加密市場狀況：試圖弄清市場結構法案的前景
我們是否會最終獲得這項法案？
作者：[Nikhilesh De](https://www.coindesk.com/author/nikhilesh-de) | 編輯：[Jesse Hamilton](https://www.coindesk.com/author/jesse-hamilton)
2025年12月20日，晚上7:00
本週，參議院銀行委員會宣布不會舉行市場結構立法的修訂聽證會，證實了許多人早已懷疑的情況——立法者根本沒有足夠的時間在今年內推進這項法案。問題從“我們會在今年獲得市場結構法嗎？”轉變為“國會是否有足夠的時間將這項法案推向最後階段？”
進一步的延遲
事態發展
參議院銀行委員會本週透露，將不會舉行任何形式的聽證會，這表明立法者無法在今年內完成這項法案。這使得該法案在2026年通過的可能性大大降低。若要成為法律，立法者需要在假期過後迅速行動，並在2026年中期選舉之前完成整個過程。在此期間，他們還需要應對可能的政府關閉、兩個不同委員會提出的法案的複雜性，以及各方立場進一步鞏固的問題。
深入分析
參議院銀行委員會希望在上週末前舉行某種形式的聽證會，但本週一，主席Tim Scott的辦公室發表聲明，確認這不會發生，並表示他期待在2026年進一步合作。
“從一開始，Scott主席就明確表示這項工作應該是兩黨合作的，”該委員會的一位發言人在聲明中表示。“他始終耐心地參與善意討論，以產出一個強有力的兩黨產品，為數字資產行業提供清晰的指引，並使美國成為全球加密貨幣的中心。委員會正在繼續談判，期待在2026年初進行修訂。”
根據跟蹤此過程的幾位人士的描述，存在幾個主要的障礙：如何定義和監管去中心化金融（DeFi）；穩定幣收益應該如何處理；主要監管機構如證券交易委員會（SEC）或商品期貨交易委員會（CFTC）是否會由兩黨共同任命的專員組成；以及立法者是否能夠約束特朗普總統與任何道德協議的關係。這些不僅是立法者需要解決的政治問題，某些問題（如DeFi的監管）對整個加密行業的技術影響也很大，而對“去中心化”的不當定義在未來的法律中可能難以修改。
這些問題並不是新出現的。正如CoinDesk報導的那樣，這些問題在幾個月的談判中一直是核心議題，儘管立法者試圖在國會假期前達成能夠舉行關鍵修訂聽證會的共識。修訂聽證會是立法者對法案進行修改的正式聽證會，然後投票決定是否將其推進至全體會議進行更廣泛的投票。
這一切未能如期進行，對某些人來說或許是一種幸運。兩位人士表示，舉行修訂聽證會將使法案文本在未來幾周內面臨反對者的攻擊，或迫使法案變得更加偏向某一黨派，這樣的法案在整體參議院中生存的可能性會降低。
“沒有舉行修訂聽證會是更好的，因為考慮到政府關閉和其他因素，雙方沒有足夠的時間達成妥協，使得修訂聽證會能夠達成兩黨共識，”其中一位人士表示。“如果修訂聽證會在今年舉行，我相信幾乎肯定會沿著黨派線進行，這將對法案獲得足夠的支持造成嚴重損害。”
顯然，對於這項立法的兩黨合作存在需求。眾議院已經以壓倒性兩黨多數通過了自己的市場結構法案，但參議院在過去五個月中幾乎無視了該法案的存在，並花了時間拼湊出自己的版本，儘管這一版本在很大程度上與眾議院的數字資產市場清晰法案相呼應。
去中心化金融
儘管加密行業推動法案對DeFi的監管極為有限，但兩位人士表示，這並不是現實的結果。參議員Mark Warner，作為參議院情報委員會的主要民主黨人，對國家安全問題表示擔憂，會希望在投票前看到某種DeFi的監管框架。特別是，Warner希望看到對反洗錢問題的強有力解決。
“對聯邦政府是否有能力列入黑名單的協議和錢包，或者在DeFi周圍設置監管邊界，存在一些真正的問題，”其中一位人士表示。“我們在考慮我們想做什麼和我們能做什麼。如果沒有這些，那麼至少你不會獲得民主黨的支持。”
對於傳統金融公司來說，還存在對監管套利的擔憂，儘管其中一位人士表示，這些擔憂可能更多來自反競爭立場（因為這些企業不想與DeFi競爭），而不是實際的消費者保護觀點。儘管如此，傳統公司仍在向立法者遊說，並且他們的擔憂可能會在最終的法案中得到解決。
另一位人士表示，DeFi的擔憂很可能會使法案破裂。儘管有民主黨人希望支持這項加密法案，但他們的左翼將不希望他們這樣做，並會施壓於更溫和的立法者。然而，另一方面，對DeFi的任何嚴格監管都會失去法案的行業支持。
“人們會對任何協議感到非常不滿，因為一方不希望DeFi存在，另一方希望DeFi完全不受監管，”這位人士表示。“中間的解決方案將是對我們所稱的DeFi進行某種程度的監管。要達成協議，每個人都必須對某些事情感到不滿。”
總統的角色
特朗普在這些談判中仍然是一個變數。在一次白宮活動中被問及他是否會任命民主黨人到SEC和CFTC等監管機構時，他暗示答案可能是否定的。
“你認為如果由他們來決定，他們會任命共和黨人嗎？”特朗普說。“所以，我們會看看。我們希望公平，但通常他們不會任命共和黨人。”
民主黨總統傳統上會任命共和黨人到SEC和CFTC——例如，專員Hester Peirce最初是由前總統奧巴馬提名的。
“我們確實會考慮某些領域，並且在某些領域我們會共享和分享權力，我對此持開放態度，”特朗普說。
更廣泛的問題可能是民主黨人的道德擔憂。民主黨人已經明確表示，他們希望對特朗普與加密貨幣的家庭關係施加限制。儘管白宮堅持認為沒有利益衝突的問題，但參議員Cynthia Lummis在本月早些時候的區塊鏈協會年會上表示，她一直在代表民主黨與白宮進行談判，以期獲得白宮同意某種道德條款。
“白宮拒絕了，並表示‘你可以做得更好’，因此對白宮來說是不可接受的，”她在台上表示。
必須達成某種妥協。儘管有民主黨人希望支持這項法案，但他們需要向選民展示他們能夠對特朗普及其家庭的商業利益施加某種限制，否則就會面臨來自左翼的攻擊。這在選舉前尤為重要，尤其是2028年總統選舉的候選人即將正式宣布參選。
其中一位人士表示，如果國會能解決其他未解決的問題，他們可能能說服白宮支持某種道德條款，將其框架化為實際贏得法案的機會，而不是讓這項工作白白流失。
時間限制
兩位人士表示，至少在下個月將會對其中一個草案進行修訂。更不清楚的是法案在參議院的進展路徑。銀行委員會和農業委員會都需要對各自的法案進行修訂，然後調和草案之間的差異。參議院可以對整體法案進行投票，然後將其發送到眾議院，眾議院可能會通過，然後交給白宮等待特朗普簽署。
如果法案在一月底之前未能進行任何形式的修訂，“我認為進展的機會會大幅下降，”其中一位人士表示。另一位人士則對修訂何時可能發生持謹慎態度，但表示法案需要在四月之前通過參議院，否則在2026年成為法律的機會將非常渺茫。
使事情複雜的是，國會在假期後返回時將專注於政府資金問題；結束最近一次政府關閉的持續決議將於1月30日到期。如果國會未能就新的決議或預算達成協議，政府將面臨再次關閉的風險，這將進一步延遲市場結構立法的進展。
正如CoinDesk的Jesse Hamilton所指出的，隨著國會進入2026年及選舉，立法者可能會選擇推遲任何立法，直到他們看到明年11月的選舉結果。如果民主黨贏得眾議院的控制權，任何法案都必須遵循他們的優先事項。
這項法案並非死路一條。1月份的修訂很可能會發生——白宮的加密和人工智能專員David Sacks在週四晚上的一條推文中表示，參議員Scott和John Boozman“確認1月份將進行修訂”，儘管尚未安排具體時間——如果兩個委員會同時進行修訂，參議院的地板投票將隨之而來。
本週
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