巴克萊調升MediaForEurope評級，完成收購德國Pro7Sat1 76%股份，預計帶來3.15億歐元協同效應
荷蘭媒體通訊公司MediaForEurope（MFE）近日成功收購德國電視台Pro7Sat1 75.61%股權，巴克萊隨即將MFE A及B類股份評級由持平調升至「增持」（Overweight）。截至當地時間08:34（格林威治標準時間12:34），MFE股價上漲4.7%。
分析師指出，MFE股價目前估值低廉，加上未來協同效應帶來的潛力，是推動調升的主要原因。MFE A股目前以2027年預測盈利計，市盈率約為6倍（基於1.7億歐元協同效應情景），而同業平均市盈率自2022年起為8.5倍，目前則約為10.3倍。B股因擁有較高投票權及供應較少而更受青睞，巴克萊調高目標價至A股4.15歐元，B股5.50歐元。
MFE亦舉行研討會，闡述收購後策略，預計協同效應介乎2.61億至3.15億歐元，當中46%來自收入增長，54%來自成本節省。相較之下，Pro7Sat1管理層只報告較低的成本協同效應。分析師模擬多種情景，從零至3.15億歐元，若達到最高目標，2029年每股盈餘（EPS）可增長19%。
此外，若MFE進一步增持Pro7Sat1股份，每增加1%持股，2027年EPS將提升0.5%。若達致全資擁有，EPS可望提升12%；合併協同效應及收購帶來的整體EPS增長，最高可達45%。
展望市場，預計2025年德國及西班牙廣告市場仍將疲弱，但意大利市場保持穩定。分析師預料2026年廣告市場將因較低的同比基數及國際足總世界杯等體育賽事而改善。
MFE計劃聚焦Pro7Sat1核心業務，並將資源重新投放於高質素內容、泛歐洲貨幣化、科技及人工智能應用。首席財務官Marco Giordani表示，雖未直接接觸執行董事會，但作為大股東（持股76%），可提名監事會成員，並將監督策略落實。若監事會成員未作出行動，MFE有意介入。
9月18日，兩名PPF監事會成員辭職，反映新股東結構。巴克萊分析師指出，餘下約24.39%自由流通股可能成為額外收購目標，甚至日後可考慮退市或強制收購。根據德國法律，持股超過30%無需支付溢價，75%至100%持股間亦無須披露。
分析師估計，每年以日均交易量5%收購股份，成本約1.24億歐元，負債比率（負債對EBITDA）將於2025年達頂峰3.4倍，之後逐步降至2029年的1.2倍。Giordani強調，法律上無須披露收購計劃，且可隨時按市價購買股份，但暫無具體收購計劃。
巴克萊表示，此次調升評級反映MFE低估值、協同效應潛力及其整合Pro7Sat1財務及推動增長策略的能力。
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評論與觀察
MFE成功收購Pro7Sat1大部分股份並獲巴克萊調升評級，顯示市場對於媒體整合及跨歐洲媒體集團協同效應的前景抱有期待。從投資角度看，MFE目前相對低的市盈率提供吸引的入場點，尤其在預期協同效應可大幅提升未來盈利能力的背景下，更具投資價值。
不過，市場仍需留意幾個關鍵風險。首先，協同效應的實現程度尚存不確定性，Pro7Sat1管理層對成本節省的保守態度或反映潛在整合挑戰。再者，歐洲主要市場（德國、西班牙）廣告收入疲弱可能限制短期盈利增長。最後，監事會成員變動及股權結構調整，或引發管理層與大股東間的權力博弈，影響決策效率。
從策略角度，MFE聚焦優質內容與技術創新（包括AI應用）是媒體行業未來發展的關鍵，特別是面對數碼化及內容多元化的趨勢。若能成功實施，將有助提升市場競爭力及長期增長潛力。
綜合而言，MFE收購Pro7Sat1並獲評級提升，為投資者帶來新機遇，同時也提醒市場關注整合過程中可能出現的挑戰。對香港投資者而言，這是觀察歐洲媒體產業整合及新媒體策略的重要案例，值得密切跟進。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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