巴克萊警告：人工智能熱潮面臨「如果…」風險，估值或將承壓
投資銀行巴克萊近日提醒市場，推動美國股市估值創新高的人工智能（AI）投資熱潮，若數據中心支出出現問題，可能會面臨重大挑戰。
巴克萊在周四發布的報告中指出，雖然AI依然是一個強勁的投資主題，但目前該行業估值已經顯得「過熱，但尚未成泡沫」，同時警告如果資本開支（capex）放緩，估值將比盈利更容易受到打擊。
AI熱潮的核心推手是超大規模數據中心（hyperscaler）的投資，巴克萊表示，這類投資佔銷售額約25%，雖然高於歷史平均水平，但仍低於2000年網絡泡沫時期高達40%的資本開支佔比。
巴克萊估算，2025年上半年數據中心支出大約推動了美國GDP增長1個百分點，而同期整體經濟增長為1.4%。若數據中心投資減速，將帶來嚴重後果。報告指出：「如果因其他原因爆發經濟衰退，數據中心資本撤出可能會讓情況更加惡化。」
巴克萊模擬了一個假設情景：未來兩年數據中心資本開支下降20%，而非目前預期的每年增長30%。在該情況下，標普500指數2026財年的每股盈利將面臨3-4%的逆風，2027年則有多達1.5%的壓力。
然而，報告警告估值面臨的威脅更大，預計標普500指數估值會被調整下跌10-13%，而超大規模數據中心及其他AI受益者的市盈率可能壓縮15-20%。
巴克萊強調：「AI投資熱潮依然高飛，但對任何重大敘事轉變都非常脆弱。」
該行指出三大主要風險可能拖慢AI基建擴展步伐：電力供應限制新數據中心容量、效率提升減少對計算資源需求，以及融資需求超越現金流。
電力供應已經出現壓力，巴克萊提到2026至2027年交貨的PJM電力價格跳升22%，若無價格上限限制，漲幅可能接近45%。美國能源部也警告，若新增電力產能跟不上需求，停電風險將升高。
這些影響不僅限於科技行業。今年早些時候開源DeepSeek-R1模型問世，宣稱以較低成本達到領先模型的性能，觸發半導體巨頭如Nvidia股價下跌，並波及為數據中心供電的天然氣運營商及公用事業公司。
巴克萊表示：「最容易受AI增長敘事中斷衝擊的，可能是能源、工業及網絡設備等輔助行業。」
儘管在「人才爭奪戰」中營運成本上升，超大規模數據中心企業迄今仍能以收入增長抵銷成本壓力，保持一定緩衝。
不過，巴克萊也指出市場投機氣氛升溫，其「股票狂熱指標」達11.9%，比長期平均高出近兩個標準差，風險顯著提升。
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編者評論：
巴克萊的警告為當前AI投資熱潮潑了一盆冷水，提醒市場不要只看表面光鮮的估值數字，而忽略了背後的結構性風險。AI產業的快速發展固然令人振奮，但其基礎設施——尤其是數據中心的資本開支和能源供應，是這場熱潮能否持續的關鍵。
香港及全球市場的投資者應該注意，AI相關企業的估值已經有些「過熱」，一旦資本開支出現放緩，估值調整的壓力將遠大於盈利本身的波動。此外，能源供應瓶頸和成本上升問題不容忽視，這很可能成為AI產業發展的隱形掣肘。
更值得關注的是，AI熱潮的影響已經滲透至上下游產業，包括能源、工業和網絡設備，這些行業的股價波動或將成為未來市場風險的前哨。
投資者應該保持謹慎，避免盲目追高，並且多角度評估AI產業鏈的真實健康狀況。監察數據中心資本開支趨勢和能源價格走勢，成為判斷AI熱潮是否能持續的重要指標。
總結來說，AI雖是未來投資的重點領域，但「風險管理」與「價值評估」必須同步跟上，否則當「如果…」的隱憂成真，整個市場可能會經歷一輪不小的震盪。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
