巴克萊調低歐洲公用股評級！高息弱油壓力大爆發

債息上升及能源價格疲弱　巴克萊下調歐洲公用事業股評級

巴克萊策略師近日發出警告，指因債券收益率上升及能源價格走軟，歐洲公用事業板塊的股價已經脫離基本面，建議投資者保持謹慎，避免追入相關股票。

在最新9月報告中，巴克萊將歐洲公用事業行業評級由「中性」下調至「減持」，指出今年以來該板塊表現強勁，但面對利率上升和能源價格下跌的雙重風險，估值已顯得過高。策略師認為，隨著借貸成本上升及大宗商品價格缺乏支持，公用事業股價存在調整壓力。

報告中提到，歐洲公用事業指數（SX6P）在利率上升的大環境下已經有所回落。不同子行業對債息變化的敏感度不一：巴克萊估計，資本成本每上升10個基點，受監管企業股價約受1%影響，垂直整合企業受影響約1.7%，而專注於可再生能源的公司受影響最高，達2.4%。因此，專注於可再生能源的公司對利率上升風險尤為敏感。

儘管策略師下調了行業評級，巴克萊的股票研究分析師仍然對歐洲公用事業持正面看法。他們認為，目前該板塊的市盈率約為13倍，較過去10年平均的14.6倍低約11%，估值仍具吸引力。分析師預計，經歷2025年的低谷後，2026及2027年盈利有望回升。

此外，股息收益率仍屬穩健，約有5%，中期內總股東回報率潛力約12%。巴克萊強調，公用事業具備約7%的未來盈利增長前景及較高的股息回報，有望在中長期內帶來約12%的總回報。

然而，宏觀經濟環境仍帶來挑戰。英國及法國的政治及財政壓力，加上債券收益率居高不下，對市場情緒造成壓制。英國財政大臣面臨壓力，需在11月26日預算案中收緊公共財政，而債券收益率上升亦令利息支出增加超過30億英鎊。法國總理則因財政赤字擴大至GDP的5.8%，呼籲對預算案進行信任投票，凸顯財政不確定性。

大宗商品價格亦顯示疲態。巴克萊指出，歐洲天然氣儲備量比去年同期下降約20%，且地緣政治事件如8月特朗普與普京峰會，令天然氣期貨價格出現下跌。分析師表示，直至2027財年之前，歐洲天然氣供應不會出現過剩，但短期價格仍受壓力。

整體而言，巴克萊的分析反映出清潔能源長期結構性增長機遇與短期利率上升及商品價格疲弱帶來的壓力之間的矛盾。策略師提醒，目前風險大於回報，投資者需保持謹慎。

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評論與深入分析

巴克萊此次下調歐洲公用事業板塊評級，反映了市場對宏觀經濟環境變化的敏感反應。公用事業行業一向被視為防守性資產，因其穩定現金流和較高股息吸引保守型投資者。然而，隨著全球利率周期進入上升階段，這類行業的資本成本增加，盈利前景面臨壓力。尤其是專注於可再生能源的企業，因為其資本密集和高杠杆特性，更易受到利率波動影響。

同時，能源價格的下跌削弱了行業的盈利能力，尤其是在天然氣價格波動劇烈的背景下，公用事業的營運成本和收入都可能承壓。政治與財政不確定性亦加劇了市場風險，英法兩國的財政壓力和政策變動可能影響未來行業監管和補貼政策。

不過，從長遠來看，歐洲正積極推動能源轉型與減碳目標，公用事業尤其是可再生能源領域的投資仍具潛力。巴克萊研究團隊仍看好該板塊的估值吸引力與股息收益，預期未來幾年盈利有望回升。這說明市場短期波動與長期價值之間存在張力，投資者需在風險與機遇間找到平衡。

對香港及亞洲投資者而言，歐洲公用事業的波動提醒我們全球利率及能源市場的變化會迅速傳導至各地市場。特別是隨著全球能源結構變革加快，投資者應更關注政策風向、利率趨勢及大宗商品價格走勢，靈活調整投資組合。

總結來說，巴克萊的報告既是對歐洲公用事業當前風險的警示，也凸顯了該行業長期發展的潛力。投資者應該採取更為審慎和多元化的策略，避免短期市場情緒主導判斷，同時把握清潔能源轉型帶來的長期機遇。

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