標普調升安進公司（Amgen Inc）評級展望至穩定，因持續減債表現理想
標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）近日將生物製藥巨頭安進（Amgen Inc，NASDAQ代號：AMGN）的評級展望由負面調升至穩定，原因是公司持續有效地降低債務水平。截至2025年3月31日，安進的負債比率已降至2.9倍，低於標普設定的風險觸發點。這一改善主要源自安進於2023年完成收購Horizon後，積極管理財務結構。
安進透過增長和償債雙管齊下，成功縮減負債。公司同時避免進行大規模收購及大額回購股份，令槓桿比率進一步下降。預計安進每年將創造超過40億美元的自由現金流，令其能在平衡收購與回購活動的同時，維持槓桿比率低於3倍。
雖然安進未明確訂立槓桿目標，但公司強調維持投資級信用評級的重要性。自Horizon併購後，安進的目標是將總槓桿率恢復至2022年底水平，標普估算這相當於債務與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）比率維持在中高2倍區間。
儘管今年安進的兩大核心產品Prolia和Xgeva失去專利保護，但公司仍看好其他產品的增長潛力。Repatha、Tezspire及治療白血病的免疫藥物Blincyto均保持快速增長。公司近期更推出了首款用於治療小細胞肺癌的雙特異性T細胞接合劑Imdelltra。此外，來自Horizon的產品線亦將帶動增長，包括治療甲狀腺眼病的Tepezza、痛風藥Krystexxa，以及治療視神經脊髓炎譜系障礙的Uplizna。
目前安進正與美國國稅局（IRS）就轉讓定價問題存在爭議，雖然此事未影響標普調整後的債務計算，但若需繳付罰款或達成和解，可能會推高槓桿比率。該案件去年已進入審判階段，預計最終解決仍需數年時間。
標普將展望維持在穩定，反映出其預期安進的收入和EBITDA將保持穩定，儘管面臨專利到期與《通脹削減法案》的影響。公司亦預計會產生足夠現金流，以平衡資本分配並保持槓桿低於3倍。
若安進採取激進財務策略，例如大規模收購或大量回購股份，或遭遇重大稅務和解導致調整後槓桿升至3.25倍以上，標普可能下調評級。相反，若公司能堅定維持槓桿低於2.5倍，評級則有可能被上調。
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評論及觀點分析
安進此次獲得標普調升評級展望，反映市場對其財務紀律和未來增長潛力的肯定。公司在完成大規模收購後，仍能有效控制負債，顯示管理層對資本結構的謹慎把控，這對生物製藥行業尤為重要，因為該行業面臨研發不確定性和專利失效壓力。
值得注意的是，安進並無明確槓桿目標，僅強調維持投資級別，這透露出公司在財務策略上保持彈性，既能適時利用資金擴張，也能適度收緊槓桿以應對市場波動。這種平衡策略，有助於公司在競爭激烈的生物醫藥市場中持續穩健發展。
產品線的多元化和新藥推陳出新，尤其是免疫療法及雙特異性T細胞接合劑的研發成功，為公司帶來持續增長動力，也減輕了對於專利失效的依賴。Horizon收購帶來的產品組合補充，進一步鞏固了公司在特殊醫療領域的競爭優勢。
不過，與IRS的稅務爭議仍是潛在風險，若最終結果不利，可能短期內對財務狀況產生壓力。投資者需密切關注相關進展。
總結來說，安進在控制債務、推動產品創新和維持現金流方面表現出色，為其信用評級帶來正面影響。未來若能繼續保持財務穩健並加速新藥商業化，將有望獲得更高評級，提升市場信心。對於香港投資者來說，安進具備穩健的收益基礎和長遠增長前景，是值得關注的生物製藥龍頭股之一。
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