巴克萊大砍eDreams目標價63% 股價前景急轉直下

巴克萊調低eDreams評級至「持平」 目標價大幅下調63%

巴克萊銀行近日將線上旅遊代理商eDreams Odigeo SA（BME:EDRE）的評級由「增持」下調至「持平」，同時將目標股價由11.50歐元大幅削減至4.25歐元，跌幅達63%。此舉源於該公司發出盈警，令巴克萊大幅下調盈利預測及大幅削減預期自由現金流。

評級調整反映出對eDreams盈利前景的不確定性增加，以及上週戰略更新後執行風險的擔憂。截至11月25日，eDreams股價收報3.65歐元。

分析師指出，管理層宣布將部分Prime訂閱用戶由年繳轉為月繳，這將導致遞延收入回吐，短期內大幅削弱自由現金流支撐。此外，公司披露將增加在鐵路、酒店及人工智能領域的運營和開發支出，同時指出與廉航Ryanair的庫存合作進一步惡化，影響新Prime用戶的吸納。

巴克萊將2027及2028財年的現金EBITDA預測削減約50%，並預計槓桿率將上升，淨債務對現金EBITDA比率預計於2026財年末達2倍，2027財年升至3倍，之後才會回落。

分析師強調，最新的指引調整及預測下調是此次評級降級及目標價大幅下調的主要原因。該旅行預訂集團於2027財年交易市盈率約為12倍，企業價值倍數（EV/EBITDA）約為7倍，巴克萊認為這反映出盈利疲弱，估值水平已與其他歐洲及美國較小型旅遊同行相當。

由於執行及復甦前景不明，該行認為eDreams難以維持估值溢價。巴克萊亦質疑此戰略轉變的時機合適性，因為距離eDreams上次中期指引發布不足一年，降低了對管理層實現此前計劃的信心。分析師還指出，與Ryanair的爭端增加了風險，難以預測庫存限額恢復的時間及對客戶行為的影響。

此外，巴克萊表示難以為月繳訂閱轉型建模，並警告Prime訂閱用戶的預訂頻率及總預訂額增長放緩。第二季度總預訂額下降6%，Prime用戶平均每年預訂次數約兩次，令長期用戶群的可持續性信心受損。

該行指出，Prime訂閱用戶增長主要來自阿聯酋、波蘭及南非等新市場，由於營運歷史較短，評估難度較大。預計Prime用戶增長加速要到2028財年或更晚才會出現，缺乏近期催化劑。

儘管被調低評級，巴克萊仍看好若執行得當，透過持續回購股份、行業併購興趣及訂閱模式重組和新業務拓展，未來仍有上行空間。

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評論與啟示

巴克萊對eDreams的調整，反映出線上旅遊行業在後疫情時代面臨的挑戰與不確定性。隨著消費者支付習慣由年繳轉向月繳，短期內雖削弱現金流，但若能提升用戶黏性和靈活度，長遠來看或有利於訂閱模式的持續發展。然而，這種轉型必須配合強有力的市場推廣及用戶體驗提升，才能避免訂閱流失。

此外，與主要合作夥伴如Ryanair的關係惡化，暴露出旅遊代理商在供應鏈依賴上的風險。eDreams若不能妥善解決合作問題，將直接影響其市場競爭力和用戶吸納能力。

從投資角度看，巴克萊下調目標價超過六成，顯示市場對該股短期前景缺乏信心。對香港及國際投資者而言，這是一個提醒：即使是行業龍頭，面對市場變動和競爭壓力，仍需謹慎評估其基本面和策略執行力。

最後，這件事亦揭示了訂閱制商業模式的複雜性與風險，特別是在快速變化的消費市場中。企業如何平衡收入穩定性與用戶增長，將成為未來成功的關鍵。對投資者來說，除了關注財務數據，更要深入理解企業的策略調整及其背後的市場環境變化，才能做出明智的投資決策。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。