川普政府下英偉達股票面臨新挑戰 中國市場成絆腳石
英偉達（Nvidia）的中國問題再次浮現，凸顯了為什麼吉姆·克萊默（Jim Cramer）本周表示，在第二屆川普政府下，人工智慧晶片製造商的股票一直難以持有。周二晚間，英偉達在一份證券文件中表示，美國政府將要求該公司獲得出口許可證，才能向中國運送H20人工智慧晶片。該要求將“在未來無限期生效”，英偉達表示。因此，該公司表示，將在今年財政年度第一季度（截至本月）計提5.5億美元的費用，與H20庫存、採購承諾和“相關準備金”有關。該庫存費用表明，英偉達不期望獲得許可證，分析師表示。在消息發布前，英偉達股價在盤前交易中下跌逾6%。這一發展強化了這樣一種觀念：英偉達——過去兩年推動華爾街生成式人工智慧熱潮的驅動力，在此期間實現了銷售、利潤和股價的驚人增長——正處於一個越來越微妙的時刻。
英偉達曾經面臨過地緣政治的障礙——事實上，專為中國市場設計的H20晶片是在喬·拜登（Joe Biden）擔任總統時設計的，以遵守當時實施的限制。這些限制禁止該公司向中國客戶運送最強大的AI晶片，理由是國家安全問題。在離開白宮時，拜登政府在1月份還制定了一套新的出口規則，對AI晶片和相關技術實施全球許可要求。當時，吉姆·克萊默稱這一舉動為“荒謬”。然而，截至周三，這些所謂的“AI擴散”規則仍將於下個月生效，這是英偉達股票的另一個地緣政治風險。
川普與中國的關稅戰以及對人工智慧投資的廣泛擔憂，在周二的披露之前已經創造了一個動盪的背景。吉姆·克萊默周二晚間在CNBC上表示，H20出口管制正是他最近幾天建議削減英偉達股票的原因。“你不能像以前一樣持有它，意思是你必須削減，”他說。“這真的很令人震驚，但這真的令人驚訝嗎？”吉姆·克萊默說。“我寫了那篇專欄文章，因為我預料到這種事情會發生……現在是一個不同的世界。”
根據摩根士丹利分析師的估計，5.5億美元的庫存費用可能對應於至少120億美元的收入，假設毛利率接近60%。儘管分析師重申對英偉達股票的增持評級，但他們仍然下調了未來幾個季度的銷售預估，以保持謹慎。對於當前財政年度，分析師現在預計英偉達將產生約190.8億美元的收入。
與此同時，華爾街幾家公司，包括派珀·桑德勒（Piper Sandler）和美國銀行（Bank of America），下調了對英偉達的目標價格，但維持了買入評級。TD Cowen的分析師表示，儘管英偉達在中國面臨近期的挑戰，但他們“仍然有信心”該公司是人工智慧運算的領導者。
今年早些時候，中國人工智慧初創公司DeepSeek推出了一個有能力的、高效的人工智慧模型，該模型據稱是以美國科技公司開發的類似模型的幾分之一成本構建的，從而導致英偉達和其他與人工智慧相關的公司股價大幅下跌。對於一段時間，英偉達的股價反彈，幾乎抹去了所有的DeepSeek損失，其首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）後來提出了一個令人信服的論點，即一些初創公司的創新最終將導致更多的運算需求，從而擴大英偉達市場領先的人工智慧晶片。
然而，人工智慧交易的基調在後DeepSeek時代明顯發生了變化，對人工智慧支出和英偉達的驚人增長的可持續性持更多懷疑態度。DeepSeek的成功可能在一定程度上促成了川普政府對H20的打壓。在其出現後的幾天裡，多名美國議員呼籲對英偉達晶片實施更嚴格的出口管制。路透社2月底的一份報告稱，中國科技公司如騰訊和阿里巴巴由於對DeepSeek模型的強烈需求而增加了對H20的訂單。
銷售給中國和香港的客戶占英偉達去年130.5億美元收入的13%。在2月份提交的年度報告中，英偉達表示，中國銷售額占數據中心收入的百分比“遠低於2023年10月出口管制實施前的水平”。當時，拜登政府加強了對人工智慧技術的首次限制。
除了DeepSeek和出口管制外，川普的關稅和與中國的貿易戰也加劇了投資者對英偉達的擔憂。原因大致有兩個。第一個是關於公司直接的關稅風險，自川普最初對加拿大和墨西哥實施進口關稅以來，這裡有很多變數——然後為符合北美貿易協議的商品授予了豁免，因為許多搭載英偉達晶片的AI伺服器在墨西哥組裝，然後進入美國。這些伺服器似乎符合美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）的貿易協議，伯恩斯坦晶片分析師斯塔西·拉斯貢（Stacy Rasgon）周一在CNBC上表示。
然而，儘管有新透露的對從中國進口晶片的豁免，投資者對英偉達的關稅影響的不確定性仍然很高。川普表示，他將很快宣布適用於晶片和其他電子產品的所謂行業關稅。英偉達的人工智慧晶片主要由台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing）在台灣生產，儘管最近一些晶片開始在台積電在亞利桑那州的新工廠生產。英偉達周一與台積電宣布這一消息的同時，承諾首次在美國國內生產人工智慧超級電腦——預計未來四年將創造價值5000億美元的產值。
吉姆·克萊默表示，英偉達的承諾顯然“買不到”川普政府的任何優惠，儘管根據英偉達的證券文件，該公司最早於4月9日得知H20許可證要求。然後，在周一，它被告知了“未來無限期”的時間表。投資者應該如何看待英偉達股票目前的情況已經很明確，吉姆·克萊默在幾天前就表示，新出口管制進一步損害了其中國業務，這使得情況更加明顯。
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我的評論：英偉達的中國市場風險再次暴露，川普政府對H20晶片實施出口管制，進一步加劇了投資者的擔憂。儘管英偉達的業績仍然強勁，但投資者需要謹慎評估該公司在中國市場的風險敞口，以及川普政府的政策對其業務的影響。與此同時，投資者也需要關注其他晶片製造商的競爭態勢，以及人工智慧技術的發展趨勢。英偉達的股價在近期內可能會繼續波動，投資者需要密切關注市場動態，以做出明智的投資決策。
此外，值得注意的是，英偉達的中國市場風險不僅僅是出口管制的問題，還包括市場競爭和技術發展的風險。中國政府近年來一直在推動國產晶片的發展，英偉達需要在中國市場面對華為、中芯國際等國內晶片製造商的競爭。同時，人工智慧技術的發展趨勢也在不斷變化，投資者需要關注英偉達在這一領域的競爭力。
總的來說，英偉達的股票在川普政府下確實面臨著新的挑戰，投資者需要謹慎評估其風險敞口，並密切關注市場動態，以做出明智的投資決策。
