“過熱”信號是否出現？
券商策略
2024-10-09 01:09 星期三
華泰證券
華泰證券發佈研報指出，多維度來看，市場估值並未脫離強政策預期驅動下的合理範圍。從過往經驗看，在政策推進期和信貸驗證期之間，資金供求是影響市場進程的核心變量之一。配置風格可從前期的“積極進取”，適當調整為“穩中求進”。
華泰證券建議投資者在近期宜額外關注槓桿資金、個人投資者的交投情緒，以更好地把握市場節奏。華泰證券還表示，多維度來看，市場估值並未脫離強政策預期驅動下的合理範圍。不過考慮到槓桿/散戶資金熱度或觸及關鍵位置，且估值修正空間或已較大程度price in，華泰證券傾向於行情“高斜率”階段接近尾聲。
A股、港股的分化背後體現不同資金交易邏輯的差異
我們認為，A股、港股節後首個交易日的分化表現，或有兩點原因。第一，長假帶來交易錯位效應，港股本身或領先A股“半個身位”；開盤前恆生AH溢價指數從節前148已回落至128，隱含兩地價差存在10~15%的收斂空間。但考慮到恆指已回調至長假前位置，AH溢價反超節前水平，價差因素或並不能解釋全部，我們認為這種分化可能還體現兩地投資者定價邏輯的差異，外資主導的港股市場更加注重邊際評估，其一，銀行間市場交易商協會副會長發文表示，“924”政策組合拳中的互換便利工具並不等於央行下場入市；其二，發改委發佈會提及多項政策實施情況，市場或再次評估政策預期。
槓桿資金和個人投資者的交投情緒需密切關注
從過往經驗看，在政策推進期和信貸驗證期之間，資金供求是影響市場進程的核心變量之一，但考慮前述兩則增量信息帶來的邊際變化，我們建議投資者在近期宜額外關注槓桿資金、個人投資者的交投情緒，以更好地把握市場節奏。“924”以來，融資盤和個人投資者的參與熱度加速升溫，1）9月30日融資交易佔比達12%，考慮今日領漲結構（TMT+券商）亦為融資盤偏好品種，融資交易佔比或已超越常態區間（8-12%）上沿；2）以小單成交估算，散戶資金今日淨流入約1100億，9.30淨流入約400億，9.24-9.27期間總計淨流入約90億；3）今日全A換手率達4.2%，已超過2015年峰值。
多空切換信號尚未出現，但“高斜率”階段可能接近尾聲
多維度來看，市場估值並未脫離強政策預期驅動下的合理範圍。第一，樂觀情形下，對照23年初風險溢價中樞水平，全A估值可修復至20.6x，當前為19.5x；對照MSCI新興非中國PB-ROE，MSCI中國12個月前向ROE（11%）對應合理PB為1.55x，當前為1.46x；第二，今日成交額進一步升至3.5萬億，尚未出現量價背離；第三，“924”以來產業資本淨減持42億，較2019年3-4月周均淨減持70億、2020年底周均淨減持200億等時期仍相對溫和。不過考慮到槓桿/散戶資金熱度或觸及關鍵位置，且估值修正空間或已較大程度price in，我們傾向於行情“高斜率”階段接近尾聲。
當前宜“穩中求進”
結合前述對市場估值範圍和未來行情斜率的判斷，我們建議，配置風格可從前期的“積極進取”，適當調整為“穩中求進”，尋找估值洼地、業績穩健、且槓桿資金持倉/交易佔比不高的資產。
風險提示：政策落地及執行力度不及預期，風險偏好下行幅度超預期。
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編者按：華泰證券的這份報告提供了一個全面而深入的市場分析，特別是對於市場估值、槓桿資金和個人投資者情緒的關注，這些都是影響市場走勢的重要因素。然而，我們也需要注意到，市場的複雜性和不可預測性，尤其是在政策變化和全球經濟環境不穩定的情況下，投資者需要更謹慎地進行決策。報告中提到的“穩中求進”策略，或許更適合當前市場環境，但也需要根據個人風險承受能力和投資目標進行調整。總之，投資者應該保持冷靜，關注市場動態，並根據實際情況靈活應對。
以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂
