德銀升Fraport目標價至50歐元！

德意志銀行調升法蘭克福機場控股（Fraport AG）股票評級至「持有」並上調目標價至50歐元

根據最新消息，德意志銀行將法蘭克福機場控股（Fraport AG，股票代號：FRAG）的股票評級由此前的「中性」調升至「持有」，同時將目標價由40歐元上調至50歐元。此舉是在該股自2024年8月低位反彈約37%後作出的，儘管該行對公司盈利預測有所下調。

德意志銀行具體將2025年和2026年的每股盈利（EPS）預測分別下調了14%及21%，並將2026年的自由現金流預估減少4%。此次升級主要是基於市場對德國財政政策帶來利好前景的關注，儘管德銀認為這些利好已經反映在股價中。

風險因素依然明顯

不過，德銀亦提醒投資者，法蘭克福機場仍面臨多項風險。首先是航空公司因結構性問題，如工會勞工問題、收費上升及供應過剩，未能有效擴大運力。其次，公司擁有較高的營運與財務槓桿，淨負債與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）比率約為6.5倍，財務風險較大。此外，公司每年需償還逾10億歐元的債務，且長期德國公債收益率上升，可能會影響其財務穩定。

股票估值方面，目前法蘭克福機場的市值對EBITDA比率約為11.6倍（基於一年期預測），已接近歷史高位。若消費者信心減弱，股價存在回調壓力。

市場樂觀但預期已反映在價格中

儘管如此，市場對於德國財政措施帶動的增長前景仍持樂觀態度，特別是預期2028年起的減稅措施將逐步推動經濟增長。德銀指出，這些增長預期已經在股價中體現。

根據共識預測，法國經濟增長將在本十年後期逐步回升。德銀亦調整了對法蘭克福機場交通流量的增長預期，分別為2025年2%、2026年3.4%、2027年4.9%。

交通增長帶動盈利改善但利息成本仍是隱憂

德銀分析指出，基建支出增加將通過交通流量的乘數效應帶給法蘭克福機場更多利好，該乘數效應預計超過歷史平均水平。市場共識預期機場交通增長率將分別為2025年2.8%、2026年3.8%及2027年4.4%，遠高於同期GDP增長預測的0.1%、1.1%及1.8%。

這意味著2026年和2027年的交通增長乘數分別達3.4倍和2.5倍，明顯高於2003年至2019年間平均1.9倍的水平。基於這些調整，德銀預計法蘭克福機場的EBITDA將微幅提升1-2%，但由於長期債券收益率上升，利息成本仍面臨壓力，EPS預測僅小幅上調約2%。

投資者應如何看待法蘭克福機場股票？

在市場環境充滿不確定性和高估值的情況下，投資者對FRAG是否真正具備吸引力充滿疑問。專業的AI投資分析系統指出，雖然市場中有不少高估值股票，但亦有潛在被低估的標的，包括FRAG，這些股票在市場調整時可能帶來可觀回報。2024年已有多隻被低估股票大幅上升逾30%，FRAG是否會成為下一個潛力股，值得關注。

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評論與啟示：

德意志銀行此次調升FRAG評級反映出市場對德國宏觀財政政策的樂觀看法，尤其是對基建投資和減稅措施的期待。然而，從風險角度看，Fraport的財務槓桿較高和債務壓力不容忽視，長期利率上升更是潛在的隱憂。這種情況下，企業的盈利彈性和現金流穩健性將成為未來投資者關注的焦點。

此外，交通流量增長預期高於GDP增長，顯示機場業務可能受益於結構性改變，例如航空旅遊需求回升及基建投資的乘數效應。但這也意味著市場對未來增長的期望已經較高，估值可能面臨壓力。

對香港投資者而言，這種跨國基建與航空業的投資機會，不僅關乎宏觀經濟政策，亦涉及全球航空市場的復甦節奏。投資者應該平衡樂觀預期與潛在風險，密切關注德國及歐洲經濟政策走向及利率變化，以作出更全面的投資判斷。最終，FRAG的投資價值在於其能否有效管理債務風險並持續推動業務增長，這將決定其能否在未來保持穩健的股價表現。

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