潤。若半導體及AI供應鏈相關產品被徵收高額關稅，Nvidia的毛利率將進一步受壓。
8. 內部人員54個月未有增持
根據美國證監會資料，自2020年12月以來，Nvidia高層及董事會成員已經超過54個月未有買入公司股票，期間卻有172宗內部人員沽貨。雖然賣股原因多樣，但買入只有一個原因——預期股價會升。若連內部人員都不買，投資者又憑甚麼信心追入？
9. 富豪投資者持續沽貨
除了Tiger Global的Chase Coleman外，華爾街多位重量級對沖基金經理，包括Stanley Druckenmiller及Stephen Mandel等，過去一年均大幅減持或清倉Nvidia。雖然富豪投資者亦有機會看錯市，但這種集體沽貨行為，值得投資者警惕。
10. 估值依然過高，難以持續
Nvidia現時的預期市盈率（P/E）雖不算極端，但過去12個月市銷率（P/S）高達24，遠高於其他科技巨企。回顧網絡泡沫時期，Amazon、Microsoft等頂峰時P/S介乎30至43，而Nvidia去年夏天更高見42。即使現時回落，24這個水平依然過高，難以長期維持。
圖片來源：Getty Images
編輯評論：Nvidia的神話，還能持續多久？
Nvidia的崛起，無疑是近年科技股最勵志的故事之一。AI熱潮帶動公司市值暴漲，甚至一度成為全球最具價值企業。不過，正如作者所言，歷史上每一個「下一個大趨勢」都難逃泡沫命運。Nvidia現時的估值，已經包含了極高的增長預期，任何一點風吹草動——無論是競爭、政策、還是技術周期——都可能引發市場大幅波動。
值得反思的是，Nvidia的成功很大程度上建基於「AI GPU短缺」這個暫時性現象。當競爭對手加快追趕、客戶自行研發、政策環境收緊，這種優勢是否能長久維持？而內部人員及專業投資者的集體沽貨，亦反映市場對其高估值的疑慮。
香港投資者一向熱衷追捧美股科技巨頭，但面對Nvidia這類「完美故事」，更應保持冷靜，審慎評估風險。AI革命固然改變世界，但科技股的神話，從來都不是永恆。你又認為Nvidia的高光時刻，還可以維持多久？還是已經接近頂峰？
（編者按：本文內容僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，入市需謹慎。）
