德國金融監管機構調查：企業與分析師「業績前通話」無濫用跡象
法蘭克福 — 根據德國金融監管機構BaFin的調查，企業在公布業績前與分析師進行溝通的做法沒有出現系統性問題，也無需更改相關規範。這項調查回應了媒體對於此類通話可能涉及內幕消息披露的擔憂。
監管機構加強審視所謂的「業績前通話」（pre-close calls），起因於媒體報導指部分股票價格劇烈波動，疑與企業在業績公布前與分析師溝通有關。BaFin於週一一場會議上披露了去年開始展開的研究初步結果，詳細報告預計本週公布。
負責市場監察與防止濫用的BaFin官員Christoph Schell表示：「目前我們並未發現業績前通話執行上有任何系統性問題。」他強調，雖然部分股票價格出現強烈反應，但屬於個別現象，無需收緊相關規範。
去年，歐盟證券監管機構曾警告企業，應避免在財報公布前向外部分析師透露市場敏感訊息。然則，業績前通話在德國及其他地區普遍存在，通常指企業在財報發布前與分析師就公司業務及前景進行交流，分析師進而撰寫研究報告、預測及投資建議。支持者認為，這種溝通有助於市場秩序的正常運作。
Schell透露，BaFin研究發現，德國藍籌股指數DAX及中型股指數MDAX中約63%的公司會舉行業績前通話，超過九成的公司是以一對一形式與分析師進行交流。
在BaFin調查的業績前通話期間，約70%的市場交易無明顯反應，僅約10%出現較大波動。經過深入調查，BaFin未發現任何未經授權披露內幕消息的證據。
儘管如此，Schell建議企業應提升透明度，例如在官網公告通話安排，並盡量採用集體形式而非個別面談，以降低資訊不對稱的風險。
評論與啟示
這項調查結果反映出，儘管市場對業績前通話可能導致內幕交易的疑慮存在，但實際情況並非普遍濫用或失控。德國監管機構的審慎態度值得肯定，既不輕率收緊規則，也不忽視市場秩序和透明度的重要性。
對香港市場而言，這提供了一個參考範例。香港不少上市公司亦會在業績公布前與分析師溝通，市場對此同樣關注是否存在信息不對稱或內幕交易風險。監管機構可考慮借鑑BaFin的調查方法，著眼於實證研究而非憑空擔憂，制定更具針對性的規範。
此外，Schell強調的透明度提升措施，也值得本地企業借鑑。公開通話安排及採用集體會議形式，有助減少市場猜測和不公平交易，促進投資者信心。整體來看，這場調查提醒我們，金融監管需在鼓勵資訊流通和防範濫用之間取得平衡，避免過度干預反而阻礙市場有效運作。
未來，隨著AI及大數據技術進一步介入金融市場，監管機構還需持續關注新型態資訊披露及交易行為，確保監管手段與市場發展同步演進。這不僅是德國的課題，也是全球金融市場共同面對的挑戰。
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