加密貨幣年終大火花變成血洗慘況
數碼資產庫藏、山寨幣ETF以及比特幣著名的年終季節性本應推高價格，結果卻出現自2022年加密寒冬以來最嚴重的跌幅。
作者：Krisztian Sandor、Oliver Knight | 編輯：Stephen Alpher
2026年1月1日
比特幣於十月初創下紀錄，但隨即轉變成熊市的初期階段。
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重點摘要：
– 數碼資產庫藏（DATs）、山寨幣ETF及季節性強勢未能支撐價格，部分DATs市值跌穿淨資產值，面臨被迫拋售風險。
– 十月的190億美元清算潮削弱了市場深度，隨後的反彈更多是空頭回補，而非新買盤推動。
– ETF熱情減退，DATs受壓，加上降息未能推高價格，加密市場踏入新一年缺乏明顯多頭催化劑，儘管最終可能因投降潮帶來買入機會。
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今年加密貨幣本應以一場盛大的爆炸式行情收官。踏入第四季，比特幣正乘著ETF資金流入熱潮，數碼資產庫藏公司（多為今年新成立）自詡為下一輪漲勢的槓桿押注，分析師亦重提歷年第四季為加密貨幣最穩定的贏家季度。
再加上寬鬆貨幣政策和美國政治環境轉好，投資者普遍預期比特幣將創新高。
然而，現實是：十月的190億美元清算潮令流動性大幅受損，現貨山寨幣ETF未能抵銷賣壓，新興的庫藏重資產加密股已開始由結構性買家轉為潛在被迫賣家。
比特幣自十月初以來下跌23%，表面已相當慘淡，若與同期股市及貴金屬持續反彈相比，表現更顯疲弱。
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數碼資產庫藏（DATs）由推動力變成拖累
數碼資產庫藏公司急速成立，模仿Michael Saylor的策略，原本承諾成為加密價格的推動力，提供穩定買盤。
春季短暫熱潮後，投資者熱情迅速消退。隨著十月價格下挫，DATs的賣壓加劇，股價大幅下跌，多數跌穿淨資產值，限制了發行新股或債券融資的能力。買盤先是放緩，後來幾乎停滯，僅少數例外。現在，部分DATs反過來用美元回購自家股份。前高飛股KindlyMD（NAKA）股價跌至比其比特幣持倉價值還低一半，反映市值嚴重低估。
市場擔心更多DATs會淪為被迫賣家，將資產拋入本已脆弱的市場，令原本的推動力變成拖累。
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山寨幣ETF未能帶動價格
隨着市場情緒整體惡化，美國備受期待的現貨山寨幣ETF推出卻未能發揮影響力，儘管部分ETF吸引了可觀資金流入。
Solana ETF自十月底以來吸納約9億美元資產，XRP ETF淨流入超過10億美元。
但這些需求未轉化為代幣價格，Solana自ETF推出後暴跌35%，XRP亦跌近20%。
較小山寨幣如Hedera（HBAR）、Dogecoin及Litecoin的ETF需求微乎其微，風險胃納急速收縮。
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季節性效應失靈
分析師指出比特幣歷年第四季表現強勁，平均回報率達77%，中位數增幅47%，是所有季度中勝率最高。
但過去十二年中，四個季度（2014、2018、2019及2022）出現深度熊市，成為例外。
2025年正走向加入這些例外的行列。比特幣自十月起跌23%，若維持現價，將創七年來最差第四季。
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流動性空洞加劇市場脆弱
十月10日的190億美元清算潮，令比特幣短時間內由122,500美元跌至107,000美元，其他加密貨幣跌幅更大，對市場造成多重損害。
許多人原以為ETF的機構化會令加密市場免疫於此類崩盤，事實證明市場仍由投機狂熱主導，只是形式轉變。
兩個月後，流動性和市場深度未見恢復，投資者信心受挫，避開槓桿交易。
比特幣於11月21日觸及80,500美元低點，之後反彈至12月9日的94,500美元，但同期未平倉合約持續下降，顯示價格回升多因空頭回補，而非新買盤。
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2026年加密市場催化劑缺乏
自十月崩盤後，比特幣及整體加密市場表現落後股市及貴金屬。納斯達克指數同期上升5.6%，黃金升6.2%，比特幣卻跌21%。
這反映2025年的多項催化劑未達預期，2026年亦缺乏明顯推動力。
年初特朗普效應盛行，市場期待放寬監管及美國比特幣策略，ETF資金流持續創新高。
但熱情逐漸消退，唯一多頭希望寄望於降息週期，市場普遍認為降息有利風險資產如比特幣。美聯儲於9、10及12月降息，卻未能阻止比特幣自9月起跌24%。
DATs在高位重倉加密，現多數淨資產值跌穿1，CoinShares早在12月初已表示DAT泡沫在多方面已破裂。
這可能導致市場大幅崩潰，部分公司或被迫清算持倉，市場流動性不足，難以承受大規模賣壓。
即使Strategy（MSTR）CEO Phong Le暗示若淨資產值跌破1，公司可能出售比特幣，但該科技公司仍持續募資購買比特幣，故最壞情況尚未發生。
不過，這種情況也有積極面，當這些公司開始清算，可能是買入良機，正如2022年熊市中Celsius、Three Arrows Capital及FTX崩盤後的市場反彈。
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編輯評論：
這篇報導深刻揭示了加密市場在2025年末的多重失落：從數碼資產庫藏的泡沫破裂、山寨幣ETF未能帶動價格，到比特幣季節性優勢的失效，以及流動性崩潰帶來的市場信心危機。這些因素交織，令市場陷入熊市初期，遠非投資者原本期待的年終火花。
尤其值得注意的是，數碼資產庫藏公司由買家轉為潛在賣家，這種結構性變化對市場影響深遠，可能引發連鎖反應。ETF和季節性因素未能發揮作用，證明加密市場仍高度依賴基本面和流動性狀況，而非僅靠資金流入或歷史趨勢。
2026年缺乏明確多頭催化劑，投資者需保持謹慎，關注市場流動性和結構性風險。當然，市場低迷亦孕育機會，歷史經驗顯示熊市末期的清算常是新一輪牛市的起點。
對香港及全球投資者而言，這提醒我們加密市場的波動性與不確定性依然高企，投資策略應更注重風險管理和長遠布局，切勿盲目追逐短期熱潮。未來幾個月，市場動態將成為檢驗這些新興數碼資產庫藏公司及ETF產品韌性的關鍵時刻。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。圖片由Gemini 根據內容自動生成。
