穆迪降級土耳其玻璃製造商Sisecam的信用評級
穆迪評級今日將土耳其玻璃及陶瓷工廠股份有限公司（Sisecam）的長期企業家庭評級（CFR）由B1降至B2。這次降級同時也影響了Sisecam的違約概率評級（PDR）及其無擔保高級工具的評級。此外，Sisecam UK Plc發行的無擔保高級工具評級也受到同樣降級的影響。所有相關實體的展望已由穩定調整為負面。
這次降級的原因在於Sisecam的業績持續下滑，導致銷售量減少及在大多數市場面臨負面價格壓力，包括玻璃製造、化學品及能源等領域。全球玻璃製造市場受到生產能力增加及需求疲軟的影響。在2024年，Sisecam的收入下降了15%，降至1860億土耳其里拉（TRY），而息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）則大幅惡化69%，降至139億土耳其里拉。
由於歐洲的銷售減少以及國內高通脹壓力，該公司的表現弱於預期。Sisecam的調整後槓桿比率在2024年上升至5.7倍，較前年的3.7倍有所增加。同時，穆迪的調整後利息保障比率也從2.8倍惡化至0.5倍。
在2024年，Sisecam的營運支出占銷售額的比例從21%增加至25%，主要是由於運輸和物流費用、間接工資及因通脹上升的工資。儘管該公司採取了成本控制措施，穆迪預計Sisecam在2027年之前不會恢復正的自由現金流產生。
2024年，Sisecam以2.85億美元收購了其在美國的天然蘇打灰投資中剩餘的40%股份，這部分投資來自Ciner Group的Sisecam Chemicals Resources LLC和Pacific Soda LLC。該公司還將其在Sisecam Wyoming LLC的持股比例提高至51%。這些收購將使Sisecam成為全球天然蘇打灰生產的領導者。
穆迪預期Sisecam的營運表現將持續疲弱，並在2025年觸底。隨著國際需求的增加，尤其是歐洲經濟在2025年下半年回暖，該公司的營運表現可能會有所改善。
Sisecam的B2 CFR反映了該公司強大的商業形象及其在土耳其及國際市場上的領先地位。該評級還考慮到Sisecam因市場基本面疲弱及土耳其高通脹壓力而導致的信用指標急劇惡化。
Sisecam的評級也反映了玻璃製造行業固有的環境、社會及治理（ESG）考量。該公司對短期債務的依賴被視為治理相關風險，儘管在2024年通過發行15億美元的無擔保債券部分解決了這一問題。
截至2024年12月31日，Sisecam的流動性充足，擁有540億土耳其里拉（約15億美元）的現金以及一個歐元債券投資組合、定期存款及其他金融資產，總賬面價值為50億土耳其里拉（約1.41億美元）。
Sisecam的資本結構中沒有任何擔保債務。到2026年到期的無擔保票據的評級與公司的企業家庭評級一致。
負面展望反映了穆迪對Sisecam內外部需求恢復延遲的預期，以及市場產能持續增長的預期。此外，展望還考慮到2025年和2026年將出現負的自由現金流生成及未來12至18個月內信用指標疲弱的預期。
在負面展望的背景下，升級評級的可能性不大。然而，如果Sisecam的營運環境和財務表現惡化，導致流動性狀況惡化或持續的債務與EBITDA比率超過5倍，則其評級可能會被進一步降級。
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在這篇報導中，我們可以看到Sisecam面臨的挑戰不僅是市場需求的減少，還有內部成本壓力和高通脹的影響。儘管公司在某些領域進行了積極的併購，但這些努力是否能夠為未來的增長帶來實質性改善，仍然是一個未知數。特別是市場環境的變化，將直接影響其未來的業績表現。對於投資者來說，需謹慎評估其風險與機會，並關注全球經濟的回暖是否能夠為Sisecam帶來轉機。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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