惠譽評級給予Brookfield資產管理有限公司（BAM）長期發行人違約評級A，展望穩定
國際評級機構惠譽（Fitch Ratings）近日為Brookfield資產管理有限公司（Brookfield Asset Management Ltd., TSX代號：BAM）及其全資子公司Brookfield Asset Management ULC（Brookfield ULC）賦予長期發行人違約評級（Issuer Default Ratings，簡稱IDRs）「A」級，並對BAM即將發行的無擔保債券給予預期評級「A(EXP)」，該筆資金將用於一般企業用途。評級展望維持穩定。
與此同時，持有BAM 73%股份的母公司Brookfield Corporation則維持「A-」評級及穩定展望，未受此評級調整影響。
惠譽表示，BAM獲得「A」評級主要反映其作為全球替代投資管理者的強大地位。公司產品線多元，投資表現穩健，管理資產規模龐大，管理費帶來的息稅折舊攤銷前盈利（FEBITDA）利潤率高，槓桿水平較低，流動性充足，均為評級關鍵因素。
不過，惠譽亦指出BAM面臨若干限制，包括管理費收入較多依賴資產淨值（NAV）基礎，收入多元化不足，過去數年缺乏實現的績效提成（carried interest）收入，以及較高的派息比率，目標維持90%或以上。
此外，行業普遍面臨的「關鍵人物風險」、聲譽風險、法律、政治及監管風險亦被考慮在內。宏觀經濟環境挑戰，如利率高企和經濟增長放緩，也可能影響投資表現及募資能力。
2024年，BAM募資表現強勁，管理資產淨流入達1290億美元，比去年增長17.8%，年底管理資產規模達5385億美元。惠譽預期該增長趨勢將在短期內持續，並預計至2029年管理資產將翻倍。
BAM 2024年的FEBITDA利潤率達51%，2021至2024年平均為51.2%，符合惠譽對於「aa」級別替代投資管理者超過50%利潤率的標準。
截至2024年底，BAM並無長期借貸。雖然未來發行無擔保債券後槓桿會提升，但惠譽預期其債務對可分配盈餘的槓桿比率將保持在1.5倍或以下。
流動性方面，BAM憑藉強勁現金盈利、2024年底約4.04億美元現金及等價物，以及10.5億美元的企業循環信貸額度，展現出良好流動性。
惠譽表示，穩定的評級展望反映其預期BAM將繼續穩定產生管理費收益，保持強勁的FEBITDA利潤率，通過新增及擴大基金規模來維持管理資產規模，並保持槓桿率和流動性穩健。
評級下調的風險包括投資表現持續疲弱，影響FEBITDA生成能力；現金流槓桿持續超過2.0倍；利息保障倍數低於10倍；關鍵人物或聲譽事件損害募資及資產規模增長；或流動性狀況惡化。
相反，若BAM持續擴大規模及產品多元化，實現並穩定績效提成收入，槓桿率降至1.0倍或以下，提升流動性，利息保障倍數維持12倍或以上，並降低派息比率以增加現金儲備及減少淨負債，則可能獲得評級提升。
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BAM：這位替代投資領頭羊是否面臨新挑戰？
2024年估值飆升，令不少投資者對於繼續投入股市感到猶豫。雖然股市機會無處不在，但尋找潛力股似乎比去年更具挑戰性。若想發掘新的優質標的，一個好方法是參考今年表現最佳的投資組合。投資網站Investing.com的ProPicks AI推出六款模型投資組合，幫助投資者鎖定當下最值得買入的股票。舉例來說，ProPicks AI已發現今年9隻被低估但股價飆升超過25%的股票。這些新進入月度篩選的股票，未來有望帶來豐厚回報。那麼，BAM會是其中之一嗎？
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編輯評論與啟示
惠譽給予BAM「A」級評級，肯定了其在全球替代投資管理領域的穩健地位和優秀表現，尤其是在管理資產規模及利潤率上的領先優勢。這反映出BAM不僅擁有多元化的產品組合，更在資金募集及盈利能力方面保持強勁，為投資者帶來相對穩定的回報。
不過，BAM的收入結構仍有一定風險，尤其依賴基於資產淨值的管理費，缺乏穩定的實現績效提成，這在替代投資行業中較為少見，可能影響其收入的彈性和多元化。加上目標派息比率高達90%，意味著公司將絕大部分盈利分配給股東，留存資金有限，這在經濟波動或投資環境惡化時，可能限制公司靈活應對的能力。
此外，行業特有的「關鍵人物風險」和聲譽風險不可忽視，管理層的穩定性和聲譽對募資及投資表現有直接影響。隨著全球經濟面臨多重不確定性，包括利率上升和經濟增長放緩，BAM未來的投資表現和募集資金的能力仍需密切觀察。
總括而言，BAM目前的財務狀況和市場地位穩健，但未來能否持續保持競爭優勢，關鍵在於如何在保守派息政策與增強收入多元化之間取得平衡，以及應對外部宏觀經濟挑戰。對香港投資者而言，了解這些風險與機遇，有助於判斷BAM是否適合納入長線投資組合。
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