惠譽調整招金礦業評級展望至負面，維持BB+評級不變
惠譽評級最新公告指，將招金礦業（Zhaojin Mining Industry Company Limited）的長期發行人違約評級（IDR）展望由「穩定」調整為「負面」，但其IDR及高級無擔保債務評級仍維持在「BB+」水平。此評級基於惠譽對招金礦業直接母公司招金集團有限公司的信用狀況內部評估，而招金集團90%由中國招遠市政府持有，惠譽依據政府相關實體評級準則對其進行評估。展望轉變主要源於惠譽重新評估招遠市政府的信用展望。
招遠政府對招金集團的管理、策略及營運擁有高度控制權。招金集團是招遠市最大的國有企業，也是當地最大的黃金生產商，黃金產業是招遠經濟的重要支柱。該集團佔據招遠超過60%的黃金加工產能及全部的黃金精煉產能。
招金礦業與招金集團之間的母子公司聯繫被惠譽評為「強」，招金集團持有招金礦業34%股權，招金礦業擁有集團大部分核心礦業資產，並貢獻集團超過90%的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。集團對支持招金礦業擁有高度的營運及策略動機。
招金礦業正積極拓展海外市場，根據其「Double H」策略，2024年收購的新項目預計將使年產金量增加約5噸。惠譽則預計公司於2025至2027年間不會有激進的併購行動，管理層對併購持謹慎態度。若出現超出預期的債務融資大額投資，可能會影響公司財務彈性並對信用狀況帶來壓力。
在2025至2027年間，受惠於高金價及優質資產，招金礦業預期可保持超過40%的EBITDA利潤率。2024年，公司EBITDA淨槓桿率由2023年的7.5倍降至5.8倍，預計中期可降至約4.0倍。利息保障倍數則由2023年的3.2倍提升至2024年的4.7倍，預計在預測期內將超過6倍。
惠譽指出，招金礦業的評級主要源自其與招金集團的緊密關係。這種關聯性類似於鋼鐵生產商河鋼集團與河北省國資委的關係。惠譽對招金礦業的預測包括收入從2025年的140億元人民幣增至2027年的160億元人民幣，這是因為收購及海宇礦的產能提升，並假設2025至2027年EBITDA利潤率維持在40%以上。
若出現以下情況，可能導致評級下調或負面行動：惠譽對招遠市政府信用評估下調、招遠政府支持可能性減弱、以及招金礦業與招金集團的聯繫減弱。若惠譽對招遠市政府信用展望重新評估為穩定，該評級展望亦將恢復為穩定。
—
評論與深入分析
惠譽此次將招金礦業的評級展望由穩定調整至負面，反映出市場對中國地方政府信用風險的關注日益增加。招遠市政府作為招金集團的控股方，對招金礦業的影響力巨大，政府信用狀況的波動直接牽動企業評級。這突顯了中國地方國企在融資與發展上的「政府依賴性」風險，尤其是在經濟下行壓力和地方財政壓力增大的背景下。
招金礦業雖然擁有穩健的業務基礎、高毛利率及不斷擴張的海外併購計劃，但管理層對併購保持謹慎態度，反映出對財務穩健性的重視。這種策略或有助於減少過度槓桿風險，維持一定的財務彈性。然而，若未來出現大規模債務融資，則可能拖累信用評級，令投資者需密切關注公司資本運作動向。
此外，招金礦業的核心競爭力來自其優質資產和黃金產能，這在全球經濟不確定性和貴金屬價格波動中提供一定防禦力。未來公司如何平衡擴張與風險管理，尤其是在地方政府支持力度可能減弱的情況下，將是其信用狀況變化的關鍵。
對香港及國際投資者而言，這份評級變動提醒大家，投資中國地方國企需審慎評估政府背景風險，並密切留意地方政府財政健康及政策變動。此外，招金礦業積極走向海外市場的策略，亦值得關注其如何在國際市場中提升競爭力及多元化風險。
總括而言，惠譽的評級展望轉向負面，並非反映招金礦業本身業務出現問題，而是更深層次地揭示了地方政府財政與企業信用的緊密聯繫，這是投資者在評估中國國企時不可忽視的重要因素。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
